10大潜在投资泡沫

源济

资产泡沫的一个特征是，在它破裂前，谁都无法确定其存在。不过以下10种投资品的价格趋势已经亮起了红灯，预示着泡沫可能正在酝酿。



从17世纪初的郁金香热至今，许多经济学家似乎形成了一个共识，即无法正式鉴定破裂前的泡沫。投资者们肯定还对2006年的美国房地产泡沫和1999年的互联网泡沫所带来的伤痛记忆犹新。有鉴于此，MarketWatch对10种显示出泡沫迹象的资产进行关注，这些资产可能暗示市场泡沫正在形成。
──Wallace Witkowski
Bloomberg





1. 美国股市缺乏“忧虑之墙”
牛市已经快满五个年头了，标普500指数较2009年3月的低点上涨了近170%，使得这只一度气势如虹的牛变成了一只老牛。在截至2012年6月跌幅至少10%的下跌行情、也是最近一次真正意义上的回调之后，标普500指数涨幅也已经接近40%。回调对市场来说是好事，可以帮助投资者重新确立预期，而且这样一个没有回调的长期上涨也令人担忧。如果不是美联储寻求通过压低利率水平提振股市和其他资产，股市的这种典型的涨涨落落可能更多。现在企业利润增长在放缓，美联储也接近收缩其债券购买计划。债券购买计划人为地压低利率水平，为市场提供了下部支撑。然而许多投资者选择了无视这些警示信号。市场的进一步上涨需要“忧虑之墙”，但散户投资者已经变得非常勇敢和自信，而这两种品质恰恰是投资者应该避免的，除非是在极端悲观的情况下，而目前显然不是这样。

我们对当前的美国市场唯一需要担心的事情就是缺乏恐惧感。现在是时候拿出法雷尔(Bob Farrell)的市场准则第五条了，这位受人尊敬的前美林(Merrill Lynch)市场策略师说，公众在市场最高点时买入最多，而在低谷时买入最少。图为美银美林(Bank of America Merrill Lynch)的多种资产全球投资者人气指标“牛熊指标”( Bull & Bear Index)正在接近发出卖出信号。
Jonathan Burton
BofA Merrill Lynch Global Investment Strategy





2. 强势股
大量资金涌入股市推动一些股票攀升至令人眩晕的高度，创造了特斯拉(Tesla Motors Inc.)和Facebook Inc. 等一批新的强势股，一些人认为其涨势过大，与基本面难以匹配。今年大部分时间内特斯拉和Facebook股价如同坐上了云霄飞车，其涨幅远远超过了标普500指数。截至上周五，标普500指数今年以来的涨幅为24%，相比之下特斯拉飙升了307%， Facebook也攀升了接近80%。但并不是所有人都想坐这趟云霄飞车。知名做空投资人、Kynikos Associates的查诺斯(Jim Chanos)避开了特斯拉和Facebook，称特斯拉是“邪教股”，上涨动力来自投机而非基本面。Stifel Equity Research分析师艾伯丁(Jamie Albertine)也认为特斯拉涨势过头。他表示，如果特斯拉希望成为一家小众、豪华汽车生产商，他对这家公司的印象可能会不同，但特斯拉在追求量产，希望成为大众品牌。至于Facebook，MarketWatch专栏记者马克·赫尔伯特(Mark Hulbert)称，这家社交媒体公司的股价被高估45%。他最近写道，即便Facebook能够符合华尔街的预期，假设其股价销售比是我此前举例时说的6.44倍，那么到2017年初Facebook的市值为1,101亿美元，仍较目前市值低近10%。要补充的是，上述假设条件能否成立还另当别论。
Sue Chang






3. 比特币
11月初至上周五，虚拟货币比特币的价格已经飙升了近76%，今年以来则上涨了超过20倍，频频刷新纪录的速度也令许多市场人士都在为回调做准备。SecondMarket创始人兼首席投资长西尔伯特(Barry Silbert)说，如果看一下比特币的交易历史，你会发现这是由一系列的泡沫、回调然后确立新底部组成的。SecondMarket 9月底推出了一个比特币信托。对对比特币是否处于泡沫区域，他表示，从价格走势图上看，很难说目前不是泡沫区域。这里有一些因素交织在一起。中国对比特币的需求大幅激增，这使得中国的比特币交易平台比特币中国(BTC China)成为最为活跃的平台（以30天成交量计）。比特币研究机构Genesis Block的研究部门主管Greg Schvey说，人民币目前占交易平台交易量的50%左右，2013年初仅为单位数。10月份联邦政府关闭只接受比特币的违禁药品网站丝绸之路(Silk Road)后，比特币名声大震。Coinsetter首席执行长卢卡维兹(Jaron Lukasiewicz)说，在此之后许多高净值人士和机构开始买入比特币。风投公司向比特币公司投入大量资金提高了这种虚拟货币的影响力，包括向旨在使比特币支付更加便捷的Series A funding for Circle投资900万美元。同时市场对信托基金SecondMarket’s Bitcoin Investment Trust的兴趣可能也推高了比特币的价格，西尔伯特表示，该信托管理着大约1,500万美元资金，仅用了四周时间就完成了年内目标。在设立之初，该信托就与比特币空间超过100位玩家建立了购买关系以满足需求。
Saumya Vaishampayan






4. 顶级苏格兰威士忌
这里要谈到一种“流动”资产。在过去许多年间，稀有的威士忌，尤其是苏格兰单麦芽威士忌已经成为收藏大热。一家追踪拍卖价格并编制最高端苏格兰威士忌指数的苏格兰公司Whisky Highland表示，2008年底以来苏格兰威士忌价格已经飙升了170%。2012年拍卖会上苏格兰威士忌的成交额超过1,800万美元，那些最珍贵的威士忌价格达到四位或五位数已经屡见不鲜。在这种情况下一些收藏家表示，这个市场只能继续向上。但一些人警告称，威士忌泡沫可能正在形成，尤其是越来越多的酿酒厂正在推出限量版威士忌，这可能会使得供应大于需求。Liquor.com总编罗特鲍姆(Noah Rothbaum)称，许多这种限量版的威士忌并不是从内行的角度来讲的，这使得情况更加复杂。他说，一瓶限量版威士忌定价高达5,000美元，但这并不代表它就是一瓶好酒。图中所示橙色线表明了投资级前1000瓶苏格兰威士忌指数(Investment Grade Scotch 1000 index)自2008年以来的攀升情况（按月）。
Charles Passy





5. 伦敦房地产市场
对于伦敦房地产市场而言，过去几年尤其是过去几个月可谓涨势如虹。仅10月份卖家的要价就上升了10%，加上英国持续乐观的经济数据，一些分析师担心，房地产市场可能进入了一个危险的繁荣-崩溃的循环。标准人寿投资(Standard Life Investments)的全球主题策略师赫德森(Frances Hudson)称，伦敦房地产市场的关键问题是供不应求，新的供应不足以满足需求。而且推动伦敦不动产价格上涨的并非仅仅是国内需求，随着富有的海外买家寻找安全的投资对象，海外需求也在升温。不过，尽管短期来看市场对伦敦地产的需求似乎不会降温，但利率的走势可能会制约房价涨幅。赫德森说，要考虑的一点是利率的走势如何，如果美国开始收缩定量宽松政策并且英国经济仍然在持续增长的轨道上，利率就会上行，那么住房抵押贷款的成本就会增加，这可能会在一定程度上给房地产市场降温。
Sara Sjolin





6. 中国房地产市场
中国房地产指数系统的数据显示，10月份中国百城新建住宅价格同比平均上涨10.7%，这是2011年6月份该指数开始编制以来的最高月度涨幅。西弗吉尼亚大学教授、《中国产业的政府补贴》(Subsidies to Chinese Industry)一书作者黑利(Usha Haley)说，对房地产市场再次出现泡沫的担忧可能会促使央行收紧信贷，到明年的这段时间内这可能有助于稳定中国经济增长，但同时可能引发社会不稳。黑利说，许多中国人的确认为美国的房地产市场是更好的投资选择，他们对国内股市也失去了信心，这可能会给美国房地产价格带来影响，有可能会人为地推高美国的房价。图为内蒙古鄂尔多斯市空置的公寓楼，照片摄于2011年9月12日。
Myra Picache
Getty Images





7. 农田
在过去的至少10年间，美国优质农田价格一直在飙涨，尤其是在主要的玉米和大豆种植区。过去四年在大宗商品价格飙升、低利率和粮食丰收等因素的综合影响下，农田价格涨势加剧。据美国农业部的数据，2013年艾奥瓦州农场不动产平均每英亩的价格上涨了20%，达到8,400美元。大部分专家还不认为这个领域存在泡沫，但随着大豆和玉米价格从近期高位回落且利率开始爬升，他们认为农田价格将面临重要考验。如果面对这些不利因素农田价格继续飙升，则可能标志着生产性土地陷入了一场未得到基本面支持的疯狂。如果泡沫破裂，将对银行业及整体经济构成威胁。不过幸运的是，专家们表示，已经有一些初步迹象表明农田价格正在降温，不过现在就得出任何重大结论仍为时尚早。
──William Watts





8. 活牛和牛肉期货
在过去六个月中，由口供应紧张推动牛肉零售价格升至纪录水平，活牛期货价格攀升约9%。美国餐厅协会公司总裁马洛尼(David Maloni)说，前几年干旱和高饲料成本导致牛饲养规模萎缩，今年的饲养牛数量降至1952年以来的最低水平。FactSet的数据显示，10月底活牛期货价格触及每磅1.34美元左右的高位，这是1984年11月份以来的最高水平。Kerr Trading International首席执行长兼总裁凯文·科尔(Kevin Kerr)说，消费者仍然在购买牛肉，我们没有发现由于价格原因需求面出现真正的下滑，但价格升到一个拐点后消费者可能开始减少餐桌上的牛肉，并寻找其他替代肉类，比如鸡肉和猪肉。马洛尼说，今年饲养成本下降且牧场状况有所改善，牧场主可能受此鼓励扩大饲养规模。他表示，最终这将推动活牛和牛肉供应的增加，不过这一状况可能最早也要等到2015年下半年才会出现。
──Myra Picache





9. 学生贷款债务
美国教育部全国学生贷款数据系统的数据显示，与10年前相比，目前美国学生贷款债务规模增长了两倍多，在截至今年6月底的季度学生贷款规模首次突破了1万亿美元。学生贷款出现违约的可能性也在上升。教育部称，从2010年10月开始偿还学生贷款的借款人中有10%到2012年9月30日没有履约。在过去九年中的八年里这一比例一直在上升。然而投资者似乎不太介意，每年都会有数十亿美元的学生贷款被证券化。根据巴克莱的一个相关指数，过去两年中拥有AAA评级的七年期学生贷款证券化投资品种风险溢价下降超过三分之一，今年早些时候一度触及2007年以来的最低水平。美国政府方面则越来越多地对曾经拖欠学生贷款的退休人员进行扣减社会福利支出的措施，这使得“千禧一代”的退休压力进一步加大。即便是常春藤大学的毕业生也有被日益汹涌的违约潮卷入其中。
──AnnaMaria Andriotis / Silvia Ascarelli





10. 科技初创公司的IPO
推特(Twitter Inc.)的IPO交易凸显出市场对互联网和社交媒体公司IPO交易抱有浓厚兴趣，而且这种兴趣越来越浓。有传言称其他初创公司，如在线支付公司Square Inc.、大众讯息服务公司Snapchat以及社交媒体网站Pinterest也将很快尝试上市，报道出来的对这些公司的估值令人惊疑。此外，有报道称上周数据存储公司Box开始为其IPO交易物色安排行。然而，尽管Facebook的强劲表现（尤其是在移动业务方面）缓解了投资者对社交媒体的担忧，但这仍然是一个正在发展中的行业，分析师和投资者也仍在摸索之中。Wedbush的分析师帕赫特(Michael Pachter)在推特对客户写道，由口推特仍处于成长的早期阶段，因此估值难度极高，认识到这点非常重要。他的这段话或许也可以用在其他互联网初创公司身上。
──Ben Pimentel





当然“泡沫故事”的另外一面是，在泡沫破裂前的数月甚至数年时间内仍有很大的获利空间。在上个世纪九十年代那波有名的牛市中，美国股市在1994年至1996年间飙升了大约70%，之后翻倍，最后于2000年触顶。尽管当时接近直线的涨势发出警示信号，但仍有许多策略师能找到市场仍有上行空间的理由。泡沫的盛行以及在破裂前捕捉机会能带来的高额利益催生了一个由金融媒体、学者以及监管机构组成的泡沫观察行业，希勒(Robert Shiller)甚至因此获得了诺贝尔奖。但尽管有种种复杂的数字运算，泡沫还是与人气的变动紧紧联系在一起，这使得泡沫的时机非常难以把握。去年索罗斯(George Soros)就说，金融泡沫不是一个单纯的心理现象，这包括两个因素，一个是现实的趋势，另一个则是对这一趋势的错误解读。他还补充说，我认为泡沫基本上是无法预测的。
──Laura Mandaro
Getty Images