美股评论：交通指数的隐忧

源济

　　　导读：投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)撰文指出，虽然道指已经超越了去年4月的高点，但是由于道琼斯交通运输指数的相对疲软，对于股市的未来，现在还大意不得。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　现在，看上去似乎回归股市的时机已经成熟，而且事实上也有很多人是这样想的。

　　可是，偏偏又有个角色要来败兴，这就是表现明显落后的道琼斯交通运输业平均指数。

　　这一点之所以令人担心，至少有两方面的原因。

　　首先，目前依然为人所遵循的最古老的随势操作系统道氏理论，其核心理念就在于道琼斯工业平均指数和交通运输业平均指数的表现。如果两者双双攀上新高，不必说，在道氏理论家眼中，这就是牛市一切向好的证明，而如果两者的表现出现了分歧，就是一个麻烦的信号。

　　其次，抛开道氏理论不谈，交通指数自己也是非常重要的，许多人都将其看作是一个领先经济指标。理论上说来，对于经济活动的活跃程度，交通运输行业显然是要比其他很多行业都更加敏感的。从这个角度上说来，交通指数的疲软，哪怕是相对疲软，似乎也是个不祥之兆，预示着未来有些不好的东西在等待着宏观经济。

　　总而言之，前述两个原因都让我们不能对指数的表现等闲视之，相反，我们必须仔细观察一下，看看到底发生了什么。

　　先来了解一下具体数据。去年4月29日，工业指数收于1万2810.54点的牛市高点，之后到了7月结束的时候，工业指数逐渐再度接近这一高位，收盘点位一度走到了1万2724.41点，可是，它真正最终突破关口，创下新高，还是等到了好多个月之后的上周五，才收于1万2862.23点。

　　引人注意的——或许同样是不吉利的——是，交通指数的表现完全是另外一个不同的轨迹。尽管这一指数也于4月29日达到了5514.87点的牛市最高收盘点位，但是没多久它就又继续前进了。7月上旬的时候，它的收盘点位一度达到了5618.25点。之后，交通指数开始了漫长的盘整，直到今天依然没有恢复7月的水平，而且差距还不是一点半点，较之当时要低了5%还多。

　　这意味着什么呢？多少有点让人不那么开心的是，并不是所有道氏理论家都做出了一样的回答。《赫伯特金融摘要》追踪了三份尊奉道氏理论的通讯，其中TheDowtheory.com的沙奈普(Jack Schannep)和Dow Theory Forecasts的莫隆尼(Richard Moroney)都认为，要说和今天进行类比，最合适的时间节点其实不是去年夏季，而是去年10月下旬。这是因为，到12月快结束的时候，两个指数就都已经涨到了自己的10月下旬高点之上，因此两人都强调，哪怕交通指数现在的相对水平还低于7月，道氏理论所发出的信号也是明确看涨的。

　　与他们观点相反，Dow Theory Letters的编辑罗素(Richard Russell)则认为，交通指数的疲软是令人担心的，而且罗素还表示他的担心在相当程度上还超出了股市的范畴。

　　这是因为交通指数是领先指标的缘故吗？其实在去年7月下旬的一篇文章当中我就介绍过，从统计数据看来，我们似乎是有相当理由作出肯定的回答的。

　　或许我还应该明确指出，我7月22日文章发表的当时，工业指数的点位是在1万2700点附近，而在专栏发表了两周之后，指数竟然下跌了近2000点。

　　当然，我并没有从哪位顾问那里听到因为交通指数的疲软，我们的市场可能会再度遭遇那种规模的跌势的说法，哪怕他们像罗素一样并不乐观，但也不过只是担心而已。更不必说，尽管交通指数现在相对疲软，但是三位顾问当中还有两位是对未来表示乐观的。

　　不过，毋庸赘言的是，如果交通指数能够和工业指数并肩站在一起，双双突破之前的牛市高点，那大家的心情一定会轻松很多，而在此之前，紧张和担心总是难免的。(子衿)