ZT: 中国货币政策正由适度宽松走向中性

小猩猩

在短短三周的时间里，中国央行便使出两招货币政策组合拳，先是意外加息，而后又是年内第四次上调存款准备金率。这令市场对央行年内还将再度加息的猜测进一步升温。
　　
　　周三(11月10日)晚间，央行宣布，自2010年11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。如果算上1个月前对6家银行所进行的差别化上调存准率，这已是央行今年来对主要商业银行存准率的第五次上调。据不完全统计，此次将冻结约3500亿元的资金。
　　
　　分析师指出，继续高企的10月份居民消费品价格指数(CPI)，且大幅增长的新增信贷数据，持续走高的外汇占款，是央行在加息3周之后再度使用数量工具回笼流动性的主要原因。
　　
　　中国国家统计局周四(11月11日)公布系列宏观经济指标，数据显示，中国10月居民消费品价格指数(CPI)同比增4.4%，增速明显高于9月的3.6%。10月CPI同比涨幅创出25个月新高。
　　
　　统计局称，1-10月累计CPI同比增3.0%，增速虽然高于1-9月的2.9%，但仍然符合今年全年3%左右的调控目标。
　　
　　中国央行(PBOC)周四(11月11日)公布数据显示，中国10月新增人民币贷款5877亿元，远高于此前媒体调查中值4500亿元；当月末广义货币供应量 (M2)同比增长19.3%，稍高于此前19.1%的媒体调查中值，9月末M2同比增长19.0%。
　　
　　中国发展改革委价格司副司长周望军周三(11月10日)明确指出，这次物价上涨的特点不是因为短缺而引起的，而是流动性过剩引起的。中国当前物价上涨原因包括货币发行过量，这也是全球性的普遍问题。
　　
　　业内人士预计，11月中下旬起，下一阶段的货币政策方向可能会越来越清晰，数量型工具可能将被频繁使用。多数专家则认为，目前的货币政策正向适度宽松走向中性。
　　
　　前美国联邦储备委员会经济学家、长江商学院教授周春生表示。"我认为，央行在这个时候提高存款准备金率，主要有两个原因，首先是现在全球流动性扩张太快，而中国的货币供应量在增大；其次是中国的通胀预期在增加。"
　　
　　在周四的数据公布前，渣打银行全球研究经济师李炜认为，此次央行提高存款准备金率，除了对通胀的担忧，还有就是10月份新增信贷或会再度超过市场预期，达到5000亿元左右。
　　
　　国泰君安银行业首席分析师伍永刚对记者表示，此次上调存款准备金率，"主要是对流动性的回收。央行目前对银行信贷的监管，是希望其月度投放保持均衡。"
　　
　　与此同时，10月份外汇占款增量和8月份以来的财政支出回升加快亦使央行对冲流动性的压力增大，成为存款准备金率上调的又一原因。
　　
　　数据显示，周三公布的10月份贸易顺差271.5亿美元，创3个月新高。兴业银行资深经济学家鲁政委认为，本次存款准备金率的上调，主要触发因素为10月份外汇占款突破3000亿元。
　　
　　东方证券宏观经济分析师李立峰表示，从这个角度看，央行在此时上调存款准备金率，是为了限制其外汇过度扩张带来的流动性增加。"简单地说，就是对冲热钱、回收流动性。"
　　
　　央行在重启加息之后3周内又再度上调存款准备金率，是否意味货币政策已经进入加息周期，从而会有紧缩的趋势？对此，专家观点普遍认为，目前货币政策正在从适度宽松走向中性。
　　
　　中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任、金融重点实验室主任刘煜辉认为，对冲外汇占款后经济中被注入的净头寸到底有多少，这是货币松紧的尺度。他认为，目前我国的货币政策不能够用"从紧"来形容，而应该是转向中性。周春生也表示，货币政策正在走向中性。
　　
　　对于年内是否会再度加息，市场人士则有不同的观点。
　　
　　对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰说，"我个人认为，年底之前应该加息。货币环境如果过于宽松，将推升资产价格，这才是吸引热钱最主要的原因，套利性的资金在中国并不是很多。加息就是为了抑制可能的资产泡沫。"
　　
　　周春生也认为，加息的可能性在增加，中国目前输入型通胀的成分较大，央行对准备金率的调整，影响社会大众的心理预期，很难从根本上扭转物价上涨的趋势。而加不加息将要看10月以及11月份的CPI数据。
　　
　　不过，刘煜辉并不赞同加息。他认为，央行行长周小川提出用一个"池子"将热钱圈住，这说明，中国货币政策主要的方向还是以控制为主。"只有数量控制，才能够将进来的钱圈住。加息形成周期的可能性较小。"
　　
　　招商证券金融行业首席分析师罗毅也表示，后续加息的可能性不是特别大，在年底之前还有可能再次提高存款准备金率。他认为，我国后续的货币政策仍要看美国发行货币的力度，但是这种对冲不会改变目前市场流动性泛滥的现状。
　　
　　对此，中国社科院投资系博士付立春认为，未来一段时间央行公开市场操作、存款准备金率等数量工具的使用可能会更频繁。
　　
　　瑞士信贷(Credit Suisse)上周四(11月4日)表示，中国央行 (PBOC)2011年或将逐步退出目前适当宽松的货币政策并使之回归常态，因通胀担忧增强。
　　
　　瑞士信贷 (Credit Suisse)驻香港经济学家陶冬(Tao Dong)称，中国人民银行发布的第三季度货币政策执行报告中表示，将继续引导货币条件向常态水平回归。
　　
　　他表示："虽然中国央行在季度报告中继续使用了'适当宽松的货币政策'等字眼，但其官方语言的创新意味着央行将逐步将货币条件正常化。"这意味着中国央行在"促进经济增长，推动结构调整和控制通胀"方面开始转变思维，这与该行上个月的意外加息行动相符。
　　
　　中国央行在其季度报告中表示："2010年以来，中国央行在保持货币政策连续性和稳定性的同时，前瞻、灵活地调整政策重点、力度和节奏，引导货币条件逐步从反危机状态向常态水平回归，对保持经济平稳较快发展、管理好通货膨胀预期发挥了重要作用。 "