畢老林 投資者日記 (10/09/2010) - 白銀有價：真的假不了？

jay_li1984

9月9日，周四。隔晚美股造好，「欧猪五国」之一的葡萄牙，拍卖国债反应不俗，投资者对欧洲债务危机的疑虑暂时纾缓，三大指数升幅介乎0.5%至0.9%。港股开市反弹81点，随後窄幅波动，上下波幅只有约125点。恒指全日收报21167点，上升78点或0.4%，成交金额619亿元。国企指数高收53点或0.5%，收报11830点。期指则急升173点，收报21204，由低水转为高水37点。

内地股市显着下挫，下周一（13日）公布8月份宏观经济数据前夕，市场观望气氛浓厚，内银股及地产股沽压持续。沪综指大跌1.4%，创两周以来最大单日跌幅，收报2656点。

「独眼小子」爱黄金
金价在7月底曾经出现回调，下跌至每盎斯1160美元水平，但老毕看好之心并未动摇过。踏入8、9月份，金价稳步上扬，回升近100美元，向6月份高位1266.5美元进发。周三金价一度升至1264.7美元高位，其後受获利盘拖累，低收1.8美元，造1257.5美元。以图观势，未来数天是金市的关键，倘若成功破顶，金价势必更上层楼；相反，突破不成的话，只可继续在1160至1260美元区间浮沉。

老毕爱金，读者皆知，然吾道不孤，在下年中写过的对沖基金Scion Capital（2008年已结业）创办人、赌美国按揭证券市场爆煲劲赚的「独眼小子」Michael Burry，周三早上接受彭博电视专访时透露，他的「新宠」有三：①农地；②黄金；③亚洲小型科技股。

今天，「独眼小子」已毋须再为OPM伤神，未到四十已专心一意替自己赚钱，何其潇洒！他在访问中言道，当今市场，资产价格不是同上便是同落，言辞间大有无可奈何之意。Burry垂青农地、黄金和亚洲小型科技股，除了看中它们的增值潜力（部分理由《信报》读者早就耳熟能详），老毕相信还有一个更重要的原因：今日相关性低的投资项目买少见少，上述三个资产类别，大有可能俱属当中佼佼。

金，老毕常谈；农地，香港投资者不易涉足；亚洲小型科技股，在下唔识。今天想转转话题，讲金的「穷表亲」─银。

白银的故事，最为人津津乐道的自然是肯特兄弟（Hunt brothers）囤积居奇，1980年初把银价推上每盎斯50美元以上，最终自食恶果破产收场的传奇。之後三十年，银价上上落落，但在金价早就升穿1980年的名义（nominal，未经通胀调整）歷史高位之际，银价时至今日仍不到当年高位的一半。

空仓传言压抑银价
白银有令人失望的「习性」，除了见诸与黄金的对比外，从投资界两大名宿毕非德、索罗斯上世纪九十年代先後大举投资银市，最终亦给它「闷」走可见一斑。以毕非德之耐性和无宝不落的作风，竟也决定不在白银身上「浪费时间」，足证做金甲蟲不易，做银甲蟲更难。前者捱足二十年，终於守得雲开；後者望着50美元这个歷史高位，却仍然得个「恨」字。

不知是银甲蟲心有不甘，作个古仔安慰自己，还是确有其事，银市向来存在一种说法，话有幾家大型投行长期在期市疯狂沽空白银，人为地压抑银价。根据这个流传了N年的传闻，将这幾家投行建立的空仓加在一起，即使全球一年的白银产量也有所不如。

按理说，期货持仓量和全球产量，皆有实实在在的数据可稽，用志雲大师的佛偈说：「真的假不了！」可是，合约涉及的提货量比世界产量还要高，做空者却怎样履行交付责任？认为上述传闻漏洞百出的人，同样可引用志雲大师的佛偈，不过是下半句：「假的真不了！」

令银市更加扑朔迷离的是，曾经在伦敦黄金交易所出任交易员的Andrew Maguire，今年3月25日应美国商品期货交易委员会（CFTC）之邀，出席有关2008年9月以来黄金白银市场操控问题的调查，「爆大镬」是也。奇就奇在，Maguire充当「二五」翌日，於驾驶途中给另一辆汽车撞个正着；「意外」发生後，对方不顾而去。Maguire和当时也在车内的妻子虽无损伤，但如此「剧情」，会不会令你想起《无间道》或《线人》？

金银比率看强弱
老毕相信，商品有价，真的假不了。看白银强弱，最佳指标莫过於跟其「富表亲」黄金比较。附图显示1950年至今黄金对白银比率（gold：silver ratio），即要用多少盎斯白银才能买到一盎斯黄金，比率愈低反映白银相对黄金表现愈强，反之亦然。

自8月24日以来，银价从每盎斯17.8美元升至接近20美元关口，为2008年3月银价一度升越21美元以来的最高水平，白银近期走势勝於黄金，令金银比率降至62左右的水平。

银价过去两周突破闷局，据闻也有段「古」。话说其中一家长期沽空白银的投行摩根大通，上月底盛传将结束其坐盘交易（proprietary trading）业务。银甲蟲闻声起舞，有理无理，认定市场今後将少了一股巨大的沽售力量，银价从此一飞沖天。信不信由你，Maguire年初出席CFTC听证会时，提交的正是摩通操控黄金白银价格的证据。车祸发生後，网上关於Maguire在听证会的答问内容，一律遭有心人封杀。

银价有势，事不离实。可是，假的真不了，还是等到黄金对白银比率向下突破60水平，确认强势後，始下注不迟。

霸王坏消息不绝
如果要讲讲霸王（1338）的话，老毕相信用「消息一箩箩」来形容，是最贴切不过。早在7月中，霸王洗髮水被指含有致癌物质二噁烷，集团一直受到事件困扰，内地质检部门虽然澄清含量并没超标，但在基金一轮狂风扫落叶式洗仓之後，股价跌至近3元边缘才见企稳。其後，一直以「中药世家」自居的霸王，有关称唿的準确性也受到质疑，随後集团获广东省政府颁发「中药世家」的牌匾，事件始告暂时平息。

说时迟那时快，霸王又被国家食品药品监督管理局当头棒喝，是次「新猷」是集团广州两款产品涉嫌虚假宣传。霸王生产的两款男士固髮及去屑洗髮水，被指在未取得特殊用途化妆品批准下，在产品的包装上标注「坚固髮根、韧髮防落」等字样，违反有关规定，广东省食品药品监管局已要求立即作出更改。

由於消息在收市後才被踢爆，霸王股价未受影响，更上升2.9%，收报3.85元。正所谓今日唔知听日事，投资者都係要打醒十二分精神，看看会否再一次被洗仓。

国寿要复製平保经验？
老毕的新邻居财Q，其处仔之作讲到国寿（2628），公司投资失利、销售增长放缓等不利因素，股价走势转弱，大大影响财Q对国寿的胃口，断言对此股Say No！相反，另一隻保险股─平保（2318），中期业绩省镜之外，并且进一步扩大银行业务比重，进一步增持深圳发展银行，务求打造成一家「金融超市」。因此，即使平保被策略股东新桥减持，也无碍股价向上。

管理层可能知道财Q「唔buy」国寿，决定朝着晋身金融集团的方向发展，目标之一是通过收购交易，建立庞大的银行业务。集团会寻求实现控股一家银行的目标，再收购一家银行的非控股权益，并且计劃开展证券、基金管理和信託业务。按照上述策略，国寿应该是打算复製平保的成功经验。财Q，你收货吗？两股走势继续背驰，国寿下跌0.7%，平保升1.4%。

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