谁是全球3.6万亿美元负收益率国债的买家？

源济

　　新浪财经讯 北京时间2月4日消息，买入收益率为负的国债听起来非常愚蠢，因为这么做相当于借钱给政府、同时还要倒贴利息，但有6类投资者在购买这些国债，摩根大通(56.72, 1.25, 2.25%)(JPMorgan)如是称。

　　全球很大一部分国债的收益率已经变为负值。根据摩根大通的估算，欧元区到期时间超过一年的国债中大约有1.7万亿美元为负收益率。如果算上瑞典、瑞士和丹麦的负收益率国债，数值将上升至1.8万亿美元。国债的收益率与国债价格成反比，负收益率意味着国债的当前价格要高于其票面价值。

　　两周前，大约1.8万亿美元日本国债的收益率处于负值区域，不过上周大部分都回升为正值。总体算起来，按照两周前的统计，全球负收益率国债占摩根大通全球国债指数的16%，大约3.6万亿美元。

　　摩根大通指出，有6类投资者在买入这些负收益率国债。

　　第一种投资者是出于避险考虑，或者将其作为通缩环境下的投资选择。在通缩情况下，虽然国债的名义收益率为负值，但减去通胀率的实际收益率仍可能为正值。这种情况在日本曾经持续超过20年，投资者将资金从房地产和股市中撤出，转为持有现金或者购买日本国债。

　　还有一种投资者买入负收益率国债是押注某种货币将会升值，比如瑞士法郎或丹麦克朗。这一点在瑞郎上面已经部分实现，上个月瑞士央行[微博]意外放弃捍卫欧元兑瑞郎的下限，造成瑞郎瞬间暴涨高达30%。

　　第三种类型的买家只是押注央行进一步降息或量化宽松推动国债价格继续走高，其中许多投资者已经获得较高的资本回报。摩根大通指出，对瑞典央行可能将利率降至负值区域的猜测也推高了对该国国债的需求。

　　央行是另一个大买家。欧洲央行已经明确表示其量化宽松项目将包括购买负收益率的国债。

　　还有一些投资者是别无选择，比如指数基金。据摩根大通估算，在价值3500亿美元的债券ETF中，大约有1500亿ETF只投资国债。

　　最后一类买家是银行和保险公司等金融机构。它们只是“两害相权取其轻”。在金融机构存储在瑞士央行、欧洲央行和丹麦央行的储备中，大约2200亿欧元储备面临负的存款利率。随着欧洲央行量化宽松启动，这一数值还将上升。

　　金融机构买入负收益率国债可能只是为了获得“不那么负的”收益率，摩根大通经济学家如是称。比如瑞士央行的隔夜存款利率为-0.75%，这样看起来，收益率为-0.67%的7年期国债就没那么讨厌了。(松风 编译)