Lex专栏：两场并购战中的政治与金钱

卜丁

围绕Equinox Minerals和纽约证交所-泛欧交易所(NYSE Euronext)展开的两场争夺，在金融和政治层面上存在着差异。第一场争夺已接近尾声：面对巴里克黄金(Barrick Gold)向Equinox开出的更高现金出价，曾对这家澳大利亚-加拿大铜矿商发起现金收购的中国五矿资源(Minmetals)已决定退出竞争。第二场争夺则仍在继续；竞购方分别是德意志交易所(Deutsche Börse)，和由纳斯达克OMX集团(Nasdaq OMX)及洲际交易所(ICE)组成的财团，双方对纽约证交所-泛欧交易所的收购都主要采用换股方式。

从金融层面上说，这两场争夺发生在截然不同的领域。采矿业的争夺上演在一块现金充沛的地盘上。2010年，巴里克开采一盎司黄金的成本是457美元，约为目前黄金市价的三分之一；而五矿背后则有一个强大的后盾——中国政府正想方设法为其价值3万亿美元的外汇储备寻找栖身之地。而在交易所行业，大把撒钱的风险更大：该行业的运营利润率通常只有20%，不及铜矿开采业当前水平的一半。难怪采矿业这次收购的报价，相当于被收购方去年利润的28倍；而交易所大战中收购方的出价，还不到被收购方去年利润的20倍。

政治层面上的差异有所不同。一方面是收购背后的经济逻辑。对中国来说，以生产成本、而非夸张的市场价格来获取大宗商品是合乎道理的。对交易所来说，在多个国家和市场开展业务，也可谓明智之举。而另一方面，是所谓的国家利益。看到一家本土“冠军企业”战胜中国竞购方、购得一家部分所有权属于加拿大的企业，加拿大政府大概不会感到难过。跨国交易所则会给相关国家带来声望和就业机会，围绕这两点展开的政治秀似乎也将无穷无尽。

一旦货币政策充分紧缩、供应赶上需求，金融层面的差异就将消失。而政治-经济层面的斗争或许会持续很长时间。