周游华尔街／别跟联准会对作

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【经济日报╱编译余晓惠】 2013.11.17 04:26 am



美国联准会（Fed）最终将移除极端的货币刺激政策，因为美国经济总会复苏。到头来，美股破纪录的涨势最终也将中断并反转。问题在于，「最终」（ultimately）的意思是什么，又指的是何时。

上周市场就在观察联准会的用词。每当央行总裁换人时，新总裁往往需要一段时间找到适当字眼，来与市场沟通。

欧洲央行（ECB）前总裁特里谢就发展出一套代号，像用「警惕」（vigilance）一词暗示下次开会的立场倾向。将卸任的联准会主席柏南克则开创「前瞻指引」（forward guidance）。

获提名为下任联准会主席的叶伦上周出席参议院听证会，证词中最重要的一句就是，「强而有力的」复苏「最终将促使联准会缩减货币宽松，以及对资产收购这类非传统政策的依赖」。

如果美国真的出现强而有力的复苏，联准会显然将停止旨在抵御危机的非常措施。

叶伦为何选择「最终」这个字眼？多数人同意，这个词暗示叶伦认为目前还没有缩减买债计画的急迫性。联准会最快在下月货币决策委员会开会时开始缩减买债计画的可能性，如今看来趋近零。

如果上述解读是误解，在参议员质询时，叶伦有很多机会澄清，但她却没有这么做。这代表联准会给的甜头还会维持一段时间，标普500指数应声上涨、再创新高。美股有好表现不令人讶异，但债市却风平浪静，美元也获得支撑。

花旗银行外汇策略师恩蓝德说，债券交易员明白量化宽松（QE）会带来扭曲效应。

联准会已准备要买下财政部明年发行的大部分债券，财政部似乎也将把债券到期日调整成联准会欲收购的天期。叶伦明白此事。市场则静悄悄押注QE不会持续太久。

此事代表，倘若美国经济需要更多刺激，必须运用不同的货币政策来达成，最有可能的便是更积极的前瞻指引。叶伦或将承诺低利率维持一定时间，或降低可能触动联准会升息的失业率门槛，例如从6.5%降到6%或更低。

推动前瞻指引的政策，可能给市场许多机会误解叶伦的说法。所以明年她上任后，市场很可能出现震荡。但在今年底前，股市还算安全。

短期看来，与联准会对作不是好主意，即使买债计画「最终」将在某个时间点结束。

（取材自金融时报）

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