下半年全球经济展望：信心最关键 东强西弱格局不变

Poo

2010-07-29 14:54:26

"信心比黄金和货币更重要"，在2008年全球金融危机爆发后的最黑暗时刻，温家宝总理的这一句话引起了五湖四海的共鸣；近两年后的今天，已然告别衰退的全球经济再度面临关键的十字路口，信心又一次成为决定事态发展的关键。渣打银行首席经济学家李籁思在其本月27日发布的2010年下半年全球经济前景预测报告中指出，下半年全球经济发生二次探底的风险显著加大，但并不意味着不可避免。然而，在诸多因素共同作用下，当前急需关注的是全球经济下行风险。而在这中间，信心将成为决定事态发展的关键。

"我们经常强调，经济前景取决于基本面、政策和信心的相互作用。近期最大的转变出在政策方面，而关键则在于信心，但信心却难以预料。" 李籁思表示。眼下，这样的担心相当普遍。事实上，从本轮危机爆发之初信贷市场陷于瘫痪再到最近的欧洲债务危机，信心始终扮演着执掌生杀大权的角色。李籁思认为，本轮金融危机之所以产生如此大的破坏效应，其中很重要的一个原因就是市场没能充分为风险定价。"一朝被蛇咬，十年怕井绳"，现在的情况却是任何一种风险都可能令市场草木皆兵，成倍放大其利害程度。与此同时，随着危机后审慎情绪的加强，市场对于风险的过度反应不难理解。一旦资本市场和信贷市场受挫甚至坍塌，实体经济复苏将有心无力。就这个意义而言，信心可以说是影响全球经济未来走向的最重要但同时又是最难以捉摸的变量。

作为未来前景的另外两个变量，基本面的调整趋势与政策转向的不确定性也使得未来全球经济的复苏之路蒙上一层阴影。基本面方面，近期主要经济体采购经理人指数均出现了趋于疲软的现象；6月份，全球贸易结束了继2009年5月落入谷底后出现的强劲反弹趋势，再次出现滑坡，与之相伴随的是全球制造业产出增长趋缓。欧洲方面，不仅债务危机前景不明，欧洲银行业的大额融资缺口也正在引发市场担心。更重要的是，仍在衰退边缘徘徊的欧元区不得不实行强制性的财政紧缩，这令市场认识到欧元区经济增长充其量只能位于低水平。与此同时，进入今年以来一直被寄予厚望的美国经济最近几个月也是气数大减，多数经济指标逊于预期，特别是房地产市场和就业数据始终无法摆脱疲软走势，表明此次复苏与以往美国经济复苏存在显著差异。

基于上述迹象，李籁思认为下半年全球经济出现调整的可能性很大。而在数据表象之下，本次复苏较之既往复苏的自身增长动能不足尤其让人担忧。在正常复苏状态下，随着经济开始恢复，信心会逐步改善，其自身增长动能也会逐渐累积，进而支持可持续的复苏状态。然而到目前为止，本轮复苏中的经济增长仍然低于潜在增长率，且在很大程度上由经济刺激政策拉动。因此，伴随各项提振政策的逐步淡出，经济增长趋缓的可能很大。

值得注意的是，第三个变量即政策面近期正在出现的变化使得局势更加复杂。李籁思认为，最有可能引发经济二次探底的因素有两个，一是促使国际油价急剧攀高的外部震荡事件，例如伊朗问题升级。这类震荡发生的概率很难预计，仍然属于中度风险。相比之下，另一个就是过早采取紧缩政策的可能性，这个风险正在加大。

上月召开的G20多伦多峰会让人们意识到，各经济体决策重心发生了大转弯。在协调各方政策取向未果的情况下，峰会确立了"具体问题具体分析"的基调，既支持美国继续刺激的政策选择，也支持欧洲的紧缩努力，同时对部分国家大幅收紧财政政策进行了背书，并且设定了时间表。

李籁思认为，对于面临财赤问题的经济体而言，提出可信的中长期减赤计划显然是有必要的，但不可否认当前货币政策仍有必要促进经济增长，尤其需要注意减赤的速度不能由主观决定，而应由经济现实决定。他表示正视当前的国际环境和经济现实有两点意义：首先，未来西方的货币政策必须要比现有的更加有利于经济增长，这不仅仅意味着西方需要实行低利率，而且还要有进一步量化宽松的极大可能性；其次，必须考虑如果多个国家同时收紧财政政策，会给全球需求带来什么影响？过去的一年，全球经济的一个重要推动力来自于财政刺激、宽松的货币政策和流动性注入。在自身增长动能不足的情况下，收回已注入的流动性必定会要求私人部门补上空位，而眼下欧美的私人部门显然都无力或者无心堪此重任。因此，即便在财政政策没有收紧的情况下，伴随既有政策提振效应的消失，全球经济增长或许也会黯然失色。

相较于西方世界的疲软，新兴经济体仍是影响未来全球经济走向的积极因素。由于西方经济体的政策工具箱已空空如也，其对任何新震荡的应对能力也受到限制。与此形成对比，新兴经济体的政策工具箱里还有较多工具可用。不过，新兴经济体也需要面临自己的挑战，其复杂系数可能更甚于西方：不仅要应对发达经济体进口需求下滑的可能性，还需面对国际资本流入和国内货币增长过快带来的通胀问题。如何正确地运用政策工具是考验决策者智慧的关键。 [29]
来源：中财网

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