美股评论：金价依然严重高估

源济

　　导读：投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)援引专家意见指出，无论从金价与利率的关联还是与通货膨胀的关联看来，今日的金价依然处于严重高估的地步，要回到历史高点几乎是不可能的。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　如果十年期国债收益率上涨到5%，黄金(1260.00, -3.70, -0.29%)价格就将下跌到每盎司471美元。

　　哪怕收益率只是从现在的2.8%上涨到4%，金价也会下跌到831美元。

　　这些令人清醒的预期是来自于一个计量经济学公式，后者是根据过去十年金价和利率之间的互动编制的。假设过去的历史规律可信，那么金价要回到每盎司1900美元以上的历史最高点，十年期国债收益率必须下跌到1%才行。

　　当然，要准确预测金价其实是件非常复杂的事情，需要考虑的因素绝非只有利率那么简单。不过，进行这些统计分析的专家厄尔布(Claude Erb)指出，对于这种十年期国债收益率与金价之间“简单粗暴”的连动，我们也不能轻易就嗤之以鼻。厄尔布曾经是Trust Company of the West的商品投资组合经理人，还是全国经济研究局近期研究报告《金色的困局》作者之一。

　　厄尔布解释说，之所以不能看轻黄金利率连动模式，是因为后者近年来的表现非常惊人。比如以决定系数计算，过去十年当中，利率对于金价的决定系数竟然达到了0.78。华尔街所能够提出的其他大多数指标，根本就没有这么高的关联度。

　　我们可以回溯一下，一年前，我们利用厄尔布的模型来预测一下十年期国债收益率上涨到3%时，黄金会是怎样的价位。当然，2013年年初的时候，收益率是1.76%，而金价是近1700美元。他计算之后的结果是，当收益率达到3%，金价将是1196.70美元。

　　12月26日，收益率达到了3%，而当日伦敦黄金定盘价为1196.50美元。

　　不过，尽管这个简单公式表现如此惊人，但厄尔布却强调，他并不建议黄金交易者在做出入场或者退场决定时仅仅考虑利率。他提醒我们，其实黄金牛派现在根本没有资格辩解说金价是由诸多因素决定，并非仅取决于利率，因为当初利率下跌时，他们可是曾经一再强调这就意味着更高的金价的。

　　厄尔布总结道：“如果黄金交易者希望过的就是这种刀尖舔血的生活，那么按照逻辑的连贯性，他们自己就应该时刻准备去死。”

　　那么，厄尔布到底建议大家还去考虑些其他的什么因素呢。全国经济研究局的那份报告当中指出，还有金价对消费者价格指数的比率。这一比率的历史长期水平为3.4比1，超过这一水平就意味着金价高估，不及就意味着低估。

　　比率目前的读数是5.3比1，意味着依然是相当高估。根据这比率，金价的公平值眼下应该是每盎司800美元。(子衿)