萨夫特专栏／散户还没进场 美股看俏; 全球股市新一波长多 有谱

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【经济日报╱编译刘忠勇】 2013.05.12 04:11 am

  
美股这波多头走势，还不算是散户投资人带动的多头市场。其实，你的爸妈可能老早就放弃玩股票了，这或许是美股还有上涨空间的最佳指标。

道琼工业股价指数上周二（7日）收盘首度突破15,000点大关，标普500指数也迭创历史新高。

或许有人会说企业获利如何的不稳，股市都被柏南克拱上云端，但没有人会说现在全民都在疯股票。

有两大例证：1.据盖洛普8日调查，只有五成二的美国民众持有股票，这是1998年开始调查以来的最低比率。2.据美国个人投资人协会（AAII）2日公布的调查，只有三成一的散户投资人看多股市，远低于历史平均水平；近三成六的投资人看空，又远高于历史平均水平。

上述调查结果或许宜谨慎解读，但显然不意味股市即将面临修正（若发生外部冲击就另当别论）。

相反地，这显示，若美股继续上涨，还有不少人可以进场，使股市更火上加油。

AAII早在1987年即对散户投资人开始这项调查，历经美国央行葛林斯班风格主政下的多次景气荣枯。这调查很简单，只问投资人是看多、中立、还是看空。

惊人的是，调查出现极端结果时，经常能吻合股市走势的高点或底部。

散户看多历来最高比率是七成五，接近美股网络泡沫的巅峰；看多比率最低是1990年的6%，当年伊拉克入侵科威特，第一次美伊战争正要开打。同样的，看空者比率最低6%出现在1987年夏季，接著美股就崩盘。

同样脉络下，盖洛普调查显示美股参与率历来最高是2007年的65%，美股之后便开始下跌。

所以，是谁的资金带动美股目前的涨势？一部分来自专业基金经理人，也有一部分来自退休基金和捐赠基金等机构，这些法人把央行收购债券所释出的资金，投入风险较高、但收益高且上涨的股票。共通点是，这些专业投资人都明白，政府的宽松措施形同为股市上涨背书。

但股市泡沫迈入最后阶段的最佳指标是，所有人都在买、都在谈股票。但现在还不到那阶段。那种狂热阶段总会来临，但股市可能要涨到远高于目前的价位。

（作者James Saft是路透专栏作家）

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【经济日报╱编译赖美君／综合外电】 2013.05.12 04:11 am


图／经济日报提供

全球股市涨翻天，美国、德国、英国与日本股市陆续冲上历史新高或多年高点，可能宣告新一波长期多头市场来临。


受到美国就业成长比预期强的激励，标普500指数上周再攀颠峰，比过去13年来的两次高峰价位（分别在2000年和2007年所创）还要高出4%以上，而道琼工业指数、Wilshire 5000指数与标普500等权指数等涵盖更广的指数也屡创新高。

德股DAX指数也追上美股脚步，站上历史新高8,278.59点。虽然多数其它国家股市仍低于2000年与2007年水平，但日经225指数狂飙过后，已涨至五年多来高点14,607.54点，英国富时100指数也攀抵6,624.98 点，刷新五年半来新高。



图／经济日报提供

这波多头涨势不意味股价势必持续走扬，从定义来看，任何活跃市场下一个交易日可能上涨也可能下跌。但股市创新高，意味股价未来涨幅可能不再限于少数几趴，如同美股过去受困于13 年来的交易区间。这个区间已被冲破，历史模式显示未来几年股市会进一步大涨，不太可能重陷昔日区间。

当然，过去经验不全然是未来表现的指引，学院派经济学家普遍对研究股市历史的分析师嗤之以鼻，认为他们宛如现代版占星学家，利用无知投资人的迷信。只是学院派经济学家完全认同理性的投资人，主要是靠线图交易。还有几项理由让人相信，上周股市是新一波长期多头市场的开端，宣告13年来区间震荡走势的结束。



图／经济日报提供

第一个理由是时间的推移。股价被高估时，如同1990年代晚期荣景，往往经历一波价格修正与时间修正。2000年3月股市高峰股价贵得离谱的微软、英特尔、亚马逊等股，13年来营收与获利成长终于合乎高标，股价反而变得便宜。

第二点是美国与日本景气循环与政治情况改善，中国与亚洲经济成长普遍趋稳，南欧不景气对全球经济的影响已降低。

可确定的是，金融市场往往比多数经济学家、政治家与投资人先嗅出经济状况的改变。等美股多头涨势因素明朗时，再进场就太迟了。

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此文章的调查的确说明问题。画图只表明过去。这个调查不但反映现在，而且帮助预测将来。