巴伦周刊：《欧洲复兴》

源济

巴伦周刊：《欧洲复兴》

2013年07月29日 14:13  新浪财经

图为最新期《巴伦周刊》封面

　　导读：最新一期《巴伦周刊》于7月正式出刊，本期封面文章是《欧洲复兴》。经历了多年衰退的欧洲终于有了复兴的迹象，在一系列痛苦的改革之后，现在欧洲市场的信心开始恢复，消费开始增加，而经济也开始增长。

　　欧洲经济已经触底，现在正朝复兴迈出第一步。因政府过度依赖借贷而引发的经济危机一度曾让欧元濒临崩溃，如今六年过去了，终于经济指标告诉我们：最糟糕的时刻已经过去了。欧盟的执行机构——欧洲委员会预测，今年第四季度将有27个欧盟国家走出衰退，到2014年经济扩张速度将增至1.4%，17个使用统一货币的欧元区国家预计增幅将达1.2%。

　　不管是实行量化宽松政策还是减少紧缩措施，都是促进经济复苏的先决条件，而这些政策得以实施预示着未来形势一片大好。欧元区的经理人购买指数在6月创下了近16个月以来的新高，达到48.8，而超过50就预示着经济扩张，爱尔兰的局势不断改善，西班牙的状况也日趋稳定，法国、意大利和荷兰经济衰退的速度放缓。5月德国的商业信心近一步提高，而意大利的消费者信心也到达了一年以来的最高点，第二季度英国零售额上涨了0.9%。

　　在众多西欧国家中，德国、英国和爱尔兰预计到2014年经济增长将最为强劲。德国的GDP增长率将到1.8%，而今年预计只有可怜的0.4%；英国到2014年将增长1.7%，而今年是0.6%；爱尔兰的经济规模要小得多，到2014年预计GDP增长率将高达2.2%，几乎是今年的两倍。

　　甚至像意大利、西班牙以及葡萄牙这样拖后腿的国家，到了2014年经济也能摆脱衰退，多年来将头一次出现正增长。西班牙明年的经济增长率预计为0.9%，虽然还称不上强劲，但也反映出这两年的紧缩政策初见成效。

　　欧洲的复苏仍然十分脆弱，今后数年将持续疲软，增速甚至比不上日本这样经济长期低迷的国家。影响欧洲经济复苏的潜在障碍有很多，比如最近塞浦路斯的银行危机、意大利的政治瘫痪以及葡萄牙政府可能的倒台。但是欧洲的决策者们显然有能力控制局势，他们能应对突发事件，欧元区债务危机的风险也大大降低了。

　　事实上在欧洲一些问题最严重的国家，利率也开始回落，这是恢复信心的另一个信号。一年前爱尔兰十年期国债的利率还是两位数字，而现在不到4%。西班牙和意大利债券利率最高曾到7%，而现在大约只有4.5%。

　　全球都将高兴看到欧洲恢复昔日的影响力，毕竟欧洲的GDP高于美国或者中国。欧洲也是美国海外投资的重要目的地，而在各界普遍担忧中国经济高速增长能否保持稳定的时候，欧洲的复苏来的恰到好处。

　　伦敦黑石集团首席投资官、欧洲股票项目组负责人奈杰尔-博尔顿认为，欧洲的展望看好，对股票投资者而言是一个重要的转折点，他说：“我们认为欧洲和英国将非常有吸引力。”

　　投资者也捕捉到了这个信息，美银美林周五公布的一份报告显示，涌入欧洲股票市场的资金连续三周增加，这是今年一月以来持续时间最长的。

　　分析师认为，受欧洲经济周期影响的股票、非必需消费品类股票以及酒店类股票受区域内经济影响更大，明年将表现良好。乐观情绪将促进更多的投资以及更多的兼并和收购，企业收益也会水涨船高。

　　今年欧洲股市的表现弱于美国和日本。Stoxx Europe 600指数上涨只有7.5%，而标准普尔500为20%，Nikkei 225是42%。毫无疑问，明年欧洲股票的市盈率更低，预计为11.8，而标准普尔是13.7，日经指数为16。

　　伦敦资产管理公司天达集团的固定收益分析师Thanos Papasavvas说：“从一个全球投资者的角度来看，对欧洲的投入非常不够。”

　　拯救欧洲银行的工作在各国不同程度的展开了，每个国家都为此承受着相应的代价，爱尔兰和西班牙已经挺过了最艰难的时刻，现在那里的金融秩序正在逐渐恢复。

　　2010年爱尔兰银行业接受了政府的援助，为此执行的紧缩政策导致了大量公民移居海外。在西班牙，失业率居高不下，达到26.9%，是欧元区平均水平12.2%的两倍还多，相比之下德国的失业率只有5.3%。更令人担忧的是西班牙年轻人的失业率达到了恐怖的56.5%。消除失业成为了决策者的首要任务，否则整个地区很容易出现动乱。

　　然而尽管改革势在必行，一些国家仍然按兵不动。法国和意大利是继德国后，欧元区的第二和第三大经济体，这两个国家缺乏竞争力的主要原因是劳工成本过高。法国总统奥朗德不愿意同本国的工会闹僵，也不愿意改革劳动法以及去做其他法国必须做的事情，在这些问题上他没有强烈的意愿也没有足够的支持。

　　至于意大利，前总理蒙蒂开了个好头，但他的努力并未开花结果，现在已被人们遗忘。今年的大选毫无成效，一个摇摇欲坠的联合政府更关注选举制度的改革，他们要为下一场选举铺路。

　　法国和意大利回避自己的结构性缺陷，虽能从这一轮欧洲经济复苏中获益，但它们的问题不会消失。随着欧洲其他国家变得更有竞争力，领先者和落后者之间的差距将变得更大，希望这能让落后的国家可以直面自己的问题。

　　惠誉国际本周给法国总统奥朗德施加了更大的压力，要求该国关注自身的债务问题，这家评级机构也紧随穆迪和标准普尔之后，剥夺了法国的3A信用等级。警钟已经在巴黎响起，但是该国政府能否做出快速反应还需拭目以待。

　　2014年法国将拖累欧洲和欧元区经济，它的GDP预计增速将低于1.1%的平均水平。

　　同欧洲以及欧元区其他国家形成鲜明的对比，过去几年德国的实力变得更强了，德国取得成功的部分原因是十年前的劳工制度改革，这个改革大大降低了该国的单位劳动成本，而新兴经济体对德国汽车、机械产品及其他商品的旺盛需求也功不可没。

　　认为中国经济放缓会伤害到德国是没有根据的，它的出口面向全世界而且内需也在不断增加。受益于强劲的消费者信心和超高的零售销售额，德国的失业率非常低，工资水平在提高，人民的实际收入也在增加。

　　德国的大选预计将在9月22号举行，这也是2013年后半年欧洲最重要的事件。默克(48.54,0.05,0.10%)尔总理连任第三届的可能性非常大，由于成功管理国内经济，同时在应对欧元区债务危机并重塑欧洲的过程中所扮演的重要角色，她在德国享有极高的声望。大选之前默克尔不再讨论紧缩，这被外界解读为默许在整个欧洲放宽紧缩政策，而在大选结束前，其他所有议题都不重要。

　　大选期间唯一吸引人们眼球的是默克尔领导的联合政府的组成情况，她很可能同亲欧洲的中右翼势力——社会民主党形成同盟，这对整个地区都有积极意义，很可能会加快推进欧洲财政联盟。

　　更深度的融合将使得欧洲委员会有权利批准各国的预算，从源头上防止主权债务危机。德国支持这个提议，但是一些国家，尤其是法国反对，他们不想丧失财政独立。

　　另外还有欧元债券，一种共担型债券，由欧元区国家联合发行，这样所有的成员国都将按照相同的利率支付利息。德国现在的十年期国债利率为1.5%，很显然发行欧元债券后德国要承担更高的利率，而其他大部分国家承担的利率会比现在低。

　　但这还需要很长时间，现在最棘手的是解决希腊和葡萄牙的问题。希腊的财政还有窟窿要填，尽管该国已经做了很多改革，但是其债主，欧洲委员会、欧洲中央银行和国际货币基金组织[微博]要求的更多。希腊的财政紧缩力度非常大，但是现在还没有很快就结束的迹象。

　　即便刚刚收到780亿欧元，葡萄牙还需要另一轮援助，因为明年该国很可能无法偿还债务。由于过度紧缩，这两个国家政府的支持率都在下降。

　　然而没有国家被抛弃或者赶出欧元区，相反明年拉脱维亚加入欧盟后会取消本国货币改用欧元，而随着这个货币组织不断东扩，立陶宛很可能接下来加入欧元区。寻求加入欧元区表明人们对欧洲和欧元区仍有信心。

　　欧洲中央银行及该行行长德拉吉对欧洲恢复稳定功不可没。该行实行的债券购买机制降低了市场利率，而去年夏天德拉吉承诺不惜任何代价捍卫欧元，也有效阻止了主权债务危机的扩散。

　　不管德拉吉下一步怎么做，他都要吸取美联储主席伯南克的教训，任何可能收紧货币供给的消息都会击垮欧洲脆弱的复苏，现在欧洲中央银行不能释放任何改变货币政策的信号。6月初该行表示会进一步推进量化宽松政策，纽约JP摩根资产管理公司全球市场分析师米切尔-胡德说：“欧洲中央银行为该地区支起的这把防护伞是有效的。”

　　欧洲中央银行的立场对欧洲的复苏有积极作用，但并不会引发欧元走弱，尽管这样可能会促进欧洲的出口。过去一年大部分时间，欧元兑美元一直徘徊在1.3以上，基本而言欧元与美元的汇率是公允的，毕竟美国是更强大的经济体。在全球范围内，欧元的价格也被低估了，随着投资者意识到欧洲的复苏，欧元汇率必将走高。

　　弱势货币的优势非常明显，特别是在英国，该国是欧盟成员但却没加入欧元区。英国保留自己的货币和中央银行——英格兰银行，该行和欧洲中央银行一样推行宽松的货币政策，但更为成功。

　　英镑和美元的汇率为1:1.52，比今年年初下跌了6%，这使得英国的商品和服务的价格更有吸引力，2013年英国股指涨幅超过12%，领先于其他大部分欧洲主要市场。

　　房地产市场的复苏是促成英国优异表现的另一个原因。政府注入流动性促进房屋买卖的计划已经取得成效，房屋价格和成交量都在上升。这增强了人们的信心，激发了消费欲望，零售销售额开始节节攀升。

　　尽管工业产值仍然是英国的短板，但是该国的经济正在好转，观察家估计英国领先欧洲大陆国家复苏周期6-9个月，英国的复苏对欧洲是个利好。

　　尽管还有很多工作要做，但是欧洲已经达到了拐点。欧元区已经克服了系统性失灵的威胁，对其能能否长期存续的担忧已经消失，经济正在被重建，总之欧洲很快会恢复正常。(鹿城/编译)

NG_NM