【美国货币流通速度持续下滑】

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xiaopi 

自2008年金融危机以来，美联储实施的极度宽松的货币政策引发很多质疑，其中就包括这会导致通胀走高。然而，让人惊讶的是通胀持续维持在极低的水平。

而对此的解释之一就是货币的流通速度一直维持在低位。也就是说，系统内的货币易手速度不如预期。

瑞银的资深交易员Art Cashin谈了这个问题：

圣路易斯联储下面的这张图表显示出货币流通速度持续下滑，目前已跌至比2009年经济衰退最严重时期更低的水平。

Cashin在报告里引用了在2010年对这个问题的分析：

美联储主席伯南克也许一直为此难以入眠。在2002年的那次著名演讲中，伯南克指出，要抗击通胀，美联储甚至可以从直升机上直接抛洒数吨现金。当然，这是夸张之辞，但美联储真正的撒钱计划效果并不好。这就如同他们把钱仍在草地上，而房主人只是过来打扫了一下，就把他们扔进了垃圾桶--随后，回家睡觉了。

美联储已经将资产负债表翻了三番。商业银行们坐拥接近1万亿美元超额储备。企业们坐拥1万亿美元的现金。然而，基础货币仍然多月维持停滞。今年以来广义货币供给（M3）实际上大幅回落。

如今货币已经失去了流通速率。货币供给只有在你使用或贷款时才会增长，而当被扔入垃圾桶时，他们就停滞了。

Cashin还引用了Big Picture的Barry Ritholtz的文章：

Robert D. Auerbach指出：

外界对于美联储的刺激措施有很大的误解。尽管伯南克的美联储自2008年8月1日以来就已经新发了2.284万亿美元的新货币（基础货币），但其中81.5%如今作为私人部门银行的超额储备停留在央行账面上。这些银行并未被要求保持超额储备。而超额储备金额已从2008年8月的8310亿美元激增至2013年6月14日的1.863万亿美元。而从圣路易斯联储的图表可以看出，美国私人银行业的超额储备自1959年以来都维持在接近0的水平。银行此前并不会维持零利率的超额储备，因为他们会把钱投入生息资产，比如对消费者和企业的贷款。

超额储备的激增意味着美联储每月850亿美元的新货币发行量从来都不是一个大规模的刺激。这其中81.5%不是没银行购买就是被存入银行，从而作为超额储备被挂在账上。剩下的18.5%继续流通或者作为银行的存款准备金（这与非要求的超额存款准备金不同）。

华尔街见闻此前文章写道，Martin Feldstein认为量化宽松并不等于“印钱”。Feldstein认为秘诀是美联储2008年开始对超额准备金付息，此举切断了购债和货币存量之间联系，从而使美联储购债同时不会增加货币存量，限制了通胀走高。