美股评论：华尔街钟情弱势美元和更弱的联储

源济

　　导读：华尔街著名成长型投资者、4份投资通讯的编辑路易斯-纳维里尔(Louis Navellier)5月4日在纳斯达克网站发表评论文章称，由于标普500大部分公司都是跨国公司，美元贬值推高了这些公司的盈利，进而推动了股市的这轮大牛市。联储表示QE仍将继续，在这一背景下，即便作保守估计，明年年初标普也将涨到1700点，创出历史新高。

　　以下是纳维里尔的评论文章原文：

　　2009年初以来(美国股市牛市启动)，美元急剧贬值。巴西雷亚尔对美元升值56%，从41美分升至64美分。加元升值35%，从78美分升至1.05美元。瑞士法郎也升值35%，从85美分升至1.15美元。新西兰元升值60%，从50美分升至80美分。澳元升值最厉害，幅度高达70%，从64美分升至1.09美元，来到29年新高。即便是相对疲软的欧元和英镑，2009年初以来对美元也分别升值16%和20%。

　　在上周三备受关注的新闻发布会上，联储主席伯南克将美元的问题抛给了财政部长盖特纳，称美元属于财政部的管辖范围。从理论上来讲的确如此，但联储过去十年来对美元看似无意的袭击对货币造成的损害要超过财政部所有政策的总和，即过去十年来国会和布什-奥巴马政府的过度开支。仅仅在过去33个月中，联储便做出了四项完全史无前例的举动和政策决定：

　　1. 在2008年底的3个月时间里，联储将资产负债表扩充一倍。2008年12月10日，联储借款从9月10日的4110亿美元上升至1.76万亿美元。此后，黄金(1515.90,-24.50,-1.59%)价格上涨了一倍。

　　2. 在2008年12月16日的FOMC会议上，联储将联邦基金利率削减至0-0.25%的区间。这一“零利率政策”已经在过去的连续18次议息会议上不断被重申。美元的零回报驱使储蓄者和投资者追逐收益率更高的票据。

　　3. 在制造流动性泛滥和惩罚储蓄者之后，联储开始了一系列的量化宽松(QE)计划：1.0、1.5和2.0，也许还有2.5在前方不远处。QE2是去年8月份在怀俄明州杰克逊宣布的，推动了美元最新一轮的暴跌。此后白银价格涨了将近三倍。

　　4. 联储还“鼓励”国会中的那些败家子。自从2010年11月3日以来，联储已经购买了5506亿美元美国国债，为大约70%的新增赤字支出提供融资。难怪联邦赤字在复苏过程中也在上升，这在财政史上也是没有先例的。

　　不过，联储这一系列阴暗政策却有着光明的一面：股票市场高歌猛进，与美元的下跌遥相呼应。总体上，股市上涨的速度是美元下跌速度的两倍。

　　为何美元贬值股市上涨呢？

　　自从2009年初美元见顶以来，纳指和标普500均已翻倍。再往后，自从QE2宣布之后，标普500指数从1047点涨到1360点，升幅为30%。埃德-亚德尼(Ed Yardeni)报告称，QE2之后总共129个行业中有127个出现上涨。联储宽松政策与股市上涨直接存在明显的关联。这种关联可能不会永远持续下去，但一季度显示趋势在持续。

　　到目前为止大约一半的标普500公司已经披露一季报，企业盈利高出分析师平均预测值7.1%，高于2010年同期本已强劲的盈利数字18.4%。另外，营收同比上升8.9%，高于本已偏高的市场预期1.8%。将近四分之三(73%)的公司一季度盈利超过预期，69.7%的公司营收超预期。这些消息推动股市不断走高。

　　美元贬值推高了众多跨国公司的盈利。由于大部分标普500公司都有海外业务，它们报告外币升值对利润的贡献率上升。一般的科技公司都属于跨国企业，因此纳指从美元贬值中受益更大。

　　Bespoke投资集团对这种关联作出了更深入分析，发现一家公司营收超预期的幅度与其美国营收敞口之间负相关。在全部营收来自美国的公司当中，只有53%实现超预期，而总体是74%。换句话说，纯本土公司的营收要落后于跨国公司的营收。

　　黄金和白银嘲笑伯南克的谄媚

　　在某种层面上，伯南克先生一定知道他就是这轮股市牛市骄傲的父亲。在新闻发布会上，他略微表达了这种父亲般的骄傲：“我们基本同意股市对证券购买所产生效果的看法，那就是，对利率、股市等最重要的不是持续购买的步伐，而是联储所持投资组合的规模。因此，当我们结束QE项目……宽松货币政策在6月份之后将基本维持恒定。”

　　换句话说，QE还将继续。

　　黄金和白银对联储主席言论的反应便是分别飙升至1570美元和49.50美元。贵金属反驳了伯南克关于通胀只不过是“暂时的”的说法。2009年美元见顶时一加仑汽油的价格是1.83美元，然而现在已经超过4美元/加仑。

　　如果通胀是“暂时的”，那么它已经“暂时”上升12年左右了。1999年，原油(108.90,-2.15,-1.94%)价格为每桶10美元，汽油为每加仑88美分，白银低于5美元，黄金为253美元。随后的两年中，尽管出现了网络股泡沫，通胀依然很低，美元仍是王者，我们仍享有联邦预算盈余。接着，联储主席格林斯潘对9/11作出过度反应，在经济复苏过程中将联邦基金利率在超过3年的时间里(从2001年10月到2004年11月)维持在低位(低于2%)。这一低利率政策吹起了房地产泡沫并导致金融危机。

　　现在，在超低利率和数轮大规模量化宽松的推动下，我们正处在新的复苏过程中。难怪美元在下沉，而黄金和股市不断飙升。行业分析师目前预测2011年标普500盈利将上升15.6%，2012年将再升14.3%，达到112.75美元。即便乘以15倍的较低市盈率，也意味着明年年初标普将接近1700点，创历史新高。企业盈利的这轮V型复苏是受出口上升推动的，而出口上升又部分源于美元贬值和强劲的全球复苏。(自从十年前美元开始贬值以来，美国出口已经上升了66.5%。)当然，美元贬值并非全是益处，但对于美国的出口商和美国跨国公司投资者而言显然带来了奇迹。(诚之)

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Only half story told. The asset is real and in foreign currency, the debt is funded by super loose money and denominated in dollar. How can the stock price don't go up? Until the inflation flies high and eat into the profit margin & debt cost. But the latter, again can be eased by uncle Ben's QE!

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