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美元大双底 或重回升势
2011年05月07日13:35  

　　对于以美元计价的大宗商品市场而言，美元变化趋势是不可忽略的影响因素。某种程度上，正是美元指数的走势指挥着国际大宗商品价格涨跌。

　　受美国继续维持宽松货币政策、最新GDP季率与PMI等指标低于预期以及标普下调美国信用评级前景等因素的影响，近期美元指数持续走低，在5月2日一度创下72.77的低点，逼近2008年3月创下的71.15这一历史低位。美联储决议与伯南克的相关言论使市场对美国提前收紧货币政策的预期落空，从而给市场提供了继续抛售美元的理由，同时通胀担忧加剧，贵金属价格再创新高。

　　从美联储的相关表述来看，美国货币政策关注的重点已经不仅仅是国内通胀，而是对通胀与就业的共同关注，实际上是更加关注美国经济复苏状况。这样也就可以解释为什么在大宗商品价格大幅上涨、国内通胀水平上升的背景下，美国仍继续维持宽松货币政策，将维持利率在0-0.25%区间不变，并认为通胀在近几个月攀升，但较长期通胀预期仍然稳定，且基础通胀指标仍然较低。

　　而美国劳工部最新数据显示，4月23日当周初申请失业金人数增长2.5万人，至42.9万人，低于市场预期，连续三周增长，GDP季率与PMI指标也普遍低于预期，房地产市场持续低迷，显示美国经济和就业复苏步伐有所放缓。在最近三次加息周期中，首次加息均发生在失业率不高于6.6%的区间，而目前美国季调失业率仍在8.8%的高位，下降十分缓慢，因此今年内美联储加息可能性几乎为零。

　　虽然2010年底美国联邦政府债务超过了14万亿美元，而美国财政赤字对美元的压制作用实际上一直存在，美元指数总体走势与财政赤字显著正相关性；前三个月美国核心通胀水平开始反弹，但总体仍处于历史低位并且其变化速度极为缓慢；市场风险偏好情绪增加，削弱了美元的避险价值；美国需要通过弱势美元政策提振出口，因此美元仍处弱势。

　　但是美元指数走低，美国国内投资收益率降低，越来越多的美元流出美国，宽松货币政策对美国实体经济的刺激作用将受到限制。因此，随着美国经济逐步好转，特别是国内制造业复苏，将导致美元回流支持国内实体经济，使美元走强。

　　从外部环境来看：首先，占美元指数比重最大的欧元由于欧元区债务危机短期内难以解除，而区内各国实体经济恢复不一，各国利用财政赤字带动经济复苏的努力其边际效用正在递减，整体而言，欧元区复苏速度仍落后于美国，而欧元进一步升值会压制影响德国等主要欧元区的出口增长，加息也会加重各国债务负担，加剧各国政府信用破产的风险。因此欧元区继续加息属于小概率事件，而前期欧元持续走高也已经消化了部分预期，未来上攻乏力。

　　其次，不排除新兴经济体经济硬着陆的可能，金融危机之后，新兴经济体率先复苏，资本大量流入，以“金砖四国”为例，目前均面临较大通胀压力，未来各国紧缩政策的实施，可能会导致经济硬着陆。因此，美元指数低位反攻随时可能展开。

　　从短期来看，自2010年6月至今，美元指数已经走出了一个典型的双底形态，从2010年6月至2010年11月，美元指数持续下跌，主要诱因是美国国内经济持续低迷以及QE2的推出；而随着欧债危机第二波来袭，2010年11月到2011年1月，美元走出一波牛市；其后，美元指数一路走低，双底形态基本筑成，未来新上升趋势确立可能性正在增加。

　　长期来看，自1970年以来，美元指数基本在70-150的箱体内波动，同时，一般而言，在经历9年左右的震荡下挫局势后，美元均会出现大幅上攻（1979-1985年、1995-2001年），而目前距离2002年美元开始下挫已经有9年时间。

　　因此，按照历史规律而言，美元指数理应进入上涨区间，如果从2008年至今划为一个区间，美元指数也正好走出一个双底形态。因此从中期来看，美元指数将重回升势。

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