投资期权的五条金科玉律

源济

STEVEN M. SEARS

很

多人觉得，期权市场就是谁都可以轻松实现一本万利的地方。而现实却是，很多人（恐怕是大多数人）因为自酿苦果，不但不赚，反而亏本。

实际上华尔街普遍认为，90%的投资者交易期权都是亏损。这种说法没人验证过，可能存在夸张成分，但在新投资者接二连三下水、急于利用看涨看跌期权更好驾驭股市的时候，这句话值得铭记。

近期迷你期权的推出，可能会吸引一群新的投资者在期权市场检验他们的技能，所以回顾一些经典投资法则正逢其时。

3月18日推出的迷你期权每一手对应10股标的股票，而标准期权合约每一手对应100股标的股票。迷你期权的推出是为了让投资者能够以更少的资金参与期权买卖赌博。

一些人认为，任何买不起标准期权合约的人都不应该交易期权。标准合约的价格少则数百美元，多则数千美元。但在美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)批准迷你期权之后，这种说法就值得商榷了。

一个重要之处在于，这些新的期权交易者、甚至是那些拥有更丰富经验的人，都对期权市场的实际情况知之甚少。成功的期权交易者严于律己，往往会遵守我所说的“好投资者法则”：差的投资者想方设法地赚钱，好的投资者想方设法地不亏钱。

围绕“好投资者法则”的思考激发我写出了一本书，即《不屈不挠的投资者：为什么股市胜少败多》(The Indomitable Investor: Why a Few Succeed in the Stock Market When Everyone Else Fails)。概括起来，就是很多人觉得自己是长线投资者，但其实际行为却体现出差的投资者的特点。

不久之后，很多迷你期权投资者都将第一次交易期权。为增强这些投资者的胜算并提醒其他人注意一些经久不衰的原则，我请求Oppenheimer & Co.的首席期权策略师迈克尔•施瓦茨(Michael Schwartz)给出一些指导。我们总结出一些交易法则，来帮助投资者更好地驾驭期权市场。

若资金翻倍，则获利了结。100%的回报是罕有事件，不会再高到哪里去了。不要贪。估摸盈利潜力的一个快捷方法，是明确股价的变化对期权价格有何影响。计算方法很简单。假设你以一美元的价格购买了一份4月份到期的通用电气(GE)看涨期权，行权价格是23美元。如果股价涨到25美元，那么这张期权就价值两美元。只需要用股价减去行权价（23美元）便得到这个结果。另一个不错的办法是“16法则”，听起来复杂，实则简单，就是将看涨或看跌期权的隐含波动率除以16，来确定股价在期权到期日之前的波动（上涨或下跌）概率。（16是全年交易日数量的平方根。）“16法则”并非尖端金融，但交易员整天都在通过将波动率除以16来估计股票和期权价格所体现的市场预期。

如果不获利，那就卖掉一半仓位。若是买了10张看涨期权，并且因为基础股价突破行权价格而实现浮盈，那么就卖出五张看涨期权，获利了结。规定自己始终与庄家的资金博弈，始终保护好自己的钱。你面对的是期权做市商，维持他们超常投资智慧的正是散漫、贪婪、愚蠢的投资者。不要成为这种投资者中的一员。要记住，经常性地胜过做市商的智慧比劝说眼镜蛇吐掉毒牙还要艰难。

时间是敌人。期权是一种递减资产，它们每天都会贬值一点点。这种现象称作衰减。所以很多投资者更愿意在持有股票或希望买入股票的时候抛出相应的期权。有些人会在亏损的时候依旧保留仓位。不要这样做。如果你的仓位亏掉了50%，那就止损，然后不再管它。（有些人在亏损10%的时候就卖掉了。）亏损很烦人，让人思路不清晰。

不要爱上仓位。如果你实在不想了结，那么至少要执行一个价差策略(spread strategy)。假定你在谷歌(Google)股价为600美元左右的时候买入5月份到期、行权价为700美元的看涨期权，现在期权实现大额浮盈，而你想持有它直到到期。你应该问问自己，它还可以涨到多高呢？恐怕不会再涨多少了。那么你就卖掉谷歌5月份到期、行权价800美元的看涨期权，这样你至少了结了部分浮盈，同时仍然保留了原来的仓位。价差策略就是一种止损并止赢的策略。掌握它吧。

延展仓位。如果必须留在市场，那么你可以考虑卖掉现有仓位然后建立另一个行权价更高或更低的仓位。这至少能让你撤回部分资金。假设你拥有一张行权价30美元的看涨期权，股价现在是35美元，两个月后期权到期。那就卖掉这张30美元的看涨期权，买一张35美元或37.5美元的看涨期权，从而继续参与游戏。这就是延展仓位的例子。你肯定不想因为某个仓位而烦恼，希望它这样或那样吧。你要掌控局势，采取果断行动。交易就是这样。失败的交易员怎么称呼？叫投资者。（反过来说也对，但那得另写一篇专栏了。）

关键思路是始终要考虑你面临风险的资金有多少。如果你不遵守获利了结的原则，那么你几乎铁定会给市场先生交一笔昂贵的学费──这是经验丰富的交易员对亏损的委婉说法。如果你遵守上述基本法则，并根据自己的交易风格做适当调整，那么市场先生就更有可能给你发奖金。

施瓦茨说：“关键在于知道什么时候了结，什么时候止损。”

听起来容易，做起来难。以上这些规则将有助于提高你的胜算。

（本文译自《巴伦周刊》）

胡同儿串子

非常好，受教了

九天

看准了，炒期权几乎可以资金一天增值200%，
看错了，炒期权几乎可以资金一天亏损85%，

下面是我的观察研究，转自 你相信炒股资金年增值 1000倍吗。55楼
http://www.hutong9.net/forum.php ... &extra=page%3D1

正如蓉儿所说，果然昨天是拐点，Call可以获得200%以上的增值。 数据记录如下。
现在，我更进一步理解这个策略了。放弃观察一对Call和Put。

$790.18 Get GOOG Alerts *Delayed - data as of Apr. 10, 2013

Strike      Time         Last  Chg  Bid  Ask  Vol  Open Int
Put  740.00 Apr 12, 2013 0.10 -0.20 0.10 0.15  481 5778。。-50%
Put  750.00 Apr 12, 2013 0.15 -0.38 0.15 0.20  877 3638。。-69%
Put  760.00 Apr 12, 2013 0.16 -1.01 0.15 0.25 1366 2845。。-81.5%
Put  770.00 Apr 12, 2013 0.40 -2.50 0.40 0.50 2598 2793。。-82.8%
Put  780.00 Apr 12, 2013 1.30 -5.60 1.15 1.35 5485 1618。。-80.7%
Put  790.00 Apr 12, 2013 4.20 -9.80 3.90 4.30 2691 913


Strike      Time           Last  Chg   Bid   Ask  Vol  Open Int
Call 770.00 Apr 12, 2013  21.50 11.40 20.40 21.30 463   879。。+185%  
Call 780.00 Apr 12, 2013  11.50  6.80 11.30 12.00 3033 1765。。+235%
Call 790.00 Apr 12, 2013   4.37  2.92  4.30  4.70 4799 2092。。+268%
Call 800.00 Apr 12, 2013   1.15  0.70  1.05  1.20 4175 3444。。+175%
Call 810.00 Apr 12, 2013   0.25  0.05  0.20  0.25 1308 3843。。-20%

星期二是找拐点的日子，记下闭市时上下共10只Option的Price， Vol， OpenInt。

$777.65 Get GOOG Alerts *Delayed - data as of Apr. 9, 2013

Strike      Time         Last  Chg  Bid  Ask  Vol  Open Int
Put  740.00 Apr 12, 2013 0.30 -0.37 0.25 0.30 673  5610
Put  750.00 Apr 12, 2013 0.53 -0.70 0.50 0.65 1073 3420
Put  760.00 Apr 12, 2013 1.17 -1.19 1.10 1.35 1689 2359
Put  770.00 Apr 12, 2013 2.90 -2.19 2.75 2.90 2434 2426
Put  780.00 Apr 12, 2013 6.90 -3.20 6.80 7.00 3437 1173

Strike      Time           Last  Chg  Bid   Ask  Vol  Open Int
Call 770.00 Apr 12, 2013  10.10  0.60 9.90 11.00 1158  954
Call 780.00 Apr 12, 2013   4.70  0.60 4.10  4.80 5837 1662
Call 790.00 Apr 12, 2013   1.45 -0.05 1.40  1.60 3260 1871
Call 800.00 Apr 12, 2013   0.45 -0.08 0.40  0.60 2617 3332
Call 810.00 Apr 12, 2013   0.20  0.01 0.15  0.25 2133 2512