高善文：未来十年新周期要关注的三个方向

胡同儿串子

来源： 投资者报

再逢周期交替，市场需要寻找经济的增长点，需要寻找方向。我认为，有三个新周期的发展方向值得注意。当然，从整个经济的增长的角度来看，只关注制造业肯定也是不全面的。广大的不可贸易组成部分同样值得发展水平越来越高的经济体来重视。


安信证券首席经济学家高善文

　　新周期的三个发展方向

　　我认为，在未来新周期，大众消费的兴起将是其中一个方向。

　　服务实际上可以理解为大众消费的一部分，比如医疗服务、教育等。现在许多家长把孩子送到国外念书，很大的原因是对中国教育体系的失望。中国教育体系生产出来的产品，是不是符合市场的需求？学生念了这么多年的书，花了这么多钱，牺牲了这么多机会成本，是不是能够给他们带来相称的收益能力的提高呢？其实就是看教育到底能不能市场化。可见，在教育领域存在很大的问题。

　　第二大方向是机器替代人力。

　　随着人力变得越来越昂贵，生产过程用机器替代人力是必然趋势。企业要加速劳动生产效率的提高，不仅需要给劳动力配置资本，而且也要给他们配置有效率的、代表了很多技术的工具。这个本身会对整个产业，甚至经济增长形成广泛的影响。相对而言，这是比较确定的一个方向。

　　进口替代是比较靠得住的第三个方向，就是用自己生产的产品去替代进口品，最后再变成出口，打倒其他国家的产业。

　　实际上，上世纪90年代的纺织、钢铁、电器设备都是这样的。但是在大量的技术密集型，复杂程度非常高的领域，我们都是大量依赖进口的。现在中国液晶电视、手机等的生产量都很大，但核心技术和部件都需大量进口。经济发展水平要提高，制造业竞争力要提高，装备制造能力要提高，逐步地去替代进口是十分必要的。


新牛市正在孕育

　　新的牛市的萌芽，已经长出来。但是从这个萌芽长出来，到它成为一个支持，再到具有非常牢固的基础，这还需要时间。

　　当前，大量具有成长性的公司可能还比较边缘化，但它的股价将会有非常大的增长，对指数的影响也将越来越大。1996年前后有一个牛市，2000年前后有一个牛市，来自互联网泡沫。但这两年牛市是不一样的，其主要推动力量、市场的风格特征、领涨的股票都有很大不同。只是一个在周期的高点，另一个在周期的末端。我给它们取名上半场、下半场。1996年就是上半场，2000年就是下半场，2006年就是上半场，然后2009就是下半场。我认为，现在股市处于下半场的末端，或者说下半场已经结束。

　　如果从现在往后看三十年，我们的任务肯定是需要消化泡沫，寻找增长点。但是如果往上看，假设6个月，我们也许一手在消化泡沫，一手却在吹大泡沫，这个还难说。

　　从大类资产配置上来讲，自下而上的选股，才是新周期更恰当的策略。在牛市兴起的时候，自上而下是最有效的，整个指数暴涨，一般都跑不过指数的，因此只要仓位够便可。但是在熊市或者平衡市或者在没有如此大的趋势的背景下，这种策略则未必有效。

blackrock

高还不错