【债市新闻汇编】2010-09-13: 8月CPI再攀高 货币政策或继续维稳

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国家统计局近日公布的月度经济数据显示，8月份CPI同比上涨3.5%。这是2008年11月以来，CPI同比上涨的最高水平，也是连续22个月以来CPI的最高水平。央行于周末公布的统计数据也显示，信贷投放和广义货币增速都有回升态势。不过业内人士分析指出，8月份数据回暖很大程度上是受基数影响，在经济仍存二次探底风险的情况下，货币政策应继续维稳，不宜过早收紧。

　　数据显示，8月份城市居民消费价格同比上涨3.4%，农村上涨3.7%。其中，食品价格上涨7.5%，非食品价格上涨1.5%；消费品价格上涨3.8%，服务项目价格上涨2.4%。8月份CPI环比上涨0.6%。8月份PPI同比上涨4.3%，涨幅比上月回落0.5个百分点。
　　8月份的宏观经济数据中，最亮丽的应该是工业增加值，8月份全国规模以上工业增加值同比增长13.9%，比上月加快0.5个百分点。这表明工业运行由以前较快的增长向稳定增长过渡的态势比较明显。不仅工业增加值数据比较亮丽，消费和投资运行也超出预期，8月份消费增速也好于此前市场预期。根据国家统计局公布的数据，8月份社会消费品零售总额同比增长18.4%，增幅较7月份增加0.5个百分点。此外，１至８月份，城镇固定资产投资同比增长24.8%，增幅较１至7月份回落0.1个百分点。
　　国家统计局新闻发言人盛来运在发布会上表示，国民经济总体运行比较平稳，而且总体态势良好，继续朝着宏观调控预期方向发展。他还指出，房地产调控已经取得了比较明显的成效，要继续坚持中央出台的房地产调控政策。
　　关于下一阶段货币政策走向，兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委分析称，虽然CPI继续上升，但因经济减速，其最终将在11月份之后开始出现下落，因此加息在年内基本没有可能性。至于提高存款准备金率，除非国际资本流入强度恢复，否则年内也没有上调空间。摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆也认为，货币政策在整个三季度都将保持重心，既不会加息，也不会提高存款准备金率。而到了第四季度，政策将会转向积极支持经济增长，年度信贷调控指标很可能被突破。

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柏亮：还没到“对付”通胀的时候

　　创下22个月新高的CPI是否会导致宏观政策改变？不会,要做的依然是“管理通胀预期”。
　　在经历一场大危机之后,管理通胀预期,对于监管层其实是件很惬意的工作。在一阵阵痉挛般的紧缩之后,监管层拼命释放流动性,正是要让大量的货币使得商品和资产“俏”起来,活起来。从危机里生出那么一点通胀,是再好不过的事情;后续要防范的则是恶性通胀。

　　8月份,居民消费价格同比上涨3.5%,创下22个月新高,涨幅比7月份扩大0.2个百分点。其中,食品价格上涨7.5%,非食品价格上涨1.5%;消费品价格上涨3.8%,服务项目价格上涨2.4%。
　　再具体一点,在新涨价因素中, 农产品(000061,股吧)价格上涨贡献了70%左右,粮食同比上涨12%,猪肉价格环比上涨了9%,鲜菜上涨了7.7%,鲜蛋上涨了8.3%。
　　8月份多发的异常天气让各地蔬菜价格延续上涨势头,安信证券分析师景晓达预计,9月蔬菜价格涨势将会稍有回落。但他在研报中表示,由于蔬菜具有难储存、种植周期短的特性,蔬菜价格的上涨较能真实地反映劳动力价格上涨的趋势。
　　考察过去10年的蔬菜价格走势,景晓达发现从2008年开始,蔬菜价格经历了一个系统性的中枢抬升的过程,这表明低端劳动力的工资对菜价有成本推动的作用;而未来蔬菜价格必然会延续趋势性的上涨。
　　经济学界对通缩的担忧更甚于通胀,原因在于,适度通胀在多数情况下能够促进就业和收入增长,或者说,通胀与就业和收入在一定条件内能够形成良性的循环。如果我们认同景晓达的判断,也就可以认为,这样的良性循环在一定范围内开始形成了。
　　从贸易数据来看,8月出口增速有所下滑而进口增速大幅提升,瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光认为,回升的进口数据显示强劲的国内需求,并能够支持其对于中国经济不会硬着陆的判断。
　　为数不少的机构和学者认为CPI上涨的势头不会就此打住,甚至不少人开始担心通胀可能不可收拾以至于需要早出紧缩措施。但是,既然还有“通胀预期”可以“管理”,说明通胀水平依然在可接受甚至可享受的范围。
　　加尔布雷斯在《好社会:人道的记事本》中不那么恭敬地说:“在金融界人士和许多人的潜意识里,有一种所谓通货膨胀妊娠理论在作祟。如同一位妇女不能有点妊娠一样,也不会只有一点通货膨胀。由小变大在所难免。这显然是无稽之谈。通货膨胀可以根据情况的变化或长或消。过去几年甚至几十年一直是这样。物价总是一点点地往上涨,这并没有带来什么灾难或人们所称的恶性通货膨胀。”
　　或许我们并没有那么乐观,因为加尔布雷斯也没有见过一年半内新增信贷15亿元的场景。但现在也确实还没有到需要“对付”通胀的时候。

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1万元存1年贬值125元 CPI推涨“非对称加息”呼声

　　如果你把1万元存作一年定期，到期后发现少了125元，怎么办？
　　不必拿出计算器，也不要投诉银行。因为8月份CPI同比涨幅再创新高后，居民一年期定期存款实际贬值确实已经达到了1.25%。
　　自从CPI今年2月份达到2.7%的高点并超过一年期存款利率（2.25%）后，居民实际存款已连续7个月为负，负利率格局进一步形成。


　　加还是不加？业内观点尚不统一。但两位央行货币政策委员会委员近日的表态引发联想。
　　3.5%是否就是年内高点？
　　国家统计局数据显示，受食品价格的推动，8月份CPI保持上涨态势，同比涨幅达到3.5%，创下22个月以来的新高。这一走势基本与市场预期一致，同时也引发市场对于央行是否加息的猜测。
　　中信证券(600030,股吧)首席经济学家诸建芳告诉《第一财经日报》记者，8月份物价走势基本与市场预期一致；9月份食品价格可能会继续上扬，推动9月份CPI继续上涨，但再创新高的可能性并不大。整体来看，三季度物价是全年的高点，四季度会逐渐回落。
　　当前CPI持续攀升的态势已是“强弩之末”，这似乎成为了业内颇为一致的观点。
　　但关于加息的判断，仍有分歧。
　　诸建芳认为，下半年宏观调控政策应该更加强调经济的平稳性，货币政策应保持中性，下半年出现加息的可能性不大。
　　对此，中国企业联合会研究部副主任胡迟也表示赞同：“虽然7、8月份物价上行给加息提出了要求，但是仍在可容忍的范围内，且增长并不具有持续性。而加息对经济的负面作用会比较大，下半年仍应强调保持经济稳定增长为主。”
　　但清华大学教授、央行货币政策委员会委员李稻葵在接受央视采访时表示，目前流动性的绝对水平是充足的，根据最新的统计，我国广义货币M2已经高达10万亿美元，并且超过美国，足以支撑经济的运行。
　　李稻葵指出，目前物价水平增长速度较高、经济增长态势也不错、流动性充足，如果在这个时间点，略增加存款利息率，从长远来讲，有助于老百姓建立实际利率高于存款利率的预期。
　　虽然李稻葵强调，自己是“作为一个学者，谈一下个人的观点，不代表任何的机构”，但鉴于其央行货币政策委员会委员的身份，这一表态依然让市场浮想联翩。
　　CPI涨幅超三年期存款利率
　　低利率虽然可以降低企业融资成本，但由此出现的负利率却又强化着居民的通胀预期；高额利差虽然能为银行放贷带来积极性，但却又有投放失度、结构失调之虞。
　　非对称加息可能是较好的选择。
　　中央财经大学金融学院教授郭田勇认为，现在贷款利率处在一种经济减速中，没必要动，但目前适度上调存款利率，进行非对称性加息非常有必要。
　　李稻葵在作上述“略微的增加一点利息率”的假设时特意强调了“我指存款利息率，或者让存款的利息率有所浮动”。
　　当前物价水平不但超过了2.25%、2.79%的一年期、两年期存款利率，而且首次超过3.33%的三年期存款利率，居民实际存款已连续7个月为负，负利率格局进一步形成。
　　新华社给出的一组数据说明存款负利率给储户带来的影响显而易见。7月份当CPI同比涨幅达到3.3%后，城镇居民一年期存款实际贬值首次超过1%，达到1.05%，8月份CPI同比涨幅再创新高，居民一年期定期存款实际贬值达到1.25%。这意味着长期下来，居民手中的1万元存款，一年后实际缩水超过125元。
　　近期关于利率的热点讨论不止加息一个内容。
　　国务院参事、央行货币政策委员会委员、国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌在上周的一个论坛上建议，基于CPI上涨的压力，可乘机推出存款利率浮动机制。央行沈阳分行行长盛松成近日在接受媒体访谈时建议国家加快利率市场化进程，并争取允许东北率先开展存款利率上浮试点。

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政策放松可能性降低 债基迎来配置时机

　　上周末公布的8月份的宏观经济数据显示，其中最受关注的CPI，也就是居民消费价格同比上涨3.5%，涨幅比7月份扩大0.2个百分点，创下了22个月以来的新高。对此大成基金指出，一系列因素表明政策放松的可能性已大幅降低，股市投资难度可能加大。
　　8月CPI继续走高，主要原因是食品中的蔬菜、猪肉和鸡蛋价格大幅度上涨，而上述三项在CPI中权重达10%。此外，国际市场上的农产品(000061,股吧)价格持续上涨也会一定程度上影响我国的物价走势。另一方面，货币和信贷增长的反弹可能也起到了推波助澜的作用——8 月份发放的贷款约为人民币5000 亿元，如果政府严格坚持全年人民币7.5万亿元的信贷目标，该数据则已突破预期。


　　大成基金预计，CPI可能以持续创新高，但保持在高位会是大概率事件。在通胀压力依旧很大，房地产成交价格高位徘徊的情况下，政策放松的可能性大幅降低。加之国家统计局把原定于9月13日公布8月主要经济数据突然提前到9月11日，使市场产生央行可能马上启动三年以来第一次加息的预期。大成基金称，加息一般是要综合考虑宏观经济形势与流动性的关系，所以很难由CPI创新高直接得出加息结论。但央行要处理好调整经济结构和管理通胀预期的关系，可能会进一步出台信贷调控政策。
　　业内人士分析，如果信贷政策收紧，银行资金出口减少，会推动债券市场稳步上扬，为债券基金带来投资机会。据悉，近日获批的大成景丰分级债券基金即将启动发行，由于该产品本身具有创新性和稀缺性的特点，市场预期，良好的建仓环境会进一步推动大成景丰的投资需求，延续债基发行热潮。

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资金需求大冲刺 本周流动性难言乐观

　　节前最后一个完整交易周,市场资金需求丝毫未减。同时,本周公开市场到期资金850亿骤减至上周三成左右,而银行机构的现金备付需求也将逐日放大,本周市场的整体流动性或重返偏紧态势。
　　距2010年国庆长假只剩半个月,新股、新债发行似乎开始了节前“冲刺”。从目前的发行计划来看,本周A股市场将有汇川技术(300124,股吧)等3只创业板新股（周一）、江海股份(002484,股吧)等3只中小板新股（周三）以及周二的大盘股“宁波港(601018,股吧)”要开始申购。

　　同时,本周债券市场发行也将面临大扩容,总量约为上周的两倍。除了不少于480亿元的记账式国债、150亿元农发债,以及合计550亿元的中国联通、中国中冶(601618,股吧)、中国石化、中国铁路建设债券等信用品种发行外,财政部今日还将面向社会公开发行今年第四期400亿元凭证式国债。
　　在资金需求大增的同时,本周公开市场到期资金却大幅低于上周水平,这也在较大程度上制约了央行投放流动性的空间。央行数据显示,本周公开市场到期资金为850亿元,约为上周2740亿元规模的三成左右。业内人士指出,即使依照9月初那一周时大幅缩量的央票发行节奏,本周可供投放的流动性也将十分有限。

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敏感数据意外提前公布 加息山雨欲来？

　　9月10日，国家统计局传来消息，8月宏观经济数据将提前两日，于11日，即周六公布。选在休息日公布月度数据，这在国家统计局的数据发布历史中非常罕见，加之10日打头阵的8月外贸数据中进口同比增幅意外大幅提升，更引发了大家对8月份宏观数据及加息可能性的遐想。
　　对于是否会加息的问题，业内专家在接受《每日经济新闻》采访时，表达出了不同的观点。

　　10日晚上，国家统计局发布通告称，选择在周六发布8月份数据，是应公众要求，缩短数据生产与发布时间的间隔，并无其他原因。
　　出口平稳 进口走强
　　中国海关周五公布数据显示,8月份我国进出口值2585.7亿美元，增长34.7%。其中出口1393亿美元，增长34.4%，比上月放缓3.7个百分点；进口1192.7亿美元，猛增35.2%，比上月提升12.5个百分点；当月贸易顺差200.3亿美元，较上月环比减少30.4%。
　　8月进口和出口总值环比7月为“一升一降”，进口环比增长2.1%，出口环比下降4.3%。由此得出，出口总值收窄是8月贸易总额相比上月下降的主要原因。
　　银河证券首席经济学家左小蕾告诉《每日经济新闻》记者，8月出口增速减缓基本符合其预期。今年二季度，美国、欧洲复苏出现不确定因素，且出口商多赶在6月和7月国家取消出口退税前突击出口，导致8月出口增速减缓。
　　左小蕾分析认为，未来出口不确定性还是很大，由于三季度已有短期订单，预计不会对三季度的出口造成影响。但美国无就业增长以及欧洲次贷危机或迫使新一轮刺激计划的出台，四季度我国出口仍充满不确定性。
　　中信证券(600030,股吧)首席经济学家诸建芳也预测，未来出口增速还会进一步放缓。
　　数据还显示，今年1~8月，我国出口总额达9897.4亿美元，增长35.5%，在出口商品中，机电产品主导出口，部分传统大宗商品出口增速加快。
　　机电进出口商会一位人士对《每日经济新闻》记者透露，机电出口以加工贸易为主，通常规律都是上半年进口材料，而下半年主要出口产品，预计接下来出口不会太弱。
　　与出口相比，8月进口同比35.2%的增长率，超乎众多研究机构均值25%的预计。
　　数据显示，前8个月，我国进口达8858.4亿美元，增长45.5%。进口商品中，铁矿砂进口4.1亿吨，微增0.1%；大豆(资讯,行情)(资讯,行情)进口3553万吨，增长20%。此外，进口机电产品4194.4亿美元，增长42.3%，其中进口汽车52万辆，增长1.4倍。
　　左小蕾表示，从我们的消费、生产、投资的角度，内需不如想象的那么弱。从进口的分类数据看，汽车与机电产品进口方面势头很强。同时，这与拉动内需的政策见效也有关系。
　　诸建芳认为，未来进口受基数和订单生产的滞后效应影响，预计将保持在好的状态。进口结构上，国外管制放松的高科技产品以及和国内需求相关的产品或会增加。
　　加息与否？专家存分歧
　　外贸数据显示出中国经济放缓趋于稳定，已至2008年危机前顶峰水平，将于周六公布的其他几项宏观数据就更引人好奇。
　　兴业银行(601166,股吧)资深经济学家鲁政委告诉《每日经济新闻》记者，其他几项数据中，城镇固定投资总额很关键，如果其超出预期，释放上升信号，今年GDP增速下滑就不会那么快。
　　很多机构预测8月CPI会再创新高，或达到3.7%。恰巧此时，统计局10日发布信息，将原定月度数据公布日提前至本周六。而央行素有周末加息的惯例，外界更联想到此前紧缩政策均是周末出台，便纷纷猜测，可能8月CPI数值偏高，通胀预期加强，央行会实施3年来的首次加息。
　　央行行长周小川周四称，零利率可致银行对实体经济的服务减弱。他称，央行需对金融机构提供激励机制。具体工具方面，仅用政策性利率可能不够，适当管理利差有利调动银行服务实体经济的积极性。外界因此传闻，周六央行将采取只加存款利率、不动贷款利率的“不对称”加息办法。
　　对此，鲁政委分析道，周小川所谈到的只是表达我们国家相比美国和日本有两个利率，更具优越性，可以通过控制利差来提高银行业的服务水平，并不意指加息即将到来。
　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇则认为，现在物价上涨较快，通胀压力很大，而银行存款减少，可以考虑用加息来增加银行货币持有量，抑制物价。
　　针对如果加息，内需是否将加剧萎缩态势的提问，郭田勇没有否定，但他认为，如果加息，可扭转当下实际负利率环境，对打击游资也有帮助。
　　他同时还提到，如果不对称加息，贷款利率保持不动的话，也不会使经济下滑幅度变得太大。
　　但左小蕾认为，当下中国经济依旧在放缓，虽可能趋于稳定但绝不是过热，完全没有加息的必要。
　　对于外界的诸多猜测，国家统计局昨日傍晚发布通告予以官方回应，通告说，在11日（周六）发布8月份数据，是应公众要求，缩短数据生产与发布时间的间隔，尽快与大家分享统计调查结果，无其他原因。

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叶檀的文章很重要，所以单独贴出来了。

http://www.hutong9.net/viewthrea ... &extra=page%3D1