路透专栏／柏南克谈话…市场反应过头

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【经济日报╱卡列兹基（Anatole Kaletsky）】

2013.05.26 03:32 am

  

联准会（Fed）主席柏南克上周在国会的证词，事实上是逐字重申他去年9月来对美国货币政策的声明。他说，Fed将持续每月收购850亿美元债券，直到确信失业率降至6.5%，并可能根据经济数据增加或减少买债规模，但目前还没必要改变。

这项声明似曾相识，Fed之后也发布了无新意的会议纪录，但市场却做出几个月来最激烈的反应。美股在柏南克讲话时涨至历史新高，因他的证词显然与提早紧缩货币政策的市场揣测相反。但1小时后股市暴跌，因投资人声称对柏南克的说法有新解读，再度点燃紧缩政策的揣测。这些猜测隔天更蔓延至日股，导致日股当天创下2011年大海啸以来的最大单日跌幅。

市场为何对这种平淡无奇的声明报以如此躁郁的反应？为什么投资人在柏南克试图厘清至少年底前都会按兵不动时，还要豪赌货币政策变动？为什么就不能至少秋季前先别管货币政策，转向关注经济基本面或企业财报？

有些投资人可能不相信柏南克，反而关注费城联邦准备银行总裁普洛瑟等少数Fed官员。但我们都知道，这些异议者并未在货币政策决策中扮演重要角色。因此追随普洛瑟的投资人必然很少。

另一种可能性是，许多投资人理智上理解Fed会按兵不动，情感上却希望Fed改弦更张。但砸下数十亿美元押注货币政策走向的投资人，可能顺从一厢情愿的感觉吗？答案似乎是肯定的，这有几个明显的理由。

有些反对柏南克的学院派，对Fed印钞政策的罪恶感到惊骇，因而无法相信这项政策会持续太久。

其它人则因政治或商业理由，希望柏南克放弃货币实验，期望外界认为欧巴马政府的经济政策一败涂地。他们希望Fed 改弦易辙的原因是，至少从推升股市这个面向来看，Fed的政策太成功了。

不过，专业投资人怎么能允许自己撇开客观分析，根据一厢情愿的想法投资？答案可能是移情作用，即一个人会不自觉地把自己的感受或想法投射在别人身上，反之亦然。

许多对股市大涨惴惴不安的华尔街人士，想象著这也会让柏南克感到焦虑，却忽略了柏南克一再重申的话，即Fed认为当前股价和基本面相符。他们反而假设，柏南克内心深处一定知道华尔街正经历一场可怕的泡沫，而这却是他们自己的想法。

另一种形式的移情作用也发挥了作用。当柏南克说出投资人不想听的话，例如Fed倾向维持现状时，投资人会用较动听的说法覆盖不想听的话，而这些说法则来自似乎能解读Fed隐藏目标的Fed观察家和分析师。

这些人受聘于银行、投资机构和媒体，负责预测并解释货币政策的转折与变化。他们组成受人尊敬的游说团体，致力于让全世界都相信，经济政策难以预料且变幻无常。如果Fed 观察家的工作就是告诉客户：「今年不会有太大变化。」他就很难坐领高薪。

货币政策确实会在某个时间点出现变化，但这个关键时机将是由经济数据决定，而非官员谈话和会议记录。

Fed可能希望先等到就业连续六个月改善、经济至少连两季成长3.0%后，再认真考虑紧缩政策。市场对柏南克言论的强烈反应终究会扭转回来，而以一厢情愿取代分析的投资人将付出惨重代价。

（作者Anatole Kaletsky是路透专栏作家／编译简国帆）

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　"　根据目前美国经济的复苏和就业现实情况，所谓“足够强劲和可持续的增长证据”并不存在。经济学家认为，近期执行退出政策的可能性不大。" FROM ANOTHER ARTICLE

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他不想看到任何一方弹冠相庆的局面。