美股评论：吉姆-查诺斯对中国的判断缘何出错

源济

　　导语：The Mad Hedge Fund Trader刊登John Thomas的评论文章认为基金大佬吉姆-查诺斯(Jim Chanos)看空中国的观点是错误的，因为中国经济依旧拥有巨大的潜力，这一点可以从中国房地产业迅猛的发展看出；虽然该产业存在风险，但中国政府已经采取措施迫使银行去杠杆化，避免房地产风险。此外，作者认为中国真正的风险可能在5年后出现，届时人口金字塔的倒置将为经济施加压力。

　　以下是该评论摘译：

　　基金界大佬吉姆-查诺斯被众人所知是因为他对中国经济的极度悲观论调。他认为中国这座“大厦”的墙面已经出现裂缝，房地产销售正在下滑，而中国的经济引擎已开始出现问题。

　　这对我们来说是个不幸的消息，因为中国进口了全球50%-80%的大宗商品。大宗商品出口国将受到中国经济放缓的严重打击，这些国家包括加拿大、澳大利亚、以及美国部分地区。当代中国多是牛市，而查诺斯怀疑中国控制真正危机的能力。

　　一个关于中国的广泛的认识偏差是：中国政府会在需要时采取行动，提供任何需要做出的救援。中国国内的银行业体系实际已经经历过2次援助。残酷的现实是，虽然中国企业将价值几十亿美元的新股票通过IPO在美国出售，而中国的精英阶级正在迅速地将财富转移出美国。查诺斯称他的空头头寸利润丰厚。在中国这样的市场，即便是起一个很小的波澜，都会对全球市场产生影响，查诺斯的这一点判断是正确的。

　　然而，我认为从未到访过中国的查诺斯并没有看到中国长期更广阔的前景。中国真的是在一天之内就可以建成一个古代的罗马；至于今天的罗马城，中国每两周就可以建成一个。中国在一年中修建的房屋总量相当于西班牙房屋数量的全部；中国15年修建的房屋相当于欧洲各国的房屋总数。

　　虽然中国已经修建了许多公寓，但中国迅速增长的中产阶级很快就可以消耗这些公寓。即便中国经济增长从目前的10%有所放缓，中国城市人口的可支配收入也可能增长2.5倍，到2020年达到7500美元。与此同时，预计有1.6亿中国人口将会从内陆地区迁移至中国城市地区。中国提高的生活水准意味着人均住房面积将会从270平方英尺扩大至369平方英尺。相对西方标准，虽然这一标准依旧较低，但这仍然代表着巨大的住房需求。

　　与美国不同，中国已经采取措施防止房地产危机。中国央行已经提高了银行存款准备金率至21%，这是世界上最严格的政策。中国政府实际上在危机来袭前迫使银行去杠杆化；可惜美国当时并未采取同样的做法。

　　我认为中国的前景在未来若干年内依旧不错，我会大量购买新华指数交易所买卖基金(FXI)和人民币ETF。中国真正的风险会在人口金字塔的倒置出现时开始，这可能会在5年内出现；这是中国长达30多年的独生子女政策的结果，届时多数独生子女都必须开始供养2个已经退休的父母。(多杰)

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