怎样解读Q2 ER报告？

ctcld

　　汤森路透截至6月29日的统计数据显示，迄今为止，标准普尔500公司当中已经有94家发布了消极的盈利声明，而积极的只有26家。

　　文字游戏

　　考虑到2012年余下时间的前景正变得愈来愈不妙，投资者显然需要留意企业管理层的言论，看看他们是否将一些不好的内容裹进了言语的糖衣之内。为了求得帮助，MarketWatch专门访问了一些资产经理人和市场分析师，问他们在看到或者听到怎样的字眼时，会自动在头脑当中亮起红灯。

　　GMG Defensive Beta Fund(MPDAX)联席经理人之一珀斯克(Oliver Pursche)表示：“当我们听到企业说，刚刚结束的是一个‘强势’或者‘坚实’的季度，但是营收却令人失望，我们就会大起疑心。”

　　以下就是一些企业管理层可能会说的话，以及这些话背后的实际含义。

　　1) 环境富有挑战性。

　　翻译：达拉斯资产经理人塞兹摩尔(Charles Sizemore)同时还编辑着Sizemore Investment Newsletter，他说，这其实就是企业承认自己在竞争当中一败涂地了。

　　2) 销售和盈利增长将再度加速。

　　翻译：NBG Productions运营着decodingwallst.com网站，该公司首席股票分析师索季(Brian Sozzi)表示，这其实就是要大家忘记他们刚刚宣布的糟糕季度，甚至忘记当前的商业周期。

　　3) 气候影响了销售。

　　加州圣巴巴拉的Peritus Asset Management管理着AdvisorShares Peritus High Yield(HYLD)，该公司首席投资官格拉玛托维奇(Tim Gramatovich)解释说，这多半是说明该公司销售的产品或者服务没有谁真正需要，或者是他们正在失去市场份额。

　　4) 精简库存。

　　新奥尔良Villere & Co管理着Villere Balanced Fund(VILLX)，该公司投资组合经理人维勒尔三世(Sandy Villere III)指出，这其实就等于说公司的销售额在下滑，甚至正在彻底跌落悬崖。

　　5) 宏观经济环境疲软。

　　翻译：我们的市场份额处于压力之下。

　　NBG的索季指出，指责宏观经济的做法可以模糊大家的视野，让人们无法真正了解市场份额方面的损失，或者是公司准备降价的决定到底是为什么。通常，这样的事情都是发生在企业的利润不及内部预期的情况下。

　　6) 我们面对着变数。

　　翻译：格拉玛托维奇的解释是，我们在这个季度遭受了销售额的损失，企业的某种业务增长趋于迟缓。

　　7) 季节性因素影响销售额

　　翻译：企业比正常情况下更加虚弱。

　　法庭会计学及盈利品质研究机构CFRA Research负责人马哈尼(Dan Mahoney)解释道，正常情况下，在一年当中总有些时候，企业的业务要好于其他时候。可是，如果一家企业的销售额在第四季度一般都是缩水10%，但是这一次他们报告的幅度却是25%，那就需要担心他们是在打算将什么不平常的事情隐藏在平常的借口之下了。

　　盈利会议分析

　　5月号的Journal of Accounting Research有一篇题为《盈利会议欺骗性言论探析》的文章，斯坦福大学两位商业学教授拉克尔(David Larcker)和扎科琉基纳(Anastasia Zakolyukina)发现，在语言方面，那些试图欺骗大家的首席执行官和首席财务官们往往会更多说到常识，而较少说到股东价值。

　　此外，研究还有结论，撒谎的首席执行官们一般都会表现出非常积极的情绪，较少说出焦虑的话来。如果有人言必称“强势”、“重大”之类，那我们就该担心了。

　　季度盈利会议都是早早计划好了的事情，在会议上，企业高管所说的话，都有字斟句酌的脚本。通常，首席执行官会做一个总体的评估，之后首席财务官会具体报告企业的利润或者亏损、销售额，以及各个不同部门的表现等。

　　然后，他们会对未来做出预期，再然后就是分析师的提问时间。

　　达拉斯Hodges Capital Management资深分析师特里(Chris Terry)指出，在会议上，非常重要的一点就是研究企业的高管们是如何传达他们的信息的。比如说，他们现在强调的东西和三个，或者六个月前是否有所不同？

　　此外，还应该仔细聆听，以判断管理层在谈到销售额增长或者是产品定价问题时的调子是否发生了改变。这会对利润率产生直接影响。他们听起来是否没有那么志得意满了？还有一个好办法，就是将他们的话和竞争对手进行比较。如果两者全不搭界，那或许就有问题了。

　　还有，必须确定管理层是否在回避一些问题。

　　“最重要的，其实还是管理层的预期。最好的团队会提供尽可能多的信息和解释，尽可能帮助分析师们。”特里指出，“而不这么做的企业，会很快失去信用，股价也会受到打压。”

　　比如奢侈品零售商蒂芙尼(TIF)，他们的预期在长达六个月的时间里变脸一样变来编曲，结果就是股价跌到了近五十二周最低点附近。11月29日，蒂芙尼调升了2011年的财测，可是很快，到1月10日，他们又调降了。

　　然后，3月20日，他们宣布需求在抬头。可是，到了5月下旬，乐观的预期又被收回。今年迄今为止，该股价格下跌大约两成。

　　西雅图Smead Value Fund(SMVLX)并不持有蒂芙尼的股份，该基金首席投资官斯梅德(Bill Smead)一语中的：“我和别人一样，大家都喜欢少说多做的企业。”

　　达到、超越或者不及预期

　　当一家企业的盈利错失预期，这很可能只是更大麻烦的前奏。

　　“有第一次，之后往往就有第二次。”看空投资产品AdvisorShares Active Bear ETF(HDGE)联席投资组合经理人德维奇奥(John Del Vecchio)解释说，“企业只是一个孤立季度遇到麻烦的情况是很少见的。”

　　Research in Motion就是个很好的例子。2011年6月至今，该公司是四个季度全部错失市场的利润预期。还有Juniper Networks Inc。(JNPR)，德维奇奥介绍说，他的基金就从做空该股当中赚到了钱。

　　Juniper是一家电信网络设备制造商，他们2011年从第二季度到第四季度全部错失销售预期。随后，他们削减了财测，发布了低于市场预测的2012年第一季度销售预期。

　　企业的库存也需要密切关注，尤其是那些消费产品制造商。在过去，哪怕是在当前库存前提下依然对未来销售表现乐观的企业一般营收增长都更迅速。

　　生产Ugg靴子和Teva凉鞋的Deckers Outdoor Corp。(DECK)就倒在了库存问题上。

　　该公司2月23日发布的第四季度报告显示，销售额增长了40%，但是库存却猛增了103%。可就这样，该公司还是大言不惭地谈论“我们全体业务可观的增长前景”。4月26日，该公司在错失第一季度预期之后调降了财测。这一季度当中，销售额增长速度下滑到了20%，可库存进一步增加了95%。

　　在这种情况下，该股价格的走势可想而知。

　　无论如何，利润或者销售额的持续错失预期显然绝非好事。资产经理人塞兹摩尔解释道，这往往是意味着“管理层低估了公司的情况有多么糟糕。行业或者市场条件的变化速度超过了管理层的认识，他们的公司已经落伍了”。

Jinan90

Jinan90

赶得上外交部黑话大全了

开小差

silicon_beaver

Jinan90 发表于 2012-7-10 09:00 PM
赶得上外交部黑话大全了

That's what I would say either.   

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