投资：哪条道路通中国？

卜丁

中国有着我们这个时代最为诱人的增长故事。这个地球上人口最多的国家，已经发展成为一个经济超级大国，而且丝毫不见增长停顿的迹象。即使是在2009年，当全球陷入上世纪30年代以来最严重经济衰退的时候，中国依然保持着其它国家可望而不可即的增长速度。可以理解，为什么那么多投资者希望从这个最激动人心的新兴市场分一杯羹。

高盛(Goldman Sachs)估计，到2027年，中国将超过美国，成为全球最大的经济体；这之后再过25年，中国的经济产出将是美国的两倍。诚然，长期经济预测可能极其不靠谱。一个世纪前，阿根廷是最被看好的国家，但它的潜力从来未能得以实现。不过，中国目前已经取得了很大的发展。

虽说迅猛的GDP增长未必就会带来丰厚的投资回报，但中国股市已伴随着经济发展而繁荣起来。过去10年内，恒生中国企业指数（HSCEI，下称国企指数）按美元计算上涨了7倍。相比之下，英国富时100指数和美国标普500指数目前所处的点位，都远低于10年前的水平。

对于希望分一杯羹的投资者来说，一个重要挑战，是选择什么途径进入中国股市。外国人只能购买不具表决权的股票。这类股票的价格低于具有表决权的股票。但有一种观点认为，二者差价最终会被填平。

押注国企指数的途径之一，是购买一种“加速追踪产品”(accelerated tracking product)。这种产品不是简单地反映这一H股指数的波动，而是提供数倍于该指数增幅的回报，但会设定一个限额。

苏格兰皇家银行(RBS)于2009年6月推出“中国加速追踪产品”(China Accelerated Tracker)。当时国企指数处于10700点。该产品有效期至2013年6月。如果届时国企指数位于10700点之上，投资者可获得相当于累增点数1.5倍的回报（新点数最高计算到19260点）。也就是说，每投资100英镑，最高可收回220英镑。

不过，投资中国并非稳赚不赔。中国股市波动剧烈，对有些人来说，其波幅有时大得吓人。国际经济风险和本国央行加息对中国市场的影响尤其明显。2007年至2008年期间，国企指数的市值蒸发四分之三，远高于发达股市的跌幅。

中国加速追踪产品一个吸引人的地方在于，它可以提供一定的资金保障。只要产品有效期内国企指数没有较初始的10700点下跌40%以上，投资者就能够收回原始资金。

即使国企指数真的下跌40%，投资者也不会血本无归。一旦突破了这个关口，损失是逐次计算的。如果后来指数又反弹到初始点位之上，投资者就可拿回原始资金，并获得所增加点数1.5倍的回报。

购买这种加大回报、具有资金保障功能的产品，一个代价是没有股息。在这4年内，股息有可能是你总体投资回报的一个重要来源。目前国企指数处于11510点，年股息率为2.1%。

加速追踪产品在伦敦证券市场挂牌交易，可以像普通股票一样委托股票经纪人买卖，并具有无须缴纳印花税的优点。国企指数以港元计值，而中国加速追踪产品以英镑报价，所以无需担心汇兑风险。

译者/杨远

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