《财智月刊》封面文章：如何投资养老金

源济

9月21日出刊的《财智月刊》杂志封面

　　导读：最新一期，本期封面文章是《如何投资养老金》，文章指出随着经济形式的恶化，退休人士希望将养老金投资到风险低回报高的项目上越来越难，为此文章为退休人士提出了一些建议。

　　不断下降的利率和疲软的经济，使得退休人士利用存款获取收益越来越难，下面我们就提供一些应对方案。

　　美国投资者很少像现在这样迫切希望听到这些话，尤其在晚年收入已经固定的情况下。2008年金融危机以来，人们对股市已经失去了信心，数百万人开始疯狂的把他们的储蓄投资到有固定收益的项目上去，其中包括债券、年金，胆子大点得人依然购买股票。随着婴儿潮一代开始退休(预计每天有10000人超过65岁)，人们追求收益的愿望变得越来越迫切。晨星公司基金分析主管Dan Culloton说，事实上将储蓄用于投资，在美国工薪阶层已经非常普及。

　　然而对于现在将要退休的人来说，想选择一个回报率高而又安全的投资项目变得异常困难。焦虑的投资者们渐渐发现，现在可以选择的，要么是回报率极低的有保障投资项目，通常是1%到2%，要么是风险高的让人无法接受的投资项目。想找到一个回报率在7%或者8%的国债或者企业债券，简直是天方夜谭，可是不久前还不是这样；股利分红方面，一般来说，现在支付的股利还不到上个世纪90年代的一半；年金方面，很多流行的产品要到85岁以后才给购买者进行返还；社会保险方面，我们中大部分已经清楚，这个曾今被认为是最安全的退休保障计划，这个夏天也成为了政府讨价还价的筹码。

　　当然，投资是有周期的，对老年人来说不好的投资条件很可能很快就会过去。但是很多投资顾问都表示，他们从没有遇到过现在这样的情况，寻求收益变得如此困难，而随着这个夏天市场的动荡，情况变得更糟。有人表示，也许上一代退休的人可以不用管理他们的债券或者银行存款，但是现在的人必须要面对现实。

　　债券和派息股票

　　当考虑让储蓄带来收益的时候，历代退休的人会有两个支柱：债券，可以从政府或者企业的债务中带来利息收入，或者股票分红，分享一个稳定的，现金充裕的公司的收益。债券被看成几乎是一个肯定的事情，因为企业实际上很少违约(从1981年以来，企业债券的违约率不超过2%)，而政府债券违约更像是天方夜谭。至于分红，他们是20世纪股市投资的主要项目。根据Ibbotson Associates公司的研究表明，从1926年以来，分红在股市所有收益中占到了42%。

　　好消息是这些投资项目仍然可以带来收益。即便出现了今年美国政府在债务上限问题上那场另人作呕的政治冒险，国债依然在发放。可问题是现在投资国债的收益率近乎为零，由于投资者为了规避风险大量购买国债，债券利率已经接近了历史最低水平；股票派息也在不断下降。现在标准普尔500指数股票的股息率为2.2%，不到历史平均水平的一半。尽管现在企业的利润开始反弹，但是他们并不准备分红，而是留着现金以防不时之需，或者并购企业。

　　这些投资收益的缩减给投资者造成了很大的影响：一对夫妇如果1991年退休，他们投资100万美元购买美国10年期的国债，则每年收入可达84000美元，可今年夏天做同样的投资，收入仅为22400美元；同样的如果用100万美元投资标准普尔500股票，1982年将获得57000美元的股息，而今年最多可以得到22000美元。如果考虑到税收和通货膨胀因素，上述投资在今年实际上还有亏损。太平洋(8.29,0.13,1.59%)投资管理公司全球企业债券部门经理Mark Kiesel说，现在人们正在被打劫。

　　如果利率上升，投资者确实可以获得更高的收益，因为他们有机会买一些利息更高的新债券，但是现在经济形势这么差，提高利率短期内不会出现。所以很多投资者开始到海外寻找利率更高的债券，Cabot Money Management公司固定收益部经理William Larkin就很喜欢购买国外政府发行的通货膨胀保值债券，而国际政府抗通胀债券的基金(International Government Inflation Protected Bond) (NYSE:WIP)购买了巴西和法国的债券，这些债券的收益率可以达到4%到5%，而且里约热内卢或者巴黎出现了通货膨胀，债券利率还会上升；在股利方面，新兴市场股市的平均收益率在2.6%左右。而对于那些只想在美国投资的人来说，Strategas的投资顾问Nicholas Bohnsack建议他们购买那些可能会增加派息并且资金充裕公司的股票，比如思科公司和微软公司。

　　解决方案：建立债券阶梯

　　投资者可以建立一个“债券阶梯”来防止通货膨胀影响债券的收益率，也就是建立一个短期债券的投资组合，这样他们可以用高利率的债券逐步替换低利率的债券。但是投资顾问警告，这样的策略只适用于包含六个及以上债券的投资组合，因为频繁的转换会增加交易成本。

　　不是每个通胀保值债券都买

　　通胀保值债券，顾名思义是在通货膨胀上升的时候，债券收益率也随之上升，这个产品被设计出来防止利率的干扰。但是现在美国的利率太低，一些政府发行的通胀保值债券利率甚至为负。所以投资者开始购买外国政府发行的通货膨胀保值债券，有些这样的债券利率已经达到了5%。

　　购买外国公司股票

　　许多外国公司的收入增长率超过美国公司，而且他们分红也多，在新兴市场的平均股息率是2.6%，比标准普尔500股票还多。尽管欧洲的公司分红也很可观，但是Forward Funds公司的David Ruff 警告，鉴于欧洲的经济形势，还是不买为妙。

　　目光放远一些

　　收益固定的股票给退休人员带来的好处比股息本身要多，最近巴布森商学院教授Michael Goldstein的研究显示，不管是在牛市还是熊市，派息的股票都远远胜过不派息的股票，这说明了一个公司的财务状况以及这个公司的业绩。

　　社会保险和养老金

　　听着有点像不打麻醉剂就开始进行截肢手术，但是美国人必须习惯私营部门的养老金计划正在迅速减少的现实，现在由雇主提供固定收益的养老项目与二十年前相比已经减少了三分之二，到2008年只剩下48000个，现在退休的人不得不自己管理储蓄。而今年让许多人震惊的是，为了失去控制的债务负担，奥巴马总统和国会竟然准备削减社会保险。投资顾问表示，就算最富裕的退休人士，其退休后的收入也有四分之一是联邦政府支付。根据社会保障总署的数据，参加社会保险项目的人平均每年从中获取14000美元的收入，如果在退休时候年薪达到10万美元，则可能获得平均数两倍以上的收入。

　　加利福尼亚Inspired Financial of Huntington Beach公司的Evelyn Zohlen表示，如果人们预期退休后社会福利保险每月减少1000美元，那么他们将不得不在退休以前多存18万美元到20.5万美元。尽管没有真的削减，但是社会保险出现任何变化都会对今天50岁以下的人产生巨大的影响。另外通货膨胀调节机制也必须被重视，美国经济研究中心主任 Dean Baker说，退休人士很少考虑通货膨胀，但是这个因素确实影响了他们的福利，2009年到2010年，社会保险没有根据通货膨胀做出调整，但是医疗保险却上升了15%。

　　因此投资者和他们的顾问希望可以部分替换社会保险，对很多人来说，这就意味着投资债券和年金，尽管他们本身设计业有缺陷。另外还有人咬紧牙关投资风险更大的资产。为了帮助退休人士应对通货膨胀，Macro Consulting Group公司的Mark Cortazzo开始给客户设计一款浮动利率债券的资产组合，当通货膨胀上升的时候，这个组合的收益率也会上升。同样受欢迎的还是外国的债券，因为它们能够支付更高利息的同时还不受美国经济形势的影响。一些投资顾问建议，如果社会保险的收益率再低一些的话，那么退休人士应该更多的投资股市或者其他高风险的资产。

　　解决方案：击败通货膨胀

　　有些退休人士抱怨，社会保险跟不上通货膨胀的步伐，特别是在医疗费用方面。为了解决这个问题，可以投资一些浮动利率的债券，债券利息根据通货膨胀进行调整。有些股票和商品尽管价格波动很大，但是也可以抵御通货膨胀。

　　不要担心收入

　　投资顾问Evelyn Zohlen说，一些投资者担心退休金，因此把资金全部投向短期投资，比如短期债券和年金，但这不是一个好的投资策略。Zohlen提醒客户应该使投资多元化，持有一些像股票这样的长期投资。

　　耐心等待

　　即便最后真的减少了社会保险，那么现有规则也不会改变，退休人士如果更晚获取社会保险，那么他们可以获得的更多。比如一个62岁的人不是马上退休而是等到66岁，那么每月可以多获得36%的社会保险，而如果等到70岁增加，则可以增加83%。

　　年金和一站式基金

　　在现在的市场环境下，年金公司打出了非常诱人的广告：对于一次性付款的投资者，将终身给予返还，这多少是一个保证，近几年，越来越多的投资者开始购买这类年金。2008年开始，美国人已经花费了3420亿美元购买固定收益年金，但是越来越多的新投资者发现，这些年金的条款中有些内容让人无法接受，比如为了获取最高的返还，投资者不得不放弃死亡后获取剩余本金的权利，即便还有很大一部分本金没有返还，如果投资者希望继承人或者配偶获得继承权，那么返还比例将非常低。另外由于年金大部分投资债券，这也就意味着现在返还金额非常低，一个65岁的老人，如果今年花100000美元购买即期年金，将比五年前购买每年少收入12%。

　　为了避免这样的损失，投资者想出了各种方法，其中一个是延迟首次返还年限，这样预先支付将减少。投资顾问Michael Davis就说，他正在帮助客户建立一个年金阶梯。他建议客户每五年购买一个新的年金，同时逐渐增加购买量，他说这是在购买时间。对于那些担心自己存款不够的退休人士，他们可以购买长寿保险计划。这种年金一般在85岁以后才开始返还，比如一对55岁的夫妇希望从85岁开始，The Hartford公司每月支付2000美金，那么他们现在只需支付36500美元，比从65岁开始获取同样的福利要少交纳84%。

　　一些人认为，固定年金是一站式的商品，不需要客户做出选择，因为会受到欢迎，现在这类基金的规模已经达到了3610亿美元，比5年前增加了4倍。这类基金在投资者岁数变大后，将资金从股市转移到债市。不过哈佛大学商学院的 Bob Pozen说，真正的危险是人们产生了错觉，以为有人照看着他们的投资，所以无需关注。

　　解决方案

　　留意更好的投资机会

　　因为利率不寻常的低，很多年金给投保人返还的比以前更少，尤其还有通货膨胀因素要考虑。投资者不妨购买可以防范通胀通过买延期年金，这类年金会延期返还，但是返还的更多，另外也有随通货膨胀而变化返还金额的年金。

　　投资长线

　　对于即将退休的人来说，一些年金公司提供了长寿保险计划。这种年金的费用较少，但是要到85岁以后才返还。Employee Benefit Research Institute公司的Dallas Salisbury说，他购买这种产品部分原因是他的父母都活到了94岁，他觉得这将是他人生最后阶段的一个保障。

　　检查目标日期年金

　　目标日期年金的投资会随着时间推移而日趋保守，将资金从股市转移到债券。但是如何定义保守却又巨大的差异，根据晨星公司的数据，在2010年到期的年金中，债券分配比例从32%到89%。前者对退休人士来说风险有些过高，而后者在债券利率这么低的情况下也不合适。(鹿城/编译)

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