王者的最后手段：通胀、通缩和央行那些事

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文 / sololo1985 2014年11月11日 15:23:57 1

对于央行决策者而言，通缩可能是他们的最大梦魇。通胀率2%一直被广泛视为合理健康的通胀目标。普通人可能会对通缩2%没有太大的感觉，但是央行和经济学家们可不会那么淡定。用一句玩笑话来说，如果你没有与生俱来的“通缩厌恶感”，那么你就不可能成为央行决策层之一。

所谓通胀和通缩

通缩和通胀一直是市场争论不休的话题，但是关于通胀的定义却并不统一。以Ludwig von Mises为代表的奥地利学派经济学家认为通胀意味着货币供给的增加，通缩则意味着货币供给的减少。换句话说，货币政策是核心。

而主流的凯恩斯主义则认为价格(信贷、储备、货币)的起伏代表了通胀和通缩的变化。换句话说，(资产)价格的高低是核心。

正如现在所见到的那样，货币供给增加并不意味着价格的同步走高。

资产价格通胀

许多经济学家认为目前通胀水平处于低位，美联储应该推出更多的刺激政策，以帮助通胀率回升至2%。但是实际的情况是，资产价格的通胀已经十分明显，只不过没人会因此而抱怨。

美联储试图通过推升资产价格来让刺激经济，但是问题在于，理论和实际之间并不完全划等号。华尔街、银行家和投资者在货币政策下成为了大赢家，而普通人受益并不显著。

更大的难题在于，资产价格通胀通常都会持续上涨——直到泡沫最终破灭，并带来资产价格的通缩。资产价格通缩则是引发经济衰退的重要因素之一。

好通缩和坏通缩？

广义上来说，如果一个人希望购买一件东西，那么所有人都会乐于见到以更低的价格买入。自第一次工业革命之后，大多数产品的价格(实际通胀调整之后)都随着产能增加而变得更为便宜。这就是Gary Shilling所称的好通缩。

好的通缩意味着产能提高/技术水平改善所带来的供大于求，并最终传导到价格之上(更为便宜)。

在19世纪末期，尽管美国经济处于通缩状态，但是GDP增长稳健、产能提升、财 富效应、生活水平的整体提高让整个社会经济处于正轨之中。1870-1897之间，小麦价格从1.06美元/蒲式耳跌到0.63美元/蒲式耳；谷物价格则 从0.43美元/蒲式耳跌至0.3美元/蒲式耳；棉花价格从0.15美元/磅跌至0.06美元/磅。

现代社会最为明显的例子是字节存储的成本。从最初500-700美元的成本跌至如今的0.03美元，35年内之前的成本变化是200万倍之多。存储设备的价格显然处于一个良性的通缩环境之中，大量的工作岗位因此产生。

和好通缩相对应的显然是坏通缩。简而言之，坏通缩是收入不足/信贷利用率底下所带来的需求明显减弱。最为明显的特征是企业盈利水平走弱以及股市熊市。高失业率及低工资也是显著特征之一。

这就是耶伦一直强调薪资增长和收入平衡的原因。中产阶级工资提升停滞对于市场总需求有着明显的负面效应。过去8年以来，平均每小时工资几乎没有进展。

为了方便理解，举个简单的例子，如果你从银行贷款20万美元购买了一套房子，假 设你的工资水平不增反跌，那么实际上的还贷成本就增加了。而在通胀情况之下，则可以以相对较低的债务/收入比来还贷。这就是央行拒绝通缩的根本原因，因为 所谓的好通缩不可能出现在现有的格局之中。

美国都如此，就更不用说通缩更为明显的日本和欧元区了。

王者的最后论据[手段]

在畏惧通缩的大环境之下，所有国家都会竭力避免(延长)“通缩审判”的到来。货币战争作为最为经典的方式必定还将成为唯一选择。日本央行是第一个那么做的实践者，欧洲也将紧随其后。

但是债务货币化和货币恶性贬值能改变通缩的本质么？答案显而易见。

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在通胀情况之下，则可以以相对较低的债务/收入比来还贷。这就是央行拒绝通缩的根本原因，因为 所谓的好通缩不可能出现在现有的格局之中。