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伯克希尔哈撒韦公司董事长沃伦·巴菲特
苹
果公司(Apple
AAPL -0.55% )的统治结束了。
苹果连续三年蝉联《巴伦周刊》(Barron’s)年度全球最受尊敬公司排行榜之首的辉煌战绩已经成为历史。苹果已不再是市场眼中的宠儿，这家取得过巨大成功的iPad、iPhone和Mac电脑生产商在2013年的调查中下滑至第三名。
而沃伦•巴菲特(Warren Buffett)麾下的伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway
BRK.A -0.37% )今年跃居榜首（2012年为第15名）──这是该排行榜问世九年来伯克希尔首次进入前五名之列，证明即便对一位82岁高龄的首席执行长来说，东山再起也是有可能的。
一家公司受到的尊敬程度与定义尊敬程度的特征（其中首要的是股票走势）之间的关系类似先有鸡还是先有蛋。因此，今年伯克希尔重获市场青睐在一定程度上与其股价有关，该公司股价上涨了25%左右，是标准普尔500指数涨幅的两倍。
伯克希尔近期重振雄风，在运营、投资和交易方面都做得非常出色。接受我们采访的投资者把他们对这家公司的尊敬归因于巴菲特取得的强劲投资回报、商业头脑、对长期价值的关注以及朴实的说话方式。
和今年的冠军伯克希尔一样，受访者对娱乐业巨头华特-迪士尼(Walt Disney
DIS -0.26% ，排名第二)及全球互联网搜索公司谷歌(Google
GOOG -0.48% ，排名第四)的评价也大幅上升，这两家公司都取得了有史以来的最佳排名。
迪士尼有着强大的品牌和过往业绩，而且没有显著失误，利润也出现飙升，这些都是助推该公司受尊敬度排名上升的因素。与此同时，谷歌的加分因素包括强大的创新能力以及安卓(Android)手机操作系统的成功（对其选择进入的市场构成干扰──并广泛利用苹果的失误来强化自身力量）。
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一家苹果专卖店
还有一些公司也是凭借强大的品牌进入了今年的排行榜前10名，可口可乐(Coca-Cola
KO -0.63% )就是其中之一，该公司由第八名升至第五名。品牌资产数据库BrandZ近期的一项调查显示，排名前八的公司中，有五家拥有全球最具价值的品牌，它们分别是苹果、谷歌、IBM
IBM -0.07% 、麦当劳(McDonald's)和可口可乐。
排名下滑的顶级公司不止苹果一家。麦当劳从去年的第三名跌至第八名，而IBM从第二名降至第10名。
2005年以来，《巴伦周刊》每年都会调查专业基金经理对全球前100家市值最大公司的看法。最新的调查是5月底到6月初在纽约州赛奥西特(Syosset)的市场研究公司Beta Research的协助下进行的，得到了全美87位投资者的回复，其中既有小型咨询公司经理，也有掌管数十亿美元资金的投资管理巨头的首席投资长（这100家公司的选定，依据的是道琼斯各项指数确定的各公司截至4月15日的总市值）。
《巴伦周刊》要求受访者从四项表述中选择一项来反映他们对每一家公司的看法，这四项表述分别是“高度尊敬”、“尊敬”、“比较尊敬”和“不尊敬”。每种回答都带有一个分值，其中“高度尊敬”的分值最高，随后会对每家公司获得的平均分进行统计。如果得分出现并列，则把获得“高度尊敬”评价多的公司排在前面。《巴伦周刊》还要求投资经理对他们认为决定公司受尊敬程度的最重要因素进行排序，并请他们谈了对单个公司的评价。
一些受访者选择将一系列传统金融投资标准结合起来进行评价。比方说，Financial Partners Capital Management的克雷格•吉文特(Craig Giventer)运用的标准是：这家公司的长期业务模式是否站得住脚，其业务模式的建立是以创新、竞争和成长为目标吗？公司管理层优秀吗，特别是在资本配置方面？
还有一些投资者运用比较宽泛，较难定义的“软性”概念，比如对社会整体的价值和利益相关者方法（包括对雇员和顾客的态度等），而不是仅从股东角度来考察。
Global Investment Adviser的合伙人彼得•朔拉(Peter Scholla)表示，要想赢得尊敬，“以有社会责任感的方式做事以及公司文化越来越重要了”。他解释说，也就是没有人看的时候你会做什么。不过朔拉还表示：“如果我对客户说某家公司能够很好地履行社会责任，但股价不佳，客户是不会满意的。”
许多投资经理都给了伯克希尔和巴菲特“高度尊敬”评分，这些投资经理采用的投资风格多种多样。伯克希尔的平均得分为3.88，几乎没有人给该公司“不尊敬”评价。
能获得如此赞誉的企业集团并不多。巴菲特麾下的伯克希尔是由五花八门的营运子公司以非同寻常的方式组合而成的，其中有保险、铁路、糖果制造等普通业务，还有对一些知名公司的大规模非营运性持股。有些人将其称为乔伪装成公司的共同基金。
新罕布尔州朴次茅斯(Portsmouth)的Harbor Advisory的首席信息长杰克•德甘(Jack De Gan)称：“伯克希尔有精心策划的业务模式，拥有不错的基本业务，收购价格合理，管理者也很棒。这是一家很值得尊敬的公司。”
这些是很难超越的。
有趣的是，许多伯克希尔持有相当数量股权的公司在排行榜中的排名也靠前，比如可口可乐、IBM、美国运通(American Express，第19名)、宝洁公司(Procter & Gamble
PG +0.46% ，第21名)、沃尔玛(Wal-Mart Stores
WMT -0.21% ，第23名)和富国银行(Wells Fargo，第27名)。富国银行是今年调查中排名最靠前的银行（下文将就此加以详谈）。
巴菲特和伯克希尔虽然受到热捧，但也有受访者对他们提出了批评意见。巴菲特公开主张富人应该多纳税，这一言论仍让一些人感到恼火。马里兰州安纳波利斯(Annapolis)资产管理公司Adrian Day Asset Management的阿德里安•戴(Adrian Day)抱怨称：“要是一家公司的负责人想增加别人的税负，这家公司就很难招人喜欢。”
总部位于加州丘珀蒂诺(Cupertino)的苹果所受尊敬程度下降可以归咎于过去12个月左右发生的许多事情。除股价走势不佳（近期一度较高位下跌45%，至390美元）外，投资者和用户还越来越多地感觉到，苹果的产品的魔力已经有所减弱（这一点也许是更为重要的）。
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三星电子(Samsung Electronics)生产的盖世(Galaxy)手机的成功打破了苹果iPhone的不败记录，在本次调查中对三星电子排名的提升发挥了不小的作用，使该公司从去年的第36名上升至第18名。
此外，苹果与美国政府在监管和税收方面一直有分歧；与三星电子之间存在专利权纠纷；在公司大量现金如何支配的问题上也有激烈而恼人的争议。相比之下，谷歌近期在创新方面获得了更多加分，谷歌眼镜的推出反衬出苹果在可佩戴设备方面的动作之迟缓。此外，2011年乔布斯(Steve Jobs)的去世可能仍让一些投资者踟蹰不前。
鉴于苹果近期面临许多严重问题，该公司排名没有进一步下降已经是个奇迹了。投资者最担心的可能不是苹果在非营运方面的问题，而是该公司产品卓越性的减弱。
MAI Wealth Advisors的投资组合经理塞思•沙洛夫(Seth Shalov)指出，苹果曾在业界占据统治地位，但“竞争对手已经有了可赶超iPhone和iPad的产品。希望苹果公司的新产品能够取得成功”。
来自Hermes Fund Managers的石黑一郎(Ichiro Ishiguro, 音)补充称：“保持创新是一项挑战，未来它们怎样才能继续创新呢？……创新是这些公司价值的关键。”
到目前为止的情况证明，苹果的问题正是谷歌的机遇。
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近期谷歌显然占据了上风。Financial Partners Capital（该公司持有谷歌股票）的吉文特给予谷歌“高度尊敬”评价。他说：“谷歌在搜索领域的统治地位使其能够进行创新，并干扰相邻业务以及新开辟的市场。”他补充称，谷歌就像著名冰球选手韦恩•格雷斯基(Wayne Gretzky)一样“总是滑向冰球要去的地方，而不是球曾经到过的地方”。
波士顿Paul J. Jackson & Associates的主管保罗•J•杰克逊(Paul J. Jackson)对此表示赞同。他说，谷歌对现有的思维方式构成挑战，这一点已开始反映在股价中，“谷歌正在吞食苹果的份额”。
如前文所述，从苹果的失误中受益的还有三星电子（使用谷歌的安卓手机操作系统）。Scholtz & Co总裁彼得•朔尔茨(Peter Scholtz)表示：“三星电子超越了苹果，三星电子不仅有极具竞争力的产品，而且价格更便宜，价格为该公司加了很多分。”他补充称，像三星电子这样寻求创新的企业集团很少见。
迪士尼一跃成为亚军，仅次于伯克希尔，平均分为3.81。从主题公园和ESPN有线网络到电影制作，迪士尼旗下业务利润全面飙升。MeadowBrook Investment Advisors的投资组合经理罗纳德•多伊尔(Ronald Doyle)给予迪士尼很高的赞誉。他说，迪士尼“拥有能将所有专营品牌带给用户的优秀战略和出色基础架构，不论是内部发展起来的品牌还是卢卡斯影业(Lucasfilm)这样的收购品牌”。
其他受到高度尊敬的公司中，亚马逊(Amazon.com)由第四名下滑至第六名，但该公司仍然备受投资者称赞。与此同时，强生公司(Johnson & Johnson)正悄然回归顶级行列，从第32名升至13名。
这家卫生保健业巨头2011年之前曾拥有出色的尊敬排名，从2006年到2010年的四年间，该公司有三年都位居榜首，但此后遭遇了一系列生产和质量控制问题。今年强生的股价大幅领先标准普尔500指数，这也许为强生重获往日的荣耀和尊敬助了一臂之力。
在今年排行榜的行业类别中，银行业（富国银行是唯一的例外，因为这是一家比较传统的国内银行，而不是全球资本市场和金融服务巨头）仍然不受投资者尊敬。这可能是因为银行业在2008-2009年金融危机期间糟糕的整体表现影响犹存。要想在排行榜前10位找到跨国银行的身影，就不得不回到2006年。
特别要指出的是，排名最靠前的大型跨国银行处于排行榜中游──摩根大通(JPMorgan Chase)排在第45位，高于2012年的第49位。去年，“伦敦鲸”(London Whale)丑闻中数十亿美元的交易损失在一定程度上影响了该银行的排名。今年，当我们的调查结束后，摩根大通董事长兼首席执行长杰米•戴蒙(Jamie Dimon)在为保住这两个职位而奋战，他最终打赢了这场保卫战。
尽管戴蒙麾下的摩根大通排名一般，但这位备受关注的银行高管并非没有仰慕者。杰克逊称，发生“伦敦鲸”这样的巨亏事件后，“有多少首席执行长能站出来说‘这是我的错’呢”。他还表示：“如果摩根大通的掌门人不是戴蒙，你还真得好好考虑一下要不要持有这家公司的股票。”
在全球银行中，加拿大的银行（安然无恙地挺过了2008-09年的危机）获得了比多数美资银行及其他国家的金融公司更高的尊敬得分。
投资者仍然没有原谅花旗集团(Citigroup，第91名)和美国银行(Bank of America，第92名)，因为这两家银行在危机中扮演的角色令投资者感到不满。尽管两家银行的财务状况有所好转，但仍为投资者所唾弃。和去年一样，两家银行的“不尊敬”分值都很高，与俄罗斯及中资企业等多年来一直垫底的公司为伍。这些公司历年来一直不受尊敬，主要是因为国内法治不力、缺乏透明度等原因。
全球的卫生保健公司（除强生以外）仍被投资者所忽视。这些公司获得的评价大多不算太好。烟草公司以往一直排名靠后，今年的情况也没什么变化，正如一名基金经理所说：“我们很难对杀害顾客的公司致以敬意。”
虽然大多数人都痛恨吸烟，但饮酒并不让人讨厌。帝亚吉欧(Diageo)和路威酩轩集团(LVMH)等烈性酒生产商今年排名的上升势头给人留下深刻印象，帝亚吉欧从第50名升至第29名，路威酩轩集团从第41名升至第31名。
和往年一样，受访者被要求对受高度尊敬的公司所具有的特征进行排序，这些特征分别是：强有力的管理、合理的业务战略、合乎道德伦理的业务实践、产品创新以及收入增长和股票表现等暂时性指标。
今年，合理的业务战略被投资者视为最重要的特征，而去年排在第一位的是强有力的管理。合乎道德伦理的业务实践仍然排在第三位，同时，我们采访的许多投资者对用利益相关者方法衡量公司受尊敬程度显示出强烈兴趣。
此项调查历年来一直向美资公司倾斜，尤其是那些知名或家喻户晓的公司。这种情况并不出人意料，因为我们的调查是以美国国内为背景的：我们调查的是驻美国的投资者，而且他们在很大程度上专注于国内市场投资。此外，美国拥有的超大型股公司比其他国家多得多，自然也就有更多美资上市公司上榜。全球最大的100家上市公司中，共有48家是美资公司，数量与去年相同。
不过尽管如此，今年世界其他地区的公司还是略有进步，前18家最受尊敬的公司中有三家是非美资公司，而去年只有一家非美资公司进入前20名。这三家外资公司都在新兴市场占据了很大份额。
排名最靠前的外资公司是英荷合资的食品和家用产品巨头联合利华(Unilever，第11名)。联合利华多年来一直排在雀巢(Nestle，今年雀巢为第16名，较去年退后了七名)之后，但该公司近期博得了投资者更多的青睐。
随着市值的起伏，这份排行榜的构成也在发生变化。卡特彼勒(Caterpillar)今年落榜，因受围绕亚欧市场销售走软的担忧影响，该公司股价较高位下挫近20%。今年共有15家公司被剔出榜单，其中包括西班牙电信公司(Telefonica)和巴西采矿企业淡水河谷公司(Vale)，另有15家公司上榜。新入选以及重新上榜的公司包括高盛(Goldman Sachs)、服装生产商Inditex和生物技术公司Gilead Sciences。
除了赞扬和兴奋，获得尊敬还有什么价值呢？专业投资者对一家公司的敬重与否可以作为有用的估值工具。
Khaner Capital首席投资长劳埃德•坎纳(Lloyd Khaner)说：“对高度正直的公司进行投资是有价值的。这些公司可能不会做坏事，不会做非常坏的事，进而使股价受到影响。”
在市场的历史上，代价昂贵的案例比比皆是，从安然公司(Enron)和世通公司(WorldCom)到300年前约翰•劳(John Law)导演的密西西比泡沫(Mississippi Bubble)都是这类教训。公司和投资者都应该牢记，让排名下降的方法有很多，而使排名上升的途径却寥寥无几。
Vito J. Racanell
i
狗仔卡
发表于 2013-7-12 11:13 AM
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