畢老林 - 投資者日記 (13/08/2010) - 自動化蔚然成風 高失業危中有機

jay_li1984

8月12日，周四。美国6月份贸赤扩大，对华贸易逆差升至近两年高位，加上中国及日本经济数据转弱，投资者忧虑全球经济前景。华尔街三大指数大幅下泻，跌幅介乎2.5%至3%，而道指今年的累积升幅更全数报销。受外围股市急挫拖累，港股开市不久即跌穿21000点关口，低见20926点，但中移动（941）独撑大市，令尾市跌幅逐步收窄。恒指全日下挫188点或0.9%，收报21105点，为连续第三个交易日下跌，成交金额增至678亿元。国企指数下跌140点或1.2%，收报11597点；期指急挫343点，失守21000点水平，收报20966点，大幅低水139点。

内银发挥「抽水机」功能
股市最基本功能，莫过於让企业在市场上筹集资金。老毕认为，今年能够将这个功能发挥得淋漓尽致的，非内银股莫属。在本港上市的七隻内银股中，交行（3328）及招行（3968）早已完成各自的集资计劃，分别筹得331亿及220亿元（人民币．下同）。

四大国有商业银行中，建行（939）、中行（3988）及工行（1398）也相继公布其再融资方案，各自筹资750亿、1000亿及700亿元。而「四大」中最後上市的农行（1288），也完成其IPO壮举，A、H股合计集资额高达221亿美元，有机会荣登全球「集资王」的宝座。

信行（998）在公布上半年业绩之际，同时宣布开动「抽水机」，手法与其他内银股如出一辙，选择以较公平的供股方式，A、H同步供股，比例为每十股供不超过二点二股，集资不逾260亿元，规模不算太大，主要用作补充资本金。内银股持续受压，跌幅介乎0.6%至2.7%。

相反，日前公布业绩的民行（1988），逆市微升0.1%。老毕认为，中型内银股招行及信行已先後向股东「伸手」，而民行的核心资本比率与信行相若，相信「抽水」只是迟早问题。

老有所依殊不容易
人口老化，发达经济体无一幸免，弹丸之地的香港跟长者满街的日本，五十步笑百步而已。统计处数字显示，二十九年後，本港六十五岁或以上人士，将由今天佔总人口13％，上升至28％水平；换句话说，不出三十年，太平山下年逾花甲者，十中差不多有三，社会朝气大不如前不在话下，更棘手的是如何确保长者老有所依。

早前，有统计处官员建议，把法定退休年龄由六十岁延长至六十五岁。公务员也许会大声叫好，铁饭碗多用五年，岂不妙哉？问题是，并非人人都这么想；及早把退休金拿到手，安享晚年，不是勝於年迈力衰仍要挨世界、夜长梦多吗？再说，老一辈不退下来，後生仔哪有位上？

西方政府债台高筑，无不扭尽六壬削赤减债。最近，英国就计劃取消六十五岁退休的规定；归根结柢，还不是为库房节省退休金支出着想？

七十古来稀，早三十年或许仍对；今时今日，年届八十依然龙精虎猛的长者，举目皆是，何况七十？话虽如此，长命不一定是福，六十五还在职场打拚，怕退休後时间不知怎样打发，藉口而已。说穿了，还不是五行欠水，想退不能退么？这，才叫人在江湖，身不由己。大不列颠有意在延长法定退休年龄上开风气之先，香江对起而效法持开放态度，花旗之邦又如何？

美国最近一项调查显示，今年上半年，本该退休的六十五岁或以上工作人口，平均每月多达六百六十万人，自1948年以来首次超越年轻工作人口（年龄介乎十六至十九岁），後者上半年每月平均只有五百九十万人。

格老早前有言，量化宽鬆令大企业、大银行起死回生，但救不了经济；死过翻生的公司有钱却不愿请人，谁奈得它们何？昨天信报研究部有关QE Lite的分析，提到一个老毕十分同意的观点：美国信贷市场面对的不仅是供应（银行有水不放）的问题，处於需求一方的企业和消费者，其借贷举债意欲早就今非昔比。此中道理，从附图已可一目瞭然。

失业犹如慢性疾病
今时今日，美国人还债（潮语是「去槓桿化」〔deleveraging〕）之馀还要储蓄。退休？无咁早！即使心甘命抵多捱幾年，後生一辈也会嫌你阻住地球转。老的不退，僱主又不愿增添生力军，工作从何而来？

失业率高企不下，还有另一个原因，就是企业添置机器的成本，较聘请人手可能还要低。彭博调查发现，美国大部分僱主目前皆感到前路茫茫，医疗改、金融改、税制改……。这可怪不得奥巴马，选民拥其上台，不正因为被他左一句change，右一句change打动吗？

在美国过去的復苏周期中，经济恢復增长约两个月，企业招聘通常便会露出曙光，但美国经济自步出金融海啸谷底以来，就业市场一直毫无起色。经济学者西奈（Allen Sinai）认为，復苏创造不了职位，跟美国企业倾向增加机器投资、节省员工成本大有关係。老闆发现，招聘人手非但要支薪，福利、培训等成本加加埋埋，买台机器取而代之更合划算。员工成本倘若无法降低，失业问题势必像慢性疾病那样，长期困扰美国经济，难以根治。

失业居高不下，当然不值得高兴，但有危必有机，以机器取代人手蔚然成风，意味专门从事自动化器材生产的企业，商机无处不在。

西奈之见用於美国，固然「食正个势」；放诸神州，老毕看更加「别有洞天」。中国经济前景纵有不明朗之处，横看竖看，皆非美国所能企及。大陆僱主面对的是劳动力短缺问题，即有钱也请不到人。过去幾个月，内地加薪罢工潮此起彼伏，正是这个趋势的最佳体现。以自动化工序代替人手，有提升生产力、控制成本之效，何况机器不会跟老闆集体议价，此风在中国长得比美国更快，不足为奇也。

沙漠「飞鸟」重见天日
国泰（293）之前公布「靓爆镜」的业绩，并因应航空市场好转，计劃购买三十架空中巴士，并且行使六架波音飞机的购买权，以扩大机队规模。步入暑假传统旺季，客运需求持续强劲，去年经济逆转时停泊於沙漠的国泰「飞鸟」，全部五架已於上月悉数被徵召「起飞」，重新投入服务以应付需求。早前停用的货机，亦重返机队运作，使国泰货运运力明显提升。

国际客运及货运需求復苏，从英航及联合航空採取相同措施，将旗下波音747珍宝飞机「解冻」，也可见一斑。国泰与英航之前停用的飞机，泊在加州莫哈维沙漠（Mojave Desert）南部的维克托维尔（Victorville），取其气候既炎热又乾燥，可以避免飞机銹蚀，最适合「飞鸟」抖一抖。据了解，去年共有一百一十二架飞机在该沙漠暂时「栖身」，目前已有四十隻「飞鸟」重见天日，再次为公司服役。

由此看来，国际航空市场復苏可期，尤以大中华及亚太区市场增长空间更大，难怪大行近期频频唱好国泰。然而，国泰是日跟随大市走低，下挫3.7%，内地航空股跌幅则介乎2%至3%。

和黄（013）霍大班「入了一球」好波，却原来，老闆李超人更厉害，在业绩公布之後连续三个交易日，动用超过9.33亿元扫货，以9亿元买入一千五百三十万股和黄，另以3300万元买入三十三万股长实（001）。比较期间两股的升幅，和黄大涨15.5%，长实则上升6.7%。

财经SMS

■澳洲统计局公布，澳洲7月份经季节性因素调整後的失业率升至5.3%，6月份为5.1%。7月份就业人数增加二万三千五百人。数据略差於经济学家此前预计，7月份失业率5.1%，就业人数增加二万人。

■欧盟统计局公布，欧罗区6月份工业产值环比下降0.1%，同比增长8.2%。早前经济学家的预计为环比增长0.5%，同比增长9.1%。数据意外下降，主要因为法国及德国产值下降，显示第二季度末欧罗区经济復苏步伐放缓。

■韩国央行决定将基準利率维持在2.25%不变，与分析师预期一致。不过，市场普遍预计韩国央行最早下个月会再次加息，以遏制不断上升的通胀压力。

top枪

everest001