经济日报╱弗格森（Niall Ferguson）】 2014.02.12 03:08 am 图／经济日报提供...

ysc

经济日报╱弗格森（Niall Ferguson）】
2014.02.12 03:08 am


图／经济日报提供


或许我们该把2013年称为「怀丝经济学」年。正如已故英国女歌手艾美怀丝（Amy Winehouse）在歌中唱的那样：「他们想送我去戒毒，但我说：不、不、不。」去年，以美国联准会（Fed）为首的全球主要央行，都高唱这首歌。

去年夏天，联准会和中国人民银行都暗示要让货币政策正常化，但两国市场反应都比预期还激烈：美国债券殖利率飙升，而中国银行间拆借利率暴涨，最后两国的货币当局都选择让步。

这样的问题很多流行歌手都遭遇过：经过多年的刺激后，想戒就是没那么简单。

诚然，维持某种形式的经济刺激，依然有强大的理论支持。去年11月，一度是柏南克接班人呼声最高的桑默斯认为，美国经济可能陷入「长期停滞」。其它经济学家也依然担心欧洲、甚至美国，这几十年来的良性通膨可能转变成恶性通缩。

但仍有迹象显示，世界经济整体出现正面趋势。国际货币基金（IMF）预测，2014年全球经济年增率将从2013年的2.9%升到3.7%，之后四年将保持在4%或更高，高于1980、90年代和进入21世纪后的平均增长率。

先进经济体表现不佳，但其它国家复苏增长，这种不均衡的情况衍生（至少）七个问题，尤其是对全球主要央行本身。这些机构在这个相互连结的世界里，他们的决策不可避免会影响全球。

问题一：联准会在新领导人叶伦的带领下会怎么做？比起戒断疗法，看来她当然更愿意进行长期治疗。量化宽松退场是迟早的事，但叶伦对美国劳动市场真心的关注，表明她会不顾其它指标的暗示，在更长时间内承诺低利率政策。此时的挑战在于，若其它指标显示复苏已经来临，要如何让这种新的「前瞻指引」机制发挥效用。

美国经济好转的迹象不止一个，市场对这些利多消息的反应极可能是忽略前瞻指引，仅聚焦量化宽松的退出，并推高长期利率。

上述反应的短期后果，可能是1980和1987年我们曾亲眼目睹的股市大回档。

问题二：其它央行将如何应对华府不停变化的货币政策？欧洲央行知道，即使西班牙、爱尔兰和希腊都显示出经济复苏的迹象，欧元区周边国家仍尚未准备好迎接高利率，他们的失业率依然高得惊人。此外，欧洲最大的政治风险依然是民粹主义。

问题三：建立银行联盟是欧洲金融体系可持续复苏的先决条件，民粹主义者能否破坏这项复杂进程？答案是也许不会。事实上，民粹主义成功甚至可能促使社民党和基民党联合组成欧洲议会「大联盟」，可能代表欧盟悄悄「德国化」的目标又迈进一步。

在此同时，日本对修复货币政策更是兴趣缺缺：安倍政府显然希望日本央行加大刺激经济力道。没有央行的经济刺激，日本通膨年增率达2%的希望注定不会成真。

问题四：日本能否在美国退场的同时维持QE？也许可以。但该政策能让增长和通膨维持到什么程度，取决于所谓结构性改革的「第三支箭」，而这支箭至今尚未触及真正的目标。

这与中国形成鲜明的对照。至少某些证据表明，人行已恢复紧缩货币政策，以便对国内影子银行体系实现针对性的信用紧缩。因此最后三个问题是：

问题五：中国能否在维持经济增长的同时刺破信用泡沫，并贯彻三中全会后公布的结构性改革？

问题六：如果问题五的答案是否定的，中国庞大的新中产阶级将如何反应？

问题七：北京领导人面对国内不满，是否会像去年在外交领域采取强硬的政策？

我不会假装知道最后几个问题的答案，但这些答案可能是决定「戒后世界」状况的关键。（编译廖玉玲）

dividend_growth

这人也是个大好反指，不信可把他这几年来的旧案都挖出来鞭尸