关于market maker 和paper 的疑惑

ypm968

做市商(market maker) 是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。
　　做市商（Market Maker)是通过提供买卖报价为金融产品制造市场的证券商.做市商制度,就是以做市商报价形成交易价格、驱动交易发展的证券交易方式。
　　做市商必须做到：
　　不间断地主持买、卖两方面的市场，并在最佳价格时按线额规定执行指令；发布有效的买、卖两种报价；在交易完成后的90秒内报告有关交易情况，以便向公众公布。
　　真正的做市商市场应该包括两个层次：第一层是做市商和投资者之间的零售市场；第二个层次是做市商和做市商之间的批发市场。
　　证券做市商市场，包括“复合型”证券交易市场和“单一型”证券做市商市场（OTC市场）两类，其中“复合型”证券交易市场又可分为“混合型”证券交易市场（如纽约证券交易所）和“平行型”证券交易市场（如伦敦证券交易所）。
　　做市商(Market maker)，指金融市场上的一些独立的证券交易商，为投资者承担某一只证券的买进和卖出，买卖双方不需等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。做市商制度是不同于竞价交易方式的一种证券交易制度，一般为柜台交易市场所采用。做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。 传统交易是由一个专家处理几百家上市公司股票交易，而做市商制度是多对一的关系，即一组做市商为一个上市公司服务。更重要的是做市商为交易提供了资金，在交易中做市商先要用自己的资金买进股票，然后再卖出。这些做法使得市场的流通性大大增强，增加了交易的深度和广度。 做市商的义务：-持续达到特定的保存交易记录和履行财务责任的标准 -不间断地主持买、卖双方的市场，并在最佳价格时按限额规定执行交易指令 -发布有效的买、卖两种报价(充当流动性提供者，解决交投量不足的问题) 在证券交易完成-后90秒内报告交易情况，以便向公众公布 做市商制度的特点：
　　(1)提高股票的流动性，增强市场对投资者和证券公司的吸引力。
　　在创业板市场上市的公司一般规模比较小，风险也比较高，投资者和证券公司参与的积极性会受到较大影响。特别是在市场低迷的情况下，广大投资者更容易失去信心。也许在创业板设立初期会出现一股投资热潮，但这并不能保证将来的市场不会出现低迷的现象。
　　如果有了做市商，他们承担做市所需的资金，就可以随时应付任何买卖，活跃市场。买卖双方不必等到对方出现，只要由做市商出面，承担另一方的责任，交易就可以进行。因此，做市商保证了市场进行不间断的交易活动，即使市场处于低谷也是一样。
　　(2)有效稳定市场，促进市场平衡运行。
　　做市商有责任在股价暴涨暴跌时参与做市，从而有利于遏制过度投机，起到市场“稳定器”的作用。此外，做市商之间的竞争也很大程度上保证了市场的稳定。
　　在NASDAQ市场上市的公司股票，最少要有两家以上的做市商为其股票报价，而一些规模较大、交易较为活跃的股票的做市商往往达到40多家。平均来看，NASDAQ市场每一种证券有12家做市商。这样一来，市场的信息不对称问题就会得到很大的缓解，个别的机构投资者很难通过操纵市场来牟取暴利，市场的投机性大大减少，并减少了传统交易方式中所谓庄家暗中操纵股价的现象。
　　(3)具有价格发现的功能。
　　做市商所报的价格是在综合分析市场所有参与者的信息以衡量自身风险和收益的基础上形成的，投资者在报价基础上进行决策，并反过来影响做市商的报价，从而促使证券价格逐步靠拢其实际价值。

watchman

这些是书本上mm的定义，定义面比较窄。
实际上如果mm业务如此单纯，那他们基本都饿死了。

做市商(market maker) 是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众 ...
ypm968 发表于 2010-11-11 21:27

yanjun

csw2002

我来说说我的体会吧：

1）市场是一个合力的结果，没有谁有绝对优势。
但要看到，一些大mm和大fund，的确 ...
watchman 发表于 2010-11-11 10:34

I haven't been listening to the pit audio feed long enough to know whether the institutional orders always mark the correct directions. However, for very short term traders, if you have all the major institutions on the same side, then locals are usually overwhelmed. On the other hand, if institutions are both sided, locals typically have an edge to move the market around. In my limited experience, more often than not, locals move the market their way. Also my anecdotal observation is that institutions are not on the right side at the key turning dates: the most recent example being 27th August that I could remember. On 27th of August, the market gapped down on the open and then massive paper sell orders came in and drove the market down further. The locals went long at that point and continued to absorb enormous paper sell activities. They succeeded in rallying the market up till the end of the day. We then had retest of the low on Aug 31st and market rallied without ever looking back on 1st of Sept till now.

In terms of recording details of paper activities, it would be quite difficult. It's hard enough to listen for the activities of locals and papers and identifying the institution (which may not be possible some of the time). To record the price and volume of the orders are just about impossible unless it's a big size. You probably have noticed that I only say paper buy or sells. Sometime I give the quantity bought/sold if they are significant (>= 100 cars) and very rarely I gave the actual price they buy or sell at.

In addition, I can't listen to the pit audio during the entire market hours because regular U.S. trading hours now starts at 1:30AM my time and finishes at 8:15AM (apart from the fact that I have got to take a break from time to time). This makes even what I provide quite disjointed and incomplete. If anyone is interested, we could potentially share the time so that a more regular and comprehensive activities can be recorded. We could then determine whether we could extract more value out of the pit audio than what I already provide.

sooners

回复 24# csw2002


   

greatinter

watchman

多谢csw。
pit info的用法，大家有不同看法，是很正常的。你提到的那次paper selling，我也看到了。首先，这次selling导致
了市场的一个小调整。其次，这次selling好像没有gs等决定性力量的参与。我猜测，应该属于部分mm开始作空而已。
这是很正常的。从666起来的这波大牛市里，经常会发生paper之间意见不一致的情况。向我以前说的，最精彩的
市场就是paper之间打架，直到一方逼死另一方，这样的市场，有主趋势，有次级调整趋势，比单边牛市其实还好做。
当然，paper应该也有错的时候，不过从2009年的这波牛市到现在，我基本没有看到paper大的集体性失误。
至少从2009年到现在，市场趋势是由paper们操作的，特别是几个大paper，基本决定或者顺应了市场趋势。

至于local的作用，他们的确会影响到当日走势。但也只会影响当日走势。local很少持重仓过夜。这就决定local
不影响，也不关心市场稍微长一点的趋势。我个人觉得，你对paper和local的看法，还是受书本影响太深。
希望你能跳出日内交易的局限，从趋势的角度看如何使用pit信息。

关于记录pit信息。我的意见：
1）特别关注100 car以上的交易。平常的小交易错过也没太大关系。最好能把大单交易都记录下来。只要记录数量和mm名称
就可以了，价格无所谓。
2）特别关注gs，c，ml等几个大mm的东西。有些mm是著名反指，有些mm是大牛，这个要靠自己的经验判断。
3）特别关注开盘后1.5小时和收盘前0.5小时。mm交易大多发生在这个区间。盘后和晚间的交易，不需要太关注，
因为成交量不大。日间交易的时候，偶尔错过一些信息也无所谓，尽量把大单信息收集全了。

csw的pit信息，属于胡同最有价值的东西之一，希望你能坚持下去。我建议你除了把pit信息post在每天的灌水贴外，
最好再单独开个帖子，每天总结pit信息，方便大家查找。
只要你能坚持pit信息，我就会尽量把我的分析结果和大家分享。

I haven't been listening to the pit audio feed long enough to know whether the institutional ord ...
csw2002 发表于 2010-11-11 23:39

jpm

回复 18# watchman


Nice discussion and thanks for your insights.

HFT did help institutions because they can send orders in millisecond intervals. Instead of dumping thousands of emini contracts to the globex all at once, they can break it in multiple 50-100 contracts to hide their orders.

李隆基

多谢csw。
csw的pit信息，属于胡同最有价值的东西之一，希望你能坚持下去。我建议你除了把pit信息post在每天的灌水贴外，
最好再单独开个帖子，每天总结pit信息，方便大家查找。
只要你能坚持pit信息，我就会尽量把我的分析结果和大家分享。
watchman 发表于 2010-11-12 00:32

X!nG

多谢csw。
pit info的用法，大家有不同看法，是很正常的。你提到的那次paper selling，我也看到了。首先， ...
watchman 发表于 2010-11-12 00:32

向watchman致敬！

向你学习！

X!nG

I haven't been listening to the pit audio feed long enough to know whether the institutional ord ...
csw2002 发表于 2010-11-11 23:39

向csw2002致敬，

向你学习！

jeff110

我来说说我的体会吧：

1）市场是一个合力的结果，没有谁有绝对优势。
但要看到，一些大mm和大fund，的确 ...
watchman 发表于 2010-11-11 10:34

厉害，受益啊．

xiaohehua

Thanks!!

ypm968

这些是书本上mm的定义，定义面比较窄。
实际上如果mm业务如此单纯，那他们基本都饿死了。
watchman 发表于 2010-11-11 19:45

  

NYSE里的specialist就是market maker, 他们叫designated market maker. 每个specialist都管理一些security, 他们的责任就是保障security的流动性, 提供bid和ask price 。如果买单或者卖单有imbalance，他们就一定负责补上去。 bid和ask price都是market maker制定的， 你说他们能不能赚钱。

BTW, Nasdaq有500多个specialists

realife

Thanks for sharing

yaobooyao

NYSE里的specialist就是market maker, 他们叫designated market maker. 每个speciali ...
ypm968 发表于 2010-11-12 14:01

支持队长的观点。

其实金融机构赚钱的主要部分就是Market Making，风险低、量大；而拿着钱去对赌（做principle trade)，在金融机构里面都是一个小分队的形式存在的，例如pro-trade desk, quant-trade unit 等。

看看GE、PFE等NYSE 大蓝筹股一天的成交量，有多少，如果每个pair trade Market Maker 赚0.01，一天是多少钱。

最直观的是- 如果你做过direct access trading 平台上的 day trade，至少你会直观看到NYSE 股票的实时行情上的 NYSE Sepcialist 永远都是在Bid 和Ask。

happywacom

高手很多，学习学习

xiaochong

noname6688

Sorry, what is paper?