畢老林 投資者日記 (03/09/2010) - 張三李四一副臉 分散風險唯黃金

jay_li1984

9月2日，周四。隔晚美股急升，继内地製造业採购经理指数（PMI）报喜後，美国製造业指数亦意外地回升，经济放缓疑虑被抛诸脑後，三大指数升幅均超过2.5%，道指创两个月最大单日升幅。欧洲股市亦显着造好，升幅介乎2.7%至3.8%，创两周高位。受外围股市升势带动，港股裂口高开240点，其後徘徊於20900点水平。恒指全日大升245点或1.2%，收报20868点，成交金额进一步增至661亿元。国企指数上扬189点或1.7%，收报11688点；期指抽升358点，收报20832点，低水幅度进一步收窄至36点。
相关性「超强」 投资变赌场


投资界有一句名言：Don't put all your eggs in one basket，用赌博概念去谂，就是劝君切莫孤注一掷。问理财顾问，十居其九会这样回答：「笼统地说，根据歷史数据及经验，不同资产类别走势各异，将所有资金放进单一资产，一旦市况不利，便会落得个全军覆没；反之，适当的资产配置有助分散风险稳定回报，即使出现大跌市，投资者都无咁伤。」

在过去一段为时不短的日子，上述硬道理即使不是百分百準确，亦不至远离事实。时移世易，今时今日照办煮碗，老毕话你知，如意算盘恐怕打不响，皆因股票与其他资产的相关性（correlations）愈来愈高。从附图可见，过去一年，美股标普500指数与各行各业ETFs的正向相关性（同上同落），由偏高至甚高，範围介乎65%至95%以上，相等於相关系数（correlation coefficient）0.65至超过0.95，意味透过行业特性板块差异分散风险，此路不通。再看滙市，除了日圆例外，标普500指数与澳元及欧罗的相关性也很强，以近期的情况来看，分别约80%和60%。下一步，投资者应想到债券吧。债券与股市的相关性不高？以目前的情况计算，美国高息企业债券与股市的关係高达61%。数来数去睇完又睇，在芸芸资产类别中，跟股市保持「疏离」关係、真正具分散风险改善回报功效的，捨贵金属难有第二选。再次参考附图，黄金、白银与标普500指数的相关性，过去三个月从-30％至45％不等；看长一点，自去年第四季至目前，金银与美股的相关性亦远不如其他资产类别强。

纽约美仑银行有位仁兄叫Nicholas Colas，此君打了一个比喻：资产类别相关性「超强」，彷似在Google搜索器键入自己的名字，结果弹出千千万个「我」，除非搜寻者认识当事人，否则恐怕连自己也给弄得疑幻疑真，识辨无从。

咁样讲，似乎夸张了些，且有胡乱类比之嫌。可是，Colas想说的是，资产类别之多、投资工具之广，比五年十年前有增无减，但不管股票债券、外币商品，每样买些意图分散风险，结果ABCD同上同落，非但稳定回报目标难达，投资者进了赌场也不自知。

都係嗰句：「My money is on gold！」

平保重组大行叫好
一般而言，蓝筹股牵涉到重大交易，为避免股份在停牌期间，大市不幸向下调整，投资者左思右想、无谓猜度、茶饭不思、饱受煎熬，为復牌时的股价增添波动性，绝大部分公司都会採取速战速决的策略。凡事亦有例外，平保（2318）旗下平安银行与深圳发展银行的整合交易，牵涉中港两地两间上市公司，需要中港监管机构的审批，要各方「点头」才可成事，导致蓝筹股之一的平保，罕有地「停赛」超过两个月。

平保最终亦落实重组方案，以291亿元人民币的估值，把平安银行注入深发行，以换取深发行的新股，持股量增加至52.39%，晋升为深发行的控股大股东。平保是最早获得混业经营试点的内地金融机构，如今成功整合平安银行及深发行，终於可完成其构建「金融超市」的心愿，银行业务佔集团总收入三成的目标。

大行亦一致看好平保的架构重组，因仅须要付出些微的茄殊约26.92亿元人民币，便能够取得深发行大部分股权，有助释除集团潜在集资需要的忧虑。另外，交易相信可解决两间银行的竞争问题，有助增加平保交叉销售的机会及银行在保险业方面的合作，即具协同效应亦能提升平保的资产规模及盈利能力。两股復牌造好，平保A、H股分别涨升4.5%及2.7%，深发行上扬3.9%。

汽车旺季提早来临
之前，内地汽车销量连续三个月出现按月下滑的趋势，库存也不断上升，令市场质疑高增长时代已经成为过去。不过，在「金九银十」的销售旺季前，内地车市亦提前步入销售旺季，8月份销量终止三连跌，按月增长15.09%，按年更劲升55.72%，达到121.55万辆。

按照车型分析，8月份乘用车销量为97.73万辆，按月增长18.85%，按年增长59.26%，销量同比增幅较上月增加43.83个百分点，乘用车库存量亦有所降低。商用车市场也出现回升迹象，8月份销量为23.82万辆，按月仅增长1.84%，按年增幅达42.73%。

汽车股幾乎全线造好，本周一（30日）以介绍形式上市的广汽（2238），升幅高达8%创新高，比亚迪（1211）录得近5%的进账，吉利（175）急涨4.3%，东风（489）上升2.1%，华晨（1114）亦高收1.8%。

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