美股吹五泡沫 后市趋保守

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【经济日报╱编译赖美君／综合外电】 2013.10.27 03:30 am

  

美股再创新高，市场出现多头狂热气氛，但分析师指出股市五大泡沫迹象，提醒投资人审慎看待后市。
（美联社）

美股再创空前新高，市场出现多头狂热气氛，但许多分析师保持警戒，认为目前已浮现五大泡沫迹象，对后市看法趋于保守。


1.投资人过于乐观。投资人对多头太过乐观，看空气氛已迅速消散。根据上周美国散户投资人协会（AAII）公布的最新调查，市场看空情绪（认为未来六个月股市会跌的预期）已下降7.3个百分点至17.6%，写下21个月来新低；乐观情绪则上升2.9个百分点至49.2%，触及10个月来高点，连续五个月上扬，处在历史平均水平39%以上。

2.股价本益比偏高。今年来标普500指数大涨23%，本益比来到16.5倍，高于市场平均的15.8倍。Lindsay集团首席市场分析师布克瓦说：「短线来说，市场可能已大幅超买，没有人知道会在何时、哪里个价位熄火…除了市场超买之外，企业获利成长也只有2%至5%。」

3.动能股出现疲态。动能股火速上攻后，上周Netflix最先遭遇沉重卖压，富豪投资人艾康大举出脱手上Netflix持股。数十档动能股陆续遭到卖压，投资人喊停，空头被迫回补，部分交易员担心闪电崩盘恐再现。

布克瓦指出，那斯达克100指数动能相对强劲，目前价位已较200日均线高出13.3%，而涨幅高于10%都算过度。市况已超过正常水平，处于高风险期。

4.大型科技股暴涨。动能股短线冲刺，大型股涨势也不遑多让，可能是另一个警讯。Google上周在获利亮眼助攻下，股价冲破每股1,000 美元，亚马逊（Amazon）涨逾8%，微软劲扬5%，Zynga也因亏损缩小而大涨13%。

同时，部分科技股在公布财报后挫跌，显示部分成长个股无法代表整体市况，IBM更拖累道琼指数盘势。Greywolf Execution Partners首席技术分析师纽顿表示，不看好短期市场，股市开始出现修正，预期从现在到11月中旬拉回，持续往上攻。

5.投资人保证金负债水平新高。根据纽约泛欧交易所集团（NYSE Euronext）最新数据，投资人大举借款买股，9月保证金借款（margin debt）规模攀至4,010亿美元新高，较前一月暴增4.8%，是另一警讯，因为这种情况2007年7月与2000年3月也出现过，伴随而来的却是股灾。

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【经济日报╱编译林佳贤／综合外电】 2013.10.27 03:31 am

  
图／经济日报提供
投资人再度疯狂买进科技股，带动那斯达克综合指数劲扬、逼近4,000 点大关，但有人怀疑这波热潮是否透露出些许泡沫的迹象。

从某些角度来看，这就彷佛2000年科技股泡沫的历史重演。赔钱的社群媒体公司推特（Twitter）即将上市；亚马逊（Amazon）即使上季亏损，股价仍扶摇直上；Google股价更突破1,000美元大关，涨至历史新高。那斯达克指数25日受微软及亚马逊涨势带动，收盘涨14.4点至3,943.36点，为2000年9月8日以来最高纪录，今年以来已大涨31%。

不过，关注科技股的投资人也注意到一些重要趋势：

●寻找趋势赢家。Robert W. Baird公司分析师赛巴斯钦表示，科技业重心正朝行动装置及云端运算转移，投资人正试著观察有哪里些公司能从中取得巨额获利。他说，微软、亚马逊及Google掌握利用这波转变获利的优势，可望取得稳健成长。

●特定族群涨势猛烈。社群网站脸书及LinkedIn、线上游戏公司Zynga、评论网站Angie's List及Yelp的股价，今年以来平均涨逾一倍。Yelp股价今年以来更暴涨257%。千禧年资产管理公司的莫特比说：「科技股正处于泡沫状态吗？对有些族群而言是的。」

●整体科技类股走势相对平静。Palisade资本管理公司的韦鲁表示，投资人并未盲目追高所有的科技股。例如多年来因从事行动装置芯片设计业而深受投资人喜爱的高通（Qualcomm），今年来股价仅涨10%，涨幅落后标普500指数。

河滨投资集团的山德勒表示，投资人对科技股的兴趣确实较一年前浓厚，但他们并未在过高的价位买进股票。科技股目前价位约是未来四季预估获利的13.9倍，这个本益比数字在标普资本IQ追踪的十大类股中并列第三低，且低于非必需消费品股的18.5倍。

山德勒说：「你可能会在别的领域中看到泡沫，例如社群媒体。但我们绝对还没看到科技股泡沫。」

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【经济日报╱编译吴国卿】 2013.10.27 03:31 am

  
葛林斯班说股市将续涨。保证金债务正处于历来最高水平，光上个月投资人又从券商帐户多借了5%的钱。

一位信用扫地的前联准会主席，加上借钱买股票的投资人大军，很可能等于一波修正即将到来。

葛林斯班带著新书重出江湖，告诉我们过去根本没发生什么事、不是他的错，而且一切都早在他预料中。他的水晶球说：「买进。」但这却很可能是卖出讯号。

葛林斯班接受彭博访问时说：「从某一层意义看，股价实际上处于相对低点。所谓的股票溢价（equity premiums）水平仍然很高，意味市场动力终将向上。」

「从某一层意义看」果然是典型的葛氏用语，若他2016年再出一本大部头书解释他如何料中2014年金融崩溃时，或许也派得上用场。此外，如果他说的「股票溢价」指的是股票风险溢价，那可是人人都能有一套说法，因为股票风险溢价只能根据未来的市场报酬率来计算。葛林斯班其实告诉我们，他乐观的根据就是他的乐观。谢了，大师。

葛林斯班胡言乱语的解热剂，是兴业银行著名的空头策略师爱华兹（Albert Edwards），他指出，从股价比较公司营收的标准来看，股价已显得昂贵。美国公司的股价营收比（price/sales ratio）已攀至历来最高，超过2006年和2000 年，许多投资人发现股市已没有便宜股票可买。

保证金债务也是相当看空的指标。保证金债务即投资人以投资的证券抵押借来的钱，据纽约证交所的数据，这类债务在9月首度超过4,000亿美元。

关心保证金债务有两大原因，第一，它衡量市场的乐观程度，愿意抵押股票借款，一定是充满信心，因为冒著被追缴保证金而断头卖出的风险。这就是我们关心的第二个原因：大量保证金债务意味庞大的断头卖压，可能导致市场失速下跌。

据Advisor Perspectives分析师休特计算，目前的保证金债务经调整通膨因素后，只略低于2007年的高峰，但高于2000 年达康泡沬爆破时。

虽然保证金债务也包括避险基金作空操作的借款，但整体来说，它与多数投资人的看法一致：当局不容许股市出现波动，且联准会持续的支持就是为股市架设安全网。

很难反驳这种看法，联准会短期内不会缩减购债规模，而且确实继续把取悦市场当作不成文的职责。

这是认为金融资产后市看涨的强力原因，但前提是不会出现一些大到足以压倒对联准会信心的力量。

这种力量会是什么很难逆料。经济复苏已持续一段长时间，使美国2014年出现衰退或减缓变为可能。当然政治失灵的时候总是在所难免，美国搬石头砸自己的脚也不无可能。当金融杠杆上升，不对的人又搬出老套说词时，就是该小心翼翼的时候。

（作者James Saft是路透专栏作家）

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尤其是中概股，好肥。

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