美股评论：各央行印钞全徒劳

源济

　　导读：MarketWatch专栏作家莱恩(Matthew Lynn)撰文指出，虽然近年以来，美国和欧洲的央行们先后多次以各种形式增发货币，但是由于商品和其他资产市场的反应，这些措施都没有真正发挥预期的作用，而且也不可能发挥，因为深层次结构性经济问题是印钞所无法解决的。

　　以下即莱恩的评论文章全文：

　　1950和60年代，当马丁(William McChesney Martin)担任联储主席的时候，他曾经对自己的工作有过一个绝妙的形容，“在派对还在进行的时候拿走潘趣酒杯”。可是，今天的央行银行家们早已不是这样的思考方法了，相反，他们会带来更多的伏特加。

　　好在，我们的全球经济现在还有一个好耐性的监护人。

　　这就是原油(106.61,-2.23,-2.05%)市场。

　　各国央行一直都在持续向经济体系内注入大量的资金，而且主要都是秘密行动，最近最活跃的，不必说就是欧洲人。可是每次他们这么做的时候，原油市场市场都会迅速做出反应，油价上涨，将他们注入的资金拿走。于是乎央行的银行家们就像转轮上的仓鼠一样，虽然在拼命地飞奔，但实际上却哪里都没有去成。

　　最近几周当中，油价又一次抬头了，达到了新高。今日的布伦特原油价格较之2008年曾经短暂达到过的每桶145高度还有大约20美元的距离，但是如果我们换个角度来看就会有不一样的结论。以英镑或者欧元来度量，油价现在其实是处于史上最高点。

　　毋庸赘言，油价上涨的原因是复杂的。新兴市场的需求正在增长，而且势头还相当强劲。欧洲气候寒冷，对取暖用油的需求自然也增加了。伊朗的紧张局势，叙利亚的近乎内战的骚乱都让人为中东捏一把汗。俄罗斯的总统选举也将在周末举行，骚乱完全可能影响到这个当今世界最大原油生产国的局面。

　　可是，真正最最主要的原因不知何故却很少有人提到。这个世界上到处都充斥着各国央行印刷出来的钞票。事实上，并不是油价上涨了，而是货币贬值了。

　　不说明这一点，那些对油价问题的标准版本解释就没有多少意义。新兴市场的需求是一直都在上涨的，正如节能情况愈来愈好的发达国家的需求宏观上说来是在持续下跌一样。欧洲的这个季节原本也都不暖和，要不然也就不叫冬季了。在俄国，无论谁成为总统，只要他不打算让这个国家的人民受困于饥寒交迫，就不可能关闭油井。还有中东局势，你上次记得那里风平浪静还是在什么时间，几十年前吗？

　　仅仅这些就能够解释油价在今年，而不是去年或者前年达到创纪录水平的现象？别傻了。

　　真正合理的解释是金钱，源源不断无处不在的廉价纸币。

　　尽管大家较少说起，但是欧洲的印钞机现在确实是开足了马力。英国央行已经在推行最新一轮的量化宽松了。这就意味着500亿英镑的资金被创造出来，让英国最初于2009年打开宽松闸门后增加的货币总量达到了3250亿英镑。该行最新的备忘录显示，上个月，他们的货币政策委员会还有两个成员投票赞成印刷更多钞票。

　　更加意义重大的是，欧洲央行的新行长德拉吉(Mario Draghi)也已经按下了电钮，在大规模地炮制欧元。只是为了不刺激他们法兰克福总部旁德国邻居的神经，没有使用量化宽松的字眼，而是称为长期再融资操作(LTRO)，但本质没有变，还是将大量廉价金钱交到银行的手中。总而言之，有人从前门，有人从后门，其实都是做着一样的事情，终归是印钱发钱，于是钱也就无处不在了。

　　迄今为止，德拉吉的操作已经向经济体系释放了4890亿欧元，这是第一轮，而第二轮预计还有超过5000亿欧元。

　　或许，这是为了避免欧元体系崩溃的不得不然，不这样，欧元区就要拆分，欧洲银行系统就难以为继。可是，将如此规模的货币投放到经济体系当中，想要不造成任何不良影响无异于痴人说梦。我们可以比较一下。联储的第一轮量化宽松规模是1万2500亿美元，第二轮是6000亿美元。以美元形式计，德拉吉已经搞出了1万3000亿美元，而英国的金爵士(Sir Mervyn King)也搞出了5070亿美元，这就意味着，欧洲人现在所做到的已经和联储不相上下了。因此，哪怕是站在央行的高度，这些资金的规模也非常可怕了。

　　不消说，欧洲人印钞的结果也和联储印钞没有本质区别。资产价格开始坐上了火箭。股市再度上涨。可是，与此同时，大多数重要的大宗商品的价格，尤其是在以贬值的欧元和英镑计算时，也开始上涨了。原油和黄金(1713.00,-9.20,-0.53%)——两者中期总是同进退的——已经在争先恐后地涨价，而其他商品也将跟进。

　　各国央行们将会很快被锁定在一个破坏性周期上面。他们印刷货币，希望以此来刺激需求。商品价格上涨，便将需求再度打压下去。

　　意大利就是个现成的例子。这个国家每天进口220万桶原油。油价上涨30欧元就意味着他们每年的能源账单要增加240亿欧元，也就是有240亿欧元被从意大利经济体系当中抽走。你注入1欧元，就流出1欧元。

　　更为要命的是，这还在对全球经济造成持续性的扭曲，那些来自意大利或者法国等制造业国家的资金倾泻最终都要流到俄罗斯或者沙特阿拉伯之类自然资源丰富的国家。

　　投资者当然可以利用这样的趋势。如果德拉吉打算持续以这样的规模印钞——显然这可能性是极大的——那么大家就应该买进黄金和原油，还有那么一点股票。

　　可是迟早有一天，央行的银行家们会意识到，自己做的都是无用功——经济的问题是存在于深层次的，是结构性的，印钞能解决什么？(子衿)

marquis

那些来自意大利或者法国等制造业国家的资金倾泻最终都要流到俄罗斯或者沙特阿拉伯之类自然资源丰富的国家。然后他们再来没欧美的股票..
印钞能解决什么？能解决股市....

wnd4

星星曾经说过, 美元和欧元将比赛谁更烂. 说得一点不错.

nasd

"破坏性周期" - a great phrase to illustrate the time being

"经济的问题是存在于深层次的，是结构性的" - Yes, we can (see it): No pains, no solutions to this real problem.  And Yes, we can (ignore it ....for now.... thanks to money printing).

"印钞能解决什么？"  - Risky equities, i.e. stock and, most importantly, MBS.

NYQ

Ed02

google

印钞能解决什么？

印钞能让股市上涨，一直涨到崩盘的那一天