银行业大型IPO将成中国经济试金石

卜丁

中国的顶级银行家及其监管者们不得不期待中国经济“脱钩论”的陈旧说法还能管点用。

Dealogic公司数据显示，未来几个月，中国多家银行欲在股市筹集约740亿美元的资金，其中包括中国农业银行，其首次公开募股(IPO)的融资目标高达300亿美元，中国光大银行，其IPO预计融资10亿美元以上，以及随后计划增发新股的中国银行和交通银行等。大型的发债计划也在准备之中。

鉴于当前全球资本市场的状态，上述计划非常具有野心。IPO市场正严重缩水，即使在亚洲亦是如此，尽管今年亚洲的IPO比世界其它地方更多，规模也更大。迄今为止最大的受害者是太古地产有限公司。上周四，这家零售及商业房地产高端投资商放弃了在香港交易所融资多达30.9亿美元的努力。自此之后暂停募股的公司还包括：一家由亿万富翁投资者伯克尔(Ron Burkle)控股的美国房地产投资信托公司和一家中国铁矿石生产商。此外，据知情人士透露，截至周末，一家由俄罗斯寡头德里帕斯卡(Oleg Deripaska)拥有的矿业公司也放弃了在香港融资多达二亿美元的计划。

中国各银行完成融资计划的能力或许取决于人们是否相信中国的经济能够充分独立于欧元区市场波动的动荡局面，或与其脱钩。

显然过去近18个月以来，中国的经济周期与欧洲和美国的表现大不相同。在5000多亿美元刺激性支出和大量宽松性信贷的推动之下，中国自2008年以来的复苏如此之快，以至于从去年秋天开始，政府将为中国经济将踩刹车一直成为对中国的最大担心。中国已经反复上调银行准备金率并收紧房贷规定以防经济增长过快。

结果是，尽管美国股市持续上扬，中国及香港股市几个月来却出现不断抛售。独立研究机构GaveKal在上周五向投资者发布的一篇报告中警告称，市场若再进一步抛售，则会严重危及中国农行及光大银行的上市计划以及中国大型银行的配股方案的实施。

如果募资出现困难，部分银行可能因而达不到银监会要求的严格的资本充足率水平，则向经济体投放的信贷资金会减少，经济增长从而放缓。

市场震荡可能会延迟中国某些股票的上市发行，但对另一些不会有影响。中国政府自有锦囊妙计，可能使得募资不致于太过依赖变化无常的海外投资市场信心。中国平安保险(集团)股份有限公司(Ping An Insurance (Group) Co.)或者中国的社保基金等国内大型机构投资者，可能购买中国农行首次发行股票中的大份额。而中国主权财富基金中国投资责任有限公司(China Investment Corp.，简称中投)因已是其它已上市银行的大投资者，仅是保持其持股比例即需吸收大量发股。

但如果欧洲局势进一步恶化，则对脱钩题材构成考验。欧洲是中国最大的出口市场，占总出口的比重达20%。减记持有的主权债价值的欧洲各银行，若提供的贸易融资下滑，则会使这种影响恶化。

更大的担忧是，主权债担忧不再只局限于欧洲，而成为更具全球性的问题。尽管亚洲许多国家债务水平较低，但日本及印度可不低。未来数月及数年中，中国因刺激措施发放的贷款可能出现问题，对中国银行业坏债的担忧可能上升。

亚洲经济复苏使人容易相信全球市场不受欧洲等个别地区风险的影响。还有人走得更远，认为在世界新秩序中，亚洲坚固的基本面使其成为避险安全港。不幸的是，上周的市场动荡表明，全球市场仍是风险之地。

Peter Stein