畢老林 - 投資者日記 - 「凶兆」乍現，信是不信？

jay_li1984

8月16日，周一。上周五美国公布的经济数据好坏参半，华尔街股市未能摆脱「黑色星期五」的厄运，最终以下跌收场，为连续第四个交易日走低。受惠於内地股市抽升2%，港股是日呈V形反弹，结束过去四日的跌势。恒指全日倒升40点或0.2%，收报21112点，成交金额略增至582亿元。国企指数上扬85点或0.7%，收报11726点；期指逆市下挫44点，跌穿21000点水平，造20985点，大幅低水127点。

上周五，曾财爷出招压楼市，相关意见，周末「日记」已表。老毕原以为，上《信坛》回应该文的读者，必会就楼市或新招效力畅所欲言；殊不知「表错情」，讲楼的坛友十中无一，对美股「凶兆乍现」议论纷纷者，却十居其九！

想深一层，本港楼市既是One peg, same monetary policy, three economies的问题，不论经济盛衰市旺市淡，当局皆无法透过加息减息、升值贬值应对调度；政府事事被动，结果是资产泡沫、金融危机纵能预见，亦无防範良方，压抑楼市云云，聊尽人事而已。

与其絮絮不休讲完又讲，放弃谈楼，把焦点转向「兴登堡凶兆」（Hindenburg Omen）这个令华尔街人人闻之色变的名词，可说甚具「前瞻性」。

老实说，在下之前对「兴登堡凶兆」虽略有所闻，但一则技术分析并非老毕所长；二则建基於统计的「结论」，无不涉及或然率，参考可以尽信却不宜；三则互联网资讯泛滥，只须有人在网上稍为提及，凶兆、末日一类的词语，一传十、十传百，「开枝散叶」速度之快，比「凶兆」本身更骇人。即使老毕不作跟进，本文见报之日，有关「兴登堡凶兆」的种种，网上俯拾皆是，必矣！

然而，在下仍想一谈「兴登堡凶兆」；不为其他，只因2008年金融海啸至今（「兴登堡凶兆」上次出现，时在雷曼倒闭前後），环球股市潜伏了众多重要却遭投资者忽略的现象／隐忧，它们非但早就存在，成为市场生态的一部分；此等现象加在一起，更力足改变整个市场。

注意深层次矛盾
道指上周走势恶劣，一星期累计急挫3.3%，创六周以来最大跌幅。被视为具预示股灾之效的「兴登堡凶兆」技术指标，上周四再度悄悄现身。创造该技术指标方程式的数学家米耶卡（Jim Miekka）警告，「兴登堡凶兆」的出现，显示美股将於9月暴跌！

「兴登堡凶兆」是以1937年失火坠毁的德国飞船「兴登堡」号命名，主要追踪纽约证交所上市股票，由多项準则组成，信者认为可以预示股市走势转弱或暴跌。要辨别「兴登堡凶兆」讯号，必须符合四大準则：一是每天创五十二周新高及新低的股份数目，均需要超过当日大市成交股份数目的2.2%；换句话说，创新高及／或新低股份数目，必须超过六十九隻（以纽交所三千一百二十六隻股份的2.2%计算）；二是十周移动平均线正在上升；三是量度市场波动的麦克连指标（McClellan Oscillator）当日出现负数；四是当天创五十二周新高的股份，不得多於创五十二周新低股份的两倍，但创五十二周新低股份可以多於创五十二周新高的股份。

按图索骥，美股上周四有九十二隻股份创五十二周新高，另有八十一隻股份创五十二周新低，两者均高於第一个即2.2%的準则；其馀三项也符合理论準则的要求。歷史数据显示，自1987年以来，美股每次大跌市前，都会出现「兴登堡凶兆」，而上一次出现此讯号乃2008年10月，即雷曼兄弟倒闭期间。

大家是否相信「兴登堡凶兆」，老毕并不在意。正如前述，在下想说的，是一些潜伏已久却不为人正视的市场现象。分开来看，这些隐忧「独立」存在，一般人不为以甚，但一旦结合起来，却力足成为一股彻底改变市场生态的力量！

值得一谈的包括：一、交易所买卖基金（ETFs）佔大市成交比例日高，此等基金让投资者（散户、专业皆然）以一篮子股票形式，「宏观」地押注於指数或行业板块；相形之下，公司估值、企业财务、个股业务前景等基本因素变得「次要」。

ETFs的冒起，要多得收取高昂管理费的基金经理「办事不力」，大都无法跑赢股市指数。退而求其次，基金公司纷纷以不跑输指数、即回报跟大市看齐（或稍勝），作为衡量表现优劣的基準。在这种业界「共识」下，不落後於指数（基於人人只求跟大市看齐，不落後於指数等同不输给竞争对手），已成为所有基金追求的共同目标。然而，投资者付出高昂费用，不正是为了基金经理跑赢大市那个百分比的回报吗？不求有功但求无过，投资者付出额外费用，所为何来？

二、ETFs正是觑準这个空档，乘虚而入，凭着收费廉宜（相对传统基金），赢尽「用家」欢心。从交易成本出发，ETFs的高速发展，确有弥补基金业重大漏洞、为股民提供一个低成本投资渠道的实益。可是，过於急剧的发展，令ETFs这种投资工具非但对传统基金构成威胁，它们在交易所的成交比例，也日渐跟个别股份（individual stocks）并驾齐驱。

独立地看，交易所买卖基金具「修正」传统基金滥收费用、为基金业引入竞争的良性效用，但一件「好事」若任由其不受管制地自我膨胀，原意甚佳的新颖投资工具，也有可能引发一些令人意想不到的後果。

今日在英美一类成熟股市，以成交金额计算，增长最快的环节正是五花八门的交易所买卖基金；相比之下，个股交投呆滞不前。由於股票ETFs的设计，一般跟基準指数挂鈎，而个别股票在基金中的权重，则与市值成正比；当市场发生重大事故或恐慌，比如上次出现「兴登堡凶兆」时的雷曼倒闭，大股小股皆跌个四脚朝天，固然不在话下，但海啸发生至今两年，华尔街个股之间的「关连系数」，竟比雷曼出事前後有过之而无不及！

由此可见，ETFs的流行，令基金组合成分股买入或沽出的决定，并非按估值（valuations）为準（高沽低吸），而是以市值加权为依归，即市值庞大的股份，即使估值吸引，在沽盘湧现下仍会首当其冲，令精於拣股（stock-picking）的「价值投资者」无用武之地，此其一；指数主导个股，再加上槓桿因素和衍生工具对指数的影响，市场波动变本加厉，势所必然，此其二；个股与个股之间同上同落，A与B、C跟D，走势近乎一致，结合旨在不断赚取微薄差价的「高频交易」（high-frequency trading〔HFT〕）推波助澜，今天的股市已变成「价格决定价值」（prices determine values），跟价值一脉坚信不移的「价值决定价格」南辕北辙。

「兴登堡凶兆」？信不信由你。然而，老毕眼中的「凶兆」，却是潜伏在环球股市、包括A股ETFs蔚然成风的港股背後的「深层次矛盾」！

斩多四両成交下挫
港府「九招十二式」的「药力」渐渐散退之後，财爷上周五突然「斩多四両」，虽然老毕认为压抑楼价的作用有限，短暂性效果却即时浮现，新盘、二手楼买卖齐齐降温。在刚过去的周末期间，一手盘只录得四十三宗成交，较上一周有所回落；二手楼市反应较大，十大屋苑仅得三十三宗成交，比上一周大跌超过五成。

财爷赶在卖地前夕出招，连累到今日拍卖的红磡湾及亚皆老街前民安队训练中心两幅地皮，市场估值应声下调最多一成。目前，前者估值介乎21.9亿至29.3亿元，与勾地价17.7亿元比较，高出23.7%至65.5%；後者估值约31.5亿至39.4亿元，相比勾地价28.57亿元，高出10.3%至37.9%。

地产股继续成为市场的沽货对象，地产分类指数重挫2.6%或734点，收报27055点。信置（083）下泻5.7%，新地（016）及新世界发展（017）同时下挫逾4%，恒地（012）下跌3.2%，长实（001）也录得超过2%的跌幅。美联（1200）从事一手及二手物业代理，股价受到「双重打击」，暴泻近9%。

国美（493）权力鬥争渐趋白热化，据内地传媒报道，管理层计劃增发两成新股，以摊薄第一大股东黄光裕的股权，令其难以取得足够票数，在股东会上通过重组国美董事会。虽然其後国美发出声明，表示不知悉有关推测配股的原因，股价仍然大幅下挫6.4%，收报2.19元。

发新股击退外敌，并不是什麽新鲜事。两间老牌公司──新世界及丽新系，以往同样因资产净值出现大幅折让，而受到「外来者」的狙击。两家公司都是透过发行新股，从而摊薄「外来者」的股权，令到对方知难而退。老毕曾经讲过，上市公司发行两成新股的授权，现有股东未能参与认购新股，并不公平。从国美、新世界及丽新系的事件来看，公司发行新股的授权，也可以成为权鬥的工具。

财经SMS

■日本4至6月份的实际GDP年增长率0.4%，增幅为三个季度以来的最低水準，低於1至3月份修正後4.4%的增幅。第二季度GDP增幅远逊於经济学家预期的增长2.3%。主要受国内需求减少0.2个百分点所拖累。

■欧盟统计局公布，7月份欧罗区较上年同期通货膨胀率为1.7%，高於6月份的1.4%。当月消费者价格较6月份下降0.3%，6月份为上升0.1%。数据与预期一致，主要受能源价格的上涨推动，但仍低於欧洲央行的目标值。

■纽约联邦储备银行公布的製造业调查报告显示，8月份纽约州製造业活动较7月份的5.08小幅升至7.1。不过，新订单指数从10.13降至-2.71；而发货指数从上月的6.31大幅下滑至-11.50。当月的就业指数有所改善，从7.94升至14.29。

■工信部公布，7月份中国出口钢材455万吨，较6月份减少107万吨，7月份进口铁矿石5120万吨，比上个月增加403万吨。据此计算，7月钢材出口降幅已接近两成。

hillcrest

大家都知道了，就不灵了。肯定不信啦

top枪

谢了。

itsme

回复 1# jay_li1984

jamesmith

美国的国内问题到达难以解决的程度时...多以国外冲突来缓解...

不怕被套怕枕套

greenback

一马平川