--- 今年最高可以回购120亿美元。
At Friday close, $36.96, it's about 3.2 million shares.
Friday's vol was 217.2 millions. Much greater than the planned 3.2 millions.
Hence, other money was buying Friday.
Friday's close price still above 200 MA and higher than price end of Feb. i.e. only buyers after March now under water.
“Ina Drew has been a great partner over her many years with our firm," Jamie Dimon, JPMorgan's chairman and chief executive officer, said in a statement. "Despite our recent losses in the CIO [Chief Investment Office], Ina’s vast contributions to our company should not be overshadowed by these events."
2. 同时,为了hedge 所卖出的CDS 合约舱位,相对单个企业债券的CDS而言,更加便宜的CDX指数合约市场上(CDX 指数没有接触过,我猜测应该象是index futures contract 这样的东西),买入了远期的CDX指数舱位(on long side at the long term of the CDX curve)。
3. 同时,为了对冲CDX 远期指数合约上的多仓,而卖空CDX 近期指数合约,多(远期)/空(近期)两者之间做到market Neutral,则理论上而言,hedge the risk to zero,完全对冲了风险,保证自己的最原始的CDS 合约的安全性,稳赚保护费。
4. 问题出现于,CDX 多/空hedging的market Neutral portfolio,需要根据每天的波动性进行实时的调整,而risk modeling 的假设条件之一,就是市场的波动率在合理、有限的范围内,比如说1sigma。一旦市场因为偶然事件,波动率产生突变性质的骤变(black swan),则假设模型就失效了,舱位调整跟不上变化速度,,hedging 的一端出现必然会有巨大的敞口风险,导致巨大的paper loss,因为这些hedging / trading positions 按照accounting rules, 是需要market to market 的,即使没有平仓,paper loss 也需要体现在P&L 上,asset value 在balance sheet 上也应该是当时的market price。
5. 四月份以来的市场变化(欧债危机恶化、中国减速风险增大等等),完全against JPM 的假设(看好宏观经济面),CDX指数短期端大幅上升(JPM 做空),而远端并没有显著上升(JPM 做多),于是乎,两者相加减,JPM 在CDX 指数短期端的空仓,面临巨大的paper loss,远端的多仓的paper gain 少得可怜,根本无法抵消短期端空仓的损失,加上JPM 整个hedging 舱位十分巨大,导致2B paper loss 终于爆煲。
2. 同时,为了hedge 所卖出的CDS 合约舱位,相对单个企业债券的CDS而言,更加便宜的CDX指数合约市场上(CDX 指数没有接触过,我猜测应该象是index futures contract 这样的东西),买入了远期的CDX指数舱位(on long side at the long term of the CDX curve)。
3. 同时,为了对冲CDX 远期指数合约上的多仓,而卖空CDX 近期指数合约,多(远期)/空(近期)两者之间做到market Neutral,则理论上而言,hedge the risk to zero,完全对冲了风险,保证自己的最原始的CDS 合约的安全性,稳赚保护费。