导读：著名债券投资专家葛罗斯(William H. Gross)在Marketwatch撰文表示，在他看来，联储和伯南克对经济和通胀的判断存在着重大的失误，而在这失误的前提之下，预先放出量化宽松退潮的信号就剥夺了自己的退路，使得连矫正失误的机会都彻底丧失了。 以下即葛罗斯的评论文章全文： 现在又到了所谓“6月阴霾”的时间段了，众所周知，每年的这时候，南加州的海岸总是被云雾笼罩着，而今年，这云雾似乎更蔓延到了联储的头顶上。在上周的新闻发布会上，联储主席伯南克宣称，美国央行可能会在今年晚些时候开始逐渐削弱其资产购买力度，最终在2014年彻底退出量化宽松，终结这一轮的货币刺激。 量化宽松总归是要在某一时刻停止的，对此我深表赞同。这样的做法其实已经扭曲了大家的投资行为，使得资产价格在人为作用下出现了碰撞。可是即便如此，我们依然认为，联储的计划或许还是太操切了。 或许，是阴霾遮蔽了联储的经济预测能力，尤其是那些将使得他们无法达到自己更高增长和更高通胀目标的基础面的障碍。伯南克称，联储预计失业率将在明年年中某一时刻降低到大约7%的水平。可是，我们却认为，这还有很长的路要走。 伯南克的讲话其实暗示着，联储对于经济还是采取着一种周期性的观察角度。他将低增长归咎于财政紧缩，比如说，他认为，如果我们不实行财政紧缩的政策，经济增长幅度就将凭空增加3%。还有，房价的上涨，第一推动力原本该是抵押利率，但是他却说，这只是因为住宅拥有者喜欢，或者希望价格上涨而已。 我们对经济的评估更加看重那些结构性的因素。工资上涨的可能性持续受到全球化的打压。人口发展趋势，在我们的社会日益老龄化和婴儿潮世代走向退休的大趋势下，只能导致消费需求的日益降低。此外，劳动者还必须和机器竞争，技术的进步现在正在不断消灭，而不是创造就业机会。 我们觉得，这些因素都将成为就业率明年降低到7%以下的巨大障碍，而伯南克对这些却绝口不提。至于降低到5%至6%的非加速通货膨胀失业率之下，这目标就更加遥远。 事实上，联储的观点当中最晦暗不清的部分或许正是他们的通货膨胀观。伯南克宣称，联储的看法是，伴随时间的过去，我们正在逐渐迫近他们2%的通货膨胀目标。可是现在，我们距离那目标也未免太远了。 其实联储的计划多少有点让我们啼笑皆非，因为很长时间以来，伯南克一直都是非常担心通货紧缩的。早在多年以前，他就曾经不断在讲话当中强调这一点，以至于留下了所谓坐着直升机撒钱的典故。他的担心不但是来自于曾经研究过的大萧条，也是来自于日本的失落世代。1930年代过早紧缩的错误给他留下了太深刻的印象，他太想避开悲剧的重演了。事实上，在他的新闻发布会上， 伯南克是再三强调，联储撤出量化宽松的前提就是确认通货膨胀可以达到他们2%的预期。 当然，主席先生或许一样担心退出量化宽松可能给市场带来的不良影响，因此决定早早防风。只不过，正如利率上涨所显示的，他所选择的这条道路一样的遍布荆棘。 我们的整个经济都是高度杠杆化的，美国家庭已经无法负担更多的利息开支。1月以来，三十年抵押贷款的每月还款额度已经跃升了20%至25%。5月上旬以来，抵押贷款申请已经急剧缩减了39%。 无论就美国还是就全球而言，高杠杆水平都已经使得全球经济对利率更加敏感了。如果说，一二十年之前，联储将联邦基金利率提升500个基点，结果只是经济增长速度减缓，那么今天，如果联储要突然加息，或者是突然停止量化宽松，则我们的经济根本就没有余裕应对这样的挑战。 这也就意味着，如果有投资者现在正在因为联储可能会退出而抛售国债，那么他们将来很可能会失望。如果通货膨胀一直徘徊在1%附近，伯南克或许就会提醒联邦公开市场委员会，不但要重视失业率目标，同时也要重视通胀率目标了。 当然，伯南克试图让市场做好准备，去面对量化宽松不可避免的，而且也是必要的退潮，这样的动机是无可指摘的。问题在于，如果三个月之后他不得不举起白旗，承认说自己判断有误，则过去两到三年当中至关重要的因素，如市场对联储的信任，如对波动率的控制，都将就此烟消云散。到那时，经济回到正轨的前途便将被深锁在更加浓重的雾霾之下。(子衿) | 
狗仔卡
发表于 2013-6-26 11:48 AM
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