美股评论：投资大师的末路

源济

　　　导读：MarketWatch专栏作家林恩(Matthew Lynn)撰文指出，由于当前的金融市场发生了本质性的变化，比如进入长期熊市和变为政治驱动等，即便是最精明的经理人也很难准确预测到未来，因此也就很难赚钱了。

　　以下即林恩的评论文章全文：

　　有若干迹象会告诉我们，我们已经苍老，世界已经物是人非。比如我们会希望警察看住年轻人，我们会觉得流行音乐全是垃圾，我们会很难理解，为什么人们会趋之若鹜地想要得到所谓“极件”。

　　不过，我现在谈论的却是多数人根本不可能想过的一个迹象。

　　选股大师们也不再是从前的他们了。

　　我们发现，在最近几周当中，少数在次贷危机当中声明大振的资产经理人之一鲍尔森(John Paulson)，其实和我们普通人一样容易犯错。还有在我所在的伦敦，英国最著名的基金经理人之一，富达的博尔顿(Anthony Bolton)正身陷一笔炒作过头的投资信托。

　　看上去，现在的精英们似乎已经很难像过去的索罗斯(George Soros)、巴菲特(Warren Buffett)或者罗伯特森(Julian Robertson)一样不停地赚钱了。

　　或许这只是流年不利，但是同样有可能的是，局面正在发生一些有趣的变化。我们可能是正在进入一个新的纪元，而在这纪元当中，将不再有真正的股票大师，不再有能够持续超越大盘的神奇经理人。

　　过去几个月不可思议的波动性确实造就了一些著名的牺牲品。

　　鲍尔森当初大举做空整个次贷行业，使得他成为了投资世界的明星，也成为了近几年当中迅速崛起的亿万富翁注意。《福布斯》杂志估计，鲍尔森的身家大约有155亿美元。

　　然而最近，Paulson & Co旗下的基金却遭受了惨重的损失。9月间，他的黄金(1657.00,-25.60,-1.52%)投资基金亏损16%，而金价本身的跌幅同期也不过11%。他的Recovery Fund当月损失14%，全年损失31%。Paulson Advantage Fund年度迄今为止的损失还要略略超过前一支。

　　对于任何一位经理人而言，这样的数字都是令人失望的，而对鲍尔森这样一位超级明星而言，这样的数字无疑更是一场灾难。

　　在英国，博尔顿是少数拥有绝对忠诚拥护者的经理人之一。他的Fidelity Special Situations Fund多年以来表现一直在平均水准以上。他退休后不甘寂寞，去年出山创建了Fidelity China Special Situations投资信托，投资者立即趋之若鹜。博尔顿加中国，明星选股经理人加全球增长速度最快的经济体，这看上去确实是稳赚不赔的买卖，然而，事实是，博尔顿赔了。至上周，信托的股价今年已经下跌了37%，而同期内，摩根士丹利中国指数的跌幅是28%。

　　两位名将相继落马。无论是传统基金还是对冲基金，让人失望的表现已经成为了一种普遍现象。美国银行提供的数据显示，9月当中，对冲基金平均亏损5.2%。

　　在过去，我们总能够找到一些似乎可以点石成金的选股大师。巴菲特、索罗斯、罗伯特森在1980年代和1990年代总是能够在市场上翻云覆雨，让人眼花缭乱。他们并不是完美无缺，他们也会遇到一些糟糕的年景，但是放眼他们几十年的生涯，整体而言，他们总是能够持续获得超越大盘的表现，这就意味着成功绝非只是运气使然。一路之上，他们自然也就赢得了众多的信徒，跟随着他们亦步亦趋。信徒们都知道，只要自己和索罗斯，或者巴菲特一样投资，哪怕错，也错不到太远——这一判断必须说是正确的。

　　然而现在，偶像已经不复存在。说起鲍尔森刚刚登场的时候，那是何等辉煌，公众都觉得一位新索罗斯就要出现了。然而，他随即就献上了糟糕透顶的一年，他的名誉也受到了巨大的损害。

　　当然，或许这还是运气。哪怕是最伟大的投资者，偶尔也会遇到不走运的时候，而哪怕是最糟糕的经理人，偶尔也会有得手的记录。

　　可是，这同样将一个更有趣的可能解释呈现在了我们面前。或许，选股大师们真的不可能再持续超越大盘了。

　　何以见得？我们确实有些理由做这样的推测。

　　首先，看上去我们现在似乎已经处于一场日本式的熊市当中了——日本已经泥足深陷二三十年了。在英国，金融时报100指数见顶于6930点，还是1999年12月的事情，十二年之后，它不到5400点，而且这水平看上去还不保险。没有谁觉得指数会在未来一两年内回到当初的高水平。德国的DAX指数见顶于8136点，是在2000年3月，之后于2007年曾经短暂突破封锁，但之后就再度崩溃了。道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数的故事也大致类似。在现实当中，我们已经处于熊市十年以上了，而且它看上去还不像是短期能结束的样子。在熊市当中，要获得超越的表现，本质上几乎是不可能的。你可能在一个年头有好运，但下一个年头保不住就会陷进去。

　　其次，现在的金融市场已经成为一个政治驱动的所在。各国央行正在加印钞票，或者是政府在救援银行，决定资产价格上涨或者下跌的因素已经变成了这些。现在，对于我们的经济而言，议会里做出的决定要比董事会里做出的决定重要得多。

　　这就造成了差异。虽然在自由市场上，确实有少数聪明的人可以预测到未来，但是在政治体系统治的时代，这预测力几乎无人能有，因为后者的本质就是不稳定的和不可预测的。或许我们是找错了人，如果请一位洛夫(Karl Rove)这样的政客来管理对冲基金，赚钱的可能性会大一点也未可知。

　　总而言之，残酷的现实就是，选股大师在这样的市场上也赚不到钱，我们其他的人呢？岂不是只能更加烦恼？(子矜)

stocksea

NewMember

现象说对了，对原因的分析是瞎扯。

十年熊市的原因是83-2000年都十几年泡沫后的大调整。政治的不确定性仅是这两年的事，在Clinton和Bush期间没有什么政治不确定性。现在政治不确定的根本obama上台后，共和党致力于让他失败，死活要sabotage他，不惜拖累百姓。

投资人看不到这十几年应该是调整期，是因为太习惯于过去。

learntrading

Thanks!

silicon_beaver

Let Paulson read Cobra's posts and report daily.

Just kidding.
No one can win forever. As long as he mainly play well, I still respect him. think about his office only two people, he and his assistant, running over hundred billions $$$ (possibly Trillions now). that's amazing efficiency. No one can beat him at this point.

ysc

GoldenRatio

Maybe only GS's HFT can constantly win.