中投公司改变投资策略

源济

据直接知情人透露，通过与加拿大Brookfield Asset Management Inc.等私募股权基金展开联合投资，中国投资有限责任公司(China Investment Corp., 简称：中投公司)正在从间接投资人身份向直接投资者身份转变。

中投公司最初主要是通过外部基金经理间接投资海外资产。但随着该公司海外资产规模不断扩张以及资产回报压力增大，中投公司开始加强直投力度；与中投公司有过业务往来的基金经理和其他熟悉中投公司的人士透露，中投公司开始谋求与第三方基金联合投资，而不是以第三方基金为渠道间接投资。

这一新投资策略将使中投公司获得更大的对海外资产的控制权， 并且有可能获得更大的投资收益。中投公司去年的全球投资组合出现4.3%的亏损，2010年和2009年分别获得11.7%的回报。

但向主动投资者身份的转变却面临诸多挑战。更直接的投资方式可能招致更严厉的监管审查。目前包括蒙古、澳大利亚和加拿大在内的一些国家已经对本国的外商直接投资法规进行了修订或是提出了相关修改建议，意味着像中投公司这种有政府背景的投资者将面临更严格的审查。

上海顾问公司泽奔商务咨询有限公司(Z-Ben Advisors)的分析师Cindy Qu表示，中投公司可能会把政府注入的额外资本更多地用于直投，但由于有政府背景，这种更直接的策略可能会导致其投资项目面临更细密的审查。

直接知情人透露，中投公司转向直投策略的一个迹象是，该公司正与Brookfield合作，在美洲大陆寻找投资木材等资产的机会，此类资产有助于中投公司的全球投资组合免受通货膨胀因素冲击。2010年，中投公司曾向规模为25亿美元的专门投资此类美洲资产的Brookfield私募股权基金注资约2亿美元。

但知情人士表示，这一次中投公司希望与Brookfield并肩投资而不是作为Brookfield基金的有限合伙人。与有限合伙人相比，联合投资人享有更大的影响力和更高的资产回报。这是因为联合投资人不必像有限合伙人那样缴纳基金管理费，而且一般来讲，在基金资产购置交易中，联合投资人的数量少于有限合伙人。

美国和加拿大的大型退休基金以及大学捐赠基金也都尝试过直接投资，或与私募股权基金进行联合投资。例如，得克萨斯州教师退休基金(Teachers Retirement System of Texas)和安大略教师退休基金(Ontario Teachers' Pension Plan)就是以进行大手笔直接投资而闻名的。

不过，由于多数退休基金在甄选优良投资及独自管理方面人力不足，或者欠缺专业性，因此这些基金的直接投资依然有限。一些大学捐赠基金可以通过校友的关系网络找到前景不错的投资交易，而许多退休基金的管理人士则会发现让私募股权投资公司代为投资才是更切合实际的办法。

美国许多退休基金自己并不进行直接投资，而是会与（或寻求）私募股权投资公司结成战略合作关系，后者会承诺在投资问题上给予退休基金更多话语权并降低佣金费用。与Brookfield进行的谈判由中投公司多伦多代表处牵头，这是中投公司在亚洲以外地区的首家正式机构，由徐秉清(Felix Chee)和马文彦(Winston Ma)担任主管。

上述知情人士称，中投公司和Brookfield正寻求在西雅图、俄勒冈州和温哥华等地购买林产，中投公司计划在这一项目中投资2亿至3亿美元。

知情人士称，如果与Brookfield联合投资，中投公司从双方共同购置资产中所获得的回报可能要高于其对Brookfield基金本身的投资回报。

目前尚不清楚中投公司对上述规模为25亿美元的Brookfield基金的投资获得了何种回报。Brookfield在一份公告中称其是麾下所有私募股权基金的唯一经理人，有限合伙人和联合投资者不参与业务运作。

亚洲和中东地区的其他主权财富基金随着自身资源的增加，也都寻求更为活跃的投资模式。尽管与中投公司等主权财富基金联合投资过程中获得的佣金可能少一些，但一些基金经理仍会考虑这些财力雄厚的理想合作伙伴。

总部位于香港的退休基金与投资顾问公司Stirling Finance主席Stuart Leckie表示，与中投公司联合投资将有助于增强投资者信心，并带来更多资本。

中投公司成立于2007年，其成立初衷是为了提高中国外汇储备（现为3.2万亿美元）的回报率。目前中国外汇储备规模位居全球之首，大多都投向了低收益的美国国债。截至2011年末，中投公司总资产规模为4,820亿美元，是全球第五大主权财富基金。

截至目前，中投公司的直接投资侧重于油气、采矿、基础建设项目，这些资产能够产生稳定的现金流，并受益于中国对能源和大宗商品的大量需求。

今年8月份，中投公司和新加坡政府投资公司(Government of Singapore Investment Corp.)分别向Cheniere Energy Partners拟建的液化天然气出口工厂投资约5亿美元，这笔交易由黑石集团(Blackstone Group L.P., BX)牵头。中投公司在黑石集团2007年首次公开募股(IPO)之前就已投资该公司，而且还是黑石集团管理的几只基金的投资者。

Lingling Wei

rightonmoney