通胀四部曲

Diffusion

通胀的行业传导

　　统计局最新公布的10月份CPI同比数据创24个月新高，达到4.4%，而纵观我国历史上的几次通货膨胀，基本会遵循相近的轮动线索：

　　第一步：煤炭崛起，有色金属迅速反弹，带动上游的资源和能源板块反弹。CPI的稳定也刺激了消费板块在弱市中的稳定。但很多资源行业的产能依旧是过剩的，因为整个产业链的需求端口尚未被打开。

　　而对中国来说，打开需求的产业端口通常都是这三个：房地产、汽车和基建，每一轮都莫不如此。所以我们看到，2003年和2006年，房地产板块和有色金属、煤炭等板块一直是表现最好的板块。

　　第二步：资源和能源经过大幅上涨已经积累大量风险，在产能过剩的环境下，上升空间不大。于是PPI将在冲高后发生一段时间的横盘，在这一段时间，CPI经过缓慢的积累和流动性的转移，逐渐超过PPI。

　　这一段时间，资源和能源板块常在初期出现冲高回落，从而带动整个大盘的调整。

　　但是房地产、汽车和基建的需求周期开始发酵，因而中游的建筑建材、化工、机械、农业等周期性行业表现不俗。这在2007年5·30之前的行情中表现非常明显。

　　值得注意的是，接下来，因为市场的转好，投资类的板块投资收益增加，保险以及参股证券公司的板块也接着受益。

　　第三步：CPI加速，而中游重工业加速消化库存，尤其是钢铁和有色金属部门。此时，扩张性的货币和财政政策开始全面启动整个国民经济，因而消费、出口、轻工制造业等表现出色。

　　第四步：中游重工业经过库存消化，开始进入扩张阶段。

　　这是整个通胀的高潮阶段，PPI重新走上前台，超过CPI，乐观的情绪鼓励着人们重新把新周期中的财富投入到虚拟资产之中，市场开始疯狂的通胀盛宴，这反过来加强了资源、能源和金融行业的泡沫，并最终崩溃。

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