Lex专栏： 投资“德国”吧！

卜丁

对于想从中国式增长中分一杯羹、又不想离开欧洲的投资者而言，应该选择哪里？答案是显而易见的——那就是德国。尽管近几个月来，大家的注意力一直集中在欧元区外围国家的困境上，但在此期间，处于欧元区核心的德国，却保持着那种通常只有新兴市场国享有的高速增长。

德国工业产值正以年率14.8%的速度增长，这与中国14.9%的增速不相上下，美国（5.8%）或法国（5.6%）的增速已无法与它相提并论。欧洲工业经济体间的这种差距是新生事物；在上轮周期中，德国的工业增速还与欧洲其它大型经济体相仿。

当然，德国与中国有很大的不同。它在价值链中处在比中国高得多的位置，这意味着德国生产商不用那么担心价格与汇率压力；而且，它也不依赖国内投资推动增长。尽管如此，两国仍有显著的相似点。工业产值的增长给德国带来了经济过热的风险。批发价格在过去一年上涨了10.9%，是自1981年10月份以来年增长率最高的一次。这类证据突显出不健康的价格压力，帮助解释了欧洲央行(ECB)为何已先于英美加息。

对投资者而言，上述论述的言下之意是，德国资产可能出现短暂的调整，就像中国资产在过去一年的表现一样。据摩根士丹利(Morgan Stanley)数据显示，今年迄今，德国Dax指数的表现领先富时(FTSE)发达市场指数8.2%，而且基金公司一致认为Dax指数将“跑赢大盘”。自2009年3月当前这波股市牛市启动起，该指数似乎就确立了这种地位——迄今为止，它的表现已大大领先发达市场股市，幅度达到令人叹为观止的16%。

欧元走强（欧洲央行收紧政策的自然结果）并不会让德国陷入困境，但它可能拖慢德国的增长速度，也应该会抑制德国股市的表现——就像中国发生的情况一样。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

译者/何黎

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