美国市场2015年还会领涨吗？

源济

《华尔街日报》2015年 01月 02日 16:54


John Ueland

随着2015年展开，投资者将看到不同的风景：美国经济改善，但其他国家和地区则几乎都显示出疲软迹象。

但与过去一年美国市场大涨的情况不同，许多人认为美国股市和债市将较难维持其领先地位。

在2014年下半年，美国经济终于确立了更多增长势头；虽然美联储(Federal Reserve)结束了后危机时代的刺激政策，但美国股市仍一路向前。

道琼斯指数和标准普尔500指数不断创下新高。道琼斯指数连续第六年上涨，涨幅为7.5%。标准普尔500指数上涨11.4%，公用事业类股上涨24%，卫生保健类股也上涨23%。包括股息在内，标准普尔指数上涨13.7%。

但海外市场则是另外一番景象：日本重新陷入衰退，欧洲经济增长放慢至微不足道的水平，那里的通胀也大幅下降，甚至令投资者担心物价可能会陷入通缩。全球第二大经济体中国的经济增速也降低。

MSCI明晟欧洲指数下跌8.6%，MSCI明晟新兴市场指数跌4.6%。但受日本央行的新一轮大力度宽松措施提振，日经指数上涨7.1%。

很多市场的国债收益率下降。即便是美国，在大多数投资者预计利率将上升的情况下，美国国债的收益率也出现下滑。国债价格和收益率走势相反。美元兑欧元和日圆升至数年高点，反映出美国的强劲增长以及对美联储终将加息的预期。

在供应过剩和全球增长放缓的双重打击下，油价在过去六个月内下跌了一半以上。

许多投资者认为，美国和全球其他地方增长出现分化仍将是新一年的主题。但部分人认为2015年应青睐美国以外的一些在2014年表现落后的市场。

Fidelity International Discovery Fund的经理肯尼迪(William Kennedy)表示，美国仍是全球的亮点，但从投资的角度来看，美国之外的市场似乎要略胜一筹。该基金管理着110亿美元资产。

肯尼迪表示，2014年对美国有利的一些因素在新的一年将成为不利因素。他说，其中包括走强的美元和美股较高的估值。

此外，他指出，美联储在2014年结束了之前实施的购债计划。购债计划的目的在于放松政策，很多投资者称这一刺激措施对推高股市发挥了关键作用。

肯尼迪专注于可从欧元和日圆走软获益的公司，以及包括印度和印尼在内的有望从油价走低获益的新兴市场股票。不过，他仍然避开依靠欧洲和日本疲弱经济的股票。

不过，2014年，投资者应投资的是美国大型股。将2014年的上涨包括在内，标准普尔500指数过去三年平均每年上涨20.7%（包括派息在内），为上世纪90年代末以来最高的三年回报表现。

与此同时，10年期美国国债收益率从3%降至2.173%。随着美联储距收紧货币政策更进一步以及美国经济出现改善，很多投资者曾预计2014年美国国债收益率将延续2013年的上升走势。

Vanguard Group的首席经济学家戴维斯(Joseph Davis)表示，出乎很多人意料的是长期利率大幅上升。戴维斯说，投资者不要认为美国利率很快会大幅走高。

他说，最根本的原因是不存在通货膨胀问题。欧元区11月份通胀率仅为0.3%，远远低于1%。欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)将1%以下的通胀率称为“危险区”。美国的消费者价格指数(CPI)升幅也一直远低于美联储设定的2%的目标水平。

戴维斯说，通缩趋势依然存在，而且还会持续，近来油价的下跌更凸显了这一点。

出现这种情形的背景依然是，在金融危机爆发六年后，沉重的政府债务负担仍在拖累全球经济。

路博迈(Neuberger Berman)的多资产类别首席投资长克努岑(Erik Knutzen)表示，2015年的前景可以用三个字来概括：低、低、低。路博迈管理的资产规模为2,470亿美元。

他说，2014年的三个关键主题将延续至2015年，它们分别是低利率、中低速增长以及低通胀。

克努岑称，在这种环境下，央行将继续在全球市场格局中发挥主导作用，即便美联储的货币政策由宽松转向紧缩。他与多数投资者都预计，美联储将从2015年下半年起上调短期利率。

他称，鉴于日本央行已经宣布的宽松举措，欧洲央行预期将实施的更多宽松措施，再加上中国央行可能采取的刺激举措，全球范围内的货币刺激力度可能会超过2014年。

克努岑认为这种环境将对风险较高的投资有利，例如股票和公司债。

但克努岑称，即便美联储在2015年下半年开始上调短期利率，但低通胀前景或许意味着长期国债收益率仍可能走低。他称，路博迈不认为债券会遭遇抛售。

T. Rowe Price Global Stock基金的投资组合经理艾斯沃特(David Eiswert)也预计全球经济增长依然温和，企业高管仍更倾向于派发股息和回购股票，而不是资本支出。该基金管理着5亿美元资产。

因此他在寻找那些由于产能萎缩或整合而提高了定价能力的股票，诸如曾大幅上涨的航空类股。西班牙银行股就是艾斯沃特关注的一类股票，他的基金持有西班牙对外银行有限公司(Banco Bilbao Vizcaya Argentaria S.A.)的股票。

他说，西班牙银行市场已显著企稳；经济也已经有了结构上的改善。

自从夏末以来，艾斯沃特也一直在买入其他欧洲股票，包括德国化学品制造商Brenntag Group和瑞士建筑材料公司Holcim。

他说，人们都深信不疑欧洲再无翻身可能，因此，你若能在2015年慧眼挑选到欧洲的好股票，那么就有希望赢得最高的回报率。

随着2015年的到来，基金经理也正在从油价暴跌中遴选出赢家和输家。尽管美国原油期货在6月曾经触及每桶107美元左右的峰值，但年底时已经降至53.27美元。

2014年，许多油气开采类企业的股票都出现了暴跌，标普500能源类股票指数累计下跌了10%。

Thornburg Investment Management管理着740亿美元资产。其首席投资长麦克马洪(Brian McMahon)说，油价的下挫令消费者可支配资金更加充裕，他的公司已经开始物色那些可能因此获益的股票，以及那些受到牵累、股价估值因而更具吸引力的能源企业。

麦克马洪表示，沉舟侧畔千帆过，他们会把握好这个机会。

Tom Lauricella

novice_trader

喜欢老大的Profile Picture。预示无论大鞋还是小鞋，老大统统都穿！哈哈！

源济

《华尔街日报》2015年 01月 02日 11:14

2015年要为美股震荡做好准备


Bloomberg News
美联储很有可能在2015年上调利率。

专家们曾说2014年会是狂野的一年。他们说对了。现在他们认为2015年会更加狂野。

2014年的美国股市让投资者心惊胆战了五次，分别在1月、4月、7月、9月和12月各急跌一次。但每一次市场都很快反弹了。

今年股市的估值比一年前更高了，而市场大环境也更加晦暗，基金经理们正准备迎接更多也可能是更剧烈的回调。

在波士顿管理2.42万亿美元资产的道富环球投资(State Street Global Advisors)首席投资组合策略师海内尔(Lori Heinel)说，投资者需要系好安全带。

几乎没有基金经理预计经济会衰退，至少美国不会。多数人认为美国股市会在2015年上涨。而海内尔和一些人却预测股市将面临一系列阻力，其中最大的阻力包括：

严厉的家长：直到2014年，美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)扮演的都是宠溺型家长的角色，向投资者提供廉价资金和许多支持，尤其是以大规模购买债券的形式。许多人认为，低利率和流动性注入曾是股价上涨的单一最大驱动力。然而现在，美联储正变得严厉起来。

除非经济遭受挫折，否则美联储将在今年开始加息。虽然政策变化应该会是缓慢而温和的，但加息对股市或债市来说总归没有低利率好，这是无法回避的事实。

问题还在于，投资者不知道加息的幅度和时间。这种不确定性可能在2015年引发市场震荡。

海内尔称，市场主要关注的还是美联储；她说，如果投资者感到美联储过于激进或是不够激进，就可能给市场带来巨大冲击；过去几年就发生过这样的情况，未来也没有理由认为不会这样。

欧洲在衰退边缘摇摆：旗下管理着800亿美元资产的Wilmington Trust首席投资长罗思(Tony Roth)说，欧洲面临很严重的问题。

罗思指出，虽然美国经济产出已经超过了衰退前的高位，但欧元区还没有实现这一点。并且有一些国家再度在衰退边缘摇摆。

由于许多美国跨国公司在欧洲拥有广泛的业务，欧洲的问题将损害这些跨国企业。而这些公司在主要美国股指中占有很高权重。欧洲的问题越多，无论是和能源、俄罗斯相关的问题，还是需求方面的单一问题，都会影响美国市场。

目前美国股市是欧洲不确定性的受益者，因为欧洲形势的不明朗使得投资者不愿投资估值相对较低的欧洲股市。海外和美国投资者一直将资金留在美国股市，部分原因是他们认为美国股市更加安全，并且预计美元兑其他货币将升值。

不过，如果2015年投资者对欧洲的担忧缓解，那么美国股市可能会失去这个优势。

中国经济放缓：中国两位数经济增长的时代已经过去，上一次实现10%的年增速还是2010年。中国央行经济学家12月份发布的一份工作报告显示，今年可能无法实现7.5%的官方目标，到2015年经济增速将降至7.1%。

旗下管理着3,580亿美元资产的Columbia Management Investment Advisors LLC资深投资组合经理巴乎谷那(Anwiti Bahuguna)说，中国经济的放缓没有反映在股市预期中，尤其是中国股市。

中国经济远未到衰退的程度，但经济增速的放缓是显著的。如果巴乎谷那所说是正确的话，那么经济的放缓将给中国、亚洲其他地区以及其他向中国出口大宗商品的发展中国家带来冲击。

并且巴乎谷那还表示，美联储加息对发展中国家股市的影响可能更甚于美国。她说，发展中国家一直深深受益于美联储的流动性，如果加息有损美国经济美联储可能会暂停，但新兴市场不在他们的职责范围之内。

Wilmington Trust的罗思表示，与此同时，油价下跌可能为印度和中国等经济体提供很大帮助。他尚未采取行动，但他说，如果有迹象显示这些经济体受益，他可能会转移部分资金过去。

俄罗斯的不稳定性：从两个层面来说，俄罗斯是投资者担忧的源头。

由于经济依赖于能源出口，油价下跌给俄罗斯造成了致命性打击。巴乎谷那表示，就算俄罗斯被迫转向国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)寻求帮助也不是不可想像的。

道富环球投资的海内尔表示，俄罗斯或者俄罗斯企业存在违约风险。她说，这不是该行的核心预期，但不能忽视这种可能性。

与此同时，若经济状况恶化，俄罗斯将对乌克兰等地采取何种激进举措不得而知。这一不确定性是一些投资者对欧洲、特别是东欧望而却步的原因之一。

股价处于高位：据罗思计算，标准普尔500指数目前水平是其成份股企业过去12个月利润的17至18倍。他说，这一市盈率高于历史标准。在20世纪20年代，平均市盈率接近15或16倍。

罗思仍预计，美国股市今年将表现良好，原因之一是债券等替代投资品目前被更严重地高估。他说，这样的话，客户还能投资什么呢？

不过，价格高企将引发外界对股价回落的忧虑，这使股市上涨速度更难远超上市公司利润增速。这就让罗思想到将一些资金转移到发展中国家。

他说，考虑到估值原因，他们不得不在某一时间转而投资新兴市场。

如果其他人也这么想，并将更多美元转而投资海外，那么美国市场发展将面临又一大障碍。

E.S. Browning

小呵呵