美联储利率决议可能引发大幅波动

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美联储利率决议可能引发大幅波动

2012年6月20日 18:37

明天凌晨美联储将公布利率决议。希腊大选结果出炉後市场对美联储将推出进一步刺激措施的乐观预期在过去几天推动风险资产价格出现了强劲上扬，这意味著一旦美联储决议与市场预期有任何闪失，金融市场可能大幅波动。

美联储在此次会议上可能面临以下几种选择∶一是增加资产购买规模，也就是所谓的QE3，这是风险资产多头最希望看到的结果；二是延长“扭曲操作”的期限，或者将出售短期国债的收入用来购买资产支持证券，两者均不增加美联储的资产负债表规模。这一措施的影响相对有限，市场反应比较难料；三是继续按兵不动，仅强调“如有需要将采取进一步行动”。这一结果可能会令风险资产多头感到失望。目前市场预期更倾向于第二种结果。

美联储公开市场委员会是美国的利率决策机构，要进一步了解美联储的决策过程以及可能的结果，我们来看一下美联储公开市场委员会的构成以及他们各自的观点。

美联储公开市场委员会的成员构成∶
主席∶伯南克
副主席∶耶伦
理事∶杜克，鲍威尔，拉斯金，塔鲁洛，斯坦
地区联储主席∶杜德利，拉克尔，洛克哈特，皮亚洛，威廉姆斯

在这些委员当中，副主席耶伦以温和著称。耶伦在6月7日的讲话中称“美联储仍有进一步放宽政策的空间，进一步措施可能通过改变资产负债表规模来进行”，实际是就是支持推出QE3。

美联储理事拉克尔在过去三次会议中均投票反对美联储的政策行动，是唯一的反对者。拉克尔在5月3日的讲话中重申“美联储需要在2013年加息，将低利率维持至2014年底不是无条件的承诺”。杜德利与洛克哈特的立场不如拉克尔强硬，但似乎同样不支持QE3。杜德利在5月30日发表讲话称，“美联储(FED)不应受当前美国居高不下的失业率影响而再度出手。只要经济增长持续，就无需进一步宽松举措”。洛克哈特在6月11日的讲话中称“当前不能排除任何政策选项，但目前状况并非十分需要QE3”。

在所有12位委员中，鲍威尔与斯坦是首次参加会议，立场不甚明朗。杜克在5月15日的讲话中称“美国房屋价格显示出喜人的迹象，但需求仍然疲弱”，皮亚洛在5月31日发表讲话称“支持继续采取适应性的货币政策”，威廉姆斯称“美联储必须准备好在需要时采取更多刺激措施”，他们的立场似乎都倾向于中性。伯南克作为美联储席主席，在最近出席国会听证会时未就货币政策给出任何暗示，显示他暂时可能也不支持采取任何大胆的行动。

从最近的形势发展来看，美联储需要做点什么的压力的确在加大。一方面过去两个月就业数据远差于预期，而通胀大幅回落，5月通胀年率降至1.7%，使得美联储在采取行动时没有了“担心通胀”的理由；另一方面，欧洲形势仍极度脆弱，西班牙债券收益率居高不下，G20会议无果而终，美联储很难有理由认为这种状况会在短期得到改善。

但相对于QE3引发的巨大争议，美联储暂时退而求其次，在温和派与强硬派之间寻求一个折中的方案，即延长“扭曲操作”的期限，是最有可能的结果。第二次QE不仅受到国际社会的批评，也受到美国国内一些人的抨击。我们认为，只要当美国经济面临重新陷入衰退的风险时，美联储才有可能重启此类重镑武器。当然，美联储也有可能什么都不做，仅仅在声明中加强温和的语调，继续为进一步的宽松政策打开大门。

预测市场对这些结果的反应比预测这些结果本身可能更难，因为投资者的行为并非都是理性的。我们认为非美最近的走势可能已经消化了除了QE3之外的任何结果，这意味著只要美联储在决议中没有增加资产购买规模，风险资产价格的反应可能会倾向消极。 (贺华明)

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