巴菲特力挺高盛是不懂法律？

卜丁

正如巴菲特(Warren Buffett)上周末所说，他或许“比大多数人更了解”高盛集团(Goldman Sachs Group)欺诈案中的合成衍生品。但我不知道他是否了解证券法或欺诈的法律定义。

作为高盛公司主要投资者之一，巴菲特对高盛公司进行了有力的辩护，声称对做多产品中的次贷的投资者而言，做空债务抵押债券的投资者（即对冲基金经理鲍尔森(John Paulson）) 的身份无关紧要。他在伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.)的年会上说，无论如何，我看不出这有什么分别。这一观点受到许多高盛公司拥护者的附和。他们指出在高盛参与的这桩交易中，这家公司没有义务披露各种交易者的身份。

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高盛“欺诈门”
但这一观点有待商榷。美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission，简称SEC)并非因高盛公司未向潜在客户披露鲍尔森的身份而起诉它欺诈。正如SEC自己所说，高盛公司未能向投资者披露与债务抵押债券（CDO）有关的重要信息，特别是一支主要的对冲基金在资产组合选择过程中所起的作用，以及这支对冲基金做空这款债务抵押债券的事实。欺诈指控的本质是高盛公司让这个卖空者挑选了产品中的部分次贷，并且非但不披露这一事实，反而宣传称是一个独立的第三方挑选了这些证券。这是SEC起诉中的重要核心事实。（伯克希尔哈撒韦公司未回复置评要求。）

我联想到肯塔基赛马会，我们就用赛马打个比方。只有两匹马和两名押注者。促销者给你一个机会让你在其中的一匹马上押注。另一个人押注另一匹马。他并没有告诉你这场比赛的两匹马是由另一名押注者挑选出来的，并且在挑选时就知道其中一匹马就没有获胜的机会。相反，他告诉你这两匹马是由一个独立的赛马联合会挑选出来的。你押注后输了。你会觉得公平吗？

我不信你会觉得公平。或许这能解释为什么看来大多数人从直觉上就能理解SEC起诉的原因。与大多数人不同的是，看到SEC败诉符合巴菲特等专业人士的既得利益。

高盛公司坚称SEC的指控是错误的。这家公司应当得到且有权得到一次公正的听证会，而不是类似上周在国会进行的那种作秀式的“公审”。为什么这个参议院的委员会没有邀请指控中的受害者ACA Capital Management公司和德国银行IKB的代表参加听证会？作为欺诈案中所谓的受害者，他们认为受到了何种伤害？或者他们只是痛苦的失败者？

《华尔街日报》上周披露高盛公司受到刑事调查一事增加了此事的不确定性。在某种意义上，事态的发展不应让人感到意外。SEC提起的所有欺诈指控都涉及刑事内容。最终能否提起刑事指控通常取决于嫌疑人是否具有欺诈的目的以及能否根据“无可置疑原则”这一更高的刑事标准证实这一指控。

SEC民事诉讼案中的指控不太可能成为司法部调查的焦点。通常，SEC会尊重司法部并让刑事问题首先得到解决。这意味着高盛公司正因其它事情受到详细审查。

因此，司法部的调查把此事带到了另一个层面。刑事指控将危及高盛公司的存亡，或许这就是高盛公司的股票上周跌幅如此巨大的原因所在。安达信会计公司(Arthur Andersen)的不幸案例显示，一旦受到美国政府的刑事指控，即使受人高度敬重的机构也难以存活。看来极少有人记得安达信会计公司通过上诉推翻了原先的有罪判决。那时这家公司已经名存实亡。

安达信公司错在公然违抗，所以我建议高盛公司尽快公开所有事实。

本案中的大量问题仍没有答案，因此在弄清楚事实之前，巴菲特过分地支持高盛公司实属冒险。迄今为止，他对高盛还仅仅是表示口头支持，而没有公开说过会增加他在高盛的股份。在更多的事实为世人所知以及部分法律不确定性得到解决之前，潜在投资者应当承认：购买高盛公司的股票就像SEC案件中的衍生品交易一样是一个投机性的赌注。

James B. Stewart

（编者按：本文作者James B. Stewart是《财智月刊》(SmartMoney)杂志和SmartMoney.com的专栏作家。他每周都会撰文与读者分享他的个人投资策略。和本报记者不同，Stewart可能拥有他在文中所提及的股票。更多相关文章请见：www.smartmoney.com/commonsense）

HTER

AGA7d

同意-巴菲从感觉出发，并没有细看SEC的指控。

SEC是有备而来-跟GS干仗不是闹着玩的。GS不傻，看势头不对，很快就会跟SEC妥协。

navybean

yam

股市崩盘被指为华尔街阴谋 与美国政府斗法升级

　华尔街上周疯狂上演了一场史上罕见的股市灾难。  

　　6日下午2时40分，道琼斯股指盘中突然出现创纪录的急挫近千点，10分钟内跌穿9900点，跌幅最高时达到9．2％，创1987年股灾以来最大单日跌幅。“闪电崩盘”中，美股市值当即蒸发上万亿美元。  

　　闪电崩盘中，股价自由落体  

　　6日当天，超过90％的美股大跌，多种股票上演了过山车式的疯狂涨跌。  

　　波士顿啤酒公司当天开盘报59.44美元，“闪电崩盘”中股价自由落体式直跌至“0”，后又回升收于55.82美元。美国科技顾问公司Accenture股价由40美元一度暴跌至1美分，后又回到40美元。  

　　7日，道指继续大跌。  

　　两天中，道指累计下跌486点，美股半年来的涨幅化为乌有。  

　　证监会要调查 政府也要调查  

　　“黑色星期四”股灾使美国监管当局大为震惊。  

　　美国“证监会”和“商品期货交易委员会”在6日收市后即发出联合声明，宣布要彻查这一事件，并透露可能对美国证券交易机制进行“结构性变革”，避免类似情况再度发生，以保护投资者利益。  

　　美国政府最高层也极其关注。美国财长盖特纳和国家经济委员会主席萨默斯6日当天向总统奥巴马进行了专门汇报。  

　　奥巴马7日在电视讲话中表示，政府正对纽约股市的“非正常”波动事件进行调查。政府监管部门正密切监测相关情况，并将在得出结论后对外公布真相。  

　　国会议员也对证监会施压，要求尽快调查真相。众议院金融服务委员会证券小组11日将就此举行听证会。  

　　“操作失误”说查无实据  

　　关于造成此次股灾的原因，最初的说法是：一名交易员“操作失误”。  

　　据称，花旗银行一名交易员在卖出股票时，本应输入字母M开头的“百万”，却错按成了B开头的“十亿”，从而瞬间引发全面的恐慌性抛售，酿成股指的非正常急剧下跌。  

　　但目前没有有关输入错误的记录证据。花旗银行也否认这一说法。  

　　“电子控制接管了交易”  

　　随着调查的深入，不少美国专家认为华尔街证券交易系统的“系统性缺陷”，即股票在短时间内由“电子控制”代替人脑，是造成这场股灾的罪魁祸首，称大规模“电子交易平台”的发明与推广，在大大提高交易效率的同时也埋下了大规模、系统性疯狂炒作的祸根。  

　　纽约证券交易所内传统的人工交易方式早已被电子交易系统所取代。根据系统设定，投资者可以利用这些程序进行“止损”，当股票跌幅达到某个特定点时，电脑程序将自动抛出股票。而当这种自动抛售突然积聚，大量电子卖单疯狂跟进，“止损”行为就可能会产生“多米诺骨牌效应”，引发更大幅度的非理性狂跌。  

　　有人形容说，在这噩梦般的10分钟里，没有什么“人为因素”，基本上是 “电子控制接管了交易”。  

　　具体来说，业界普遍采用算法交易的弊端6日已暴露无遗。  

　　算法交易中，无须交易者参与，由计算机根据不同算法程序下单，可自动决定交易时机、价格、下单数量，并在百万分之一秒完成操作，广泛应用于对冲基金、养老基金和共同基金等机构投资者，具有即时反应的特点。美国资本市场过半交易由算法交易完成。而6日的大跳水行情，正是触发了算法交易的连锁反应，计算机直接大量发出卖单，疯狂寻求止损，最终导致包括蓝筹股在内的多只股票短时间内失去几乎100％市值，以1美分价格换手。  

　　资本市场研究机构塔布集团分析师罗伯特·亚蒂说：“人的交易速度不可能那么快。如果不是算法交易，根本办不到。它不是（引发暴跌的）原因，却在助推。”  

　　凸显信心崩盘 每每风声鹤唳  

　　当然，令道指突然“跌回原形”的根本动因，还是世界经济前景的不确定性和股民的信心崩盘。  

　　目前世界经济增长前景不清，希腊主权债务危机正在向葡萄牙、西班牙、意大利等国，甚至整个欧元区扩散。一旦欧元区被拖入危机漩涡，美国当然无法幸免。在这种不确定因素、不确定走向、不确定心态的大环境下，作为经济风向标的股市必然会有风声鹤唳之感、夺路狂奔之态。  

　　华尔街的阴谋——向当局示威？  

　　调查正在进行，股灾的成因眼下还没有一个官方的说法。但已有分析人士谈及这场股灾是华尔街的“阴谋”。  

　　因为，股灾发生的时机非常蹊跷。  

　　5日，美国参议院刚刚表决通过了总统奥巴马力推的“金融改革法案”修证案。根据该法案，陷入困境的金融机构允许被分拆，还禁止动用纳税人的资金救市。  

　　6日，高烈度股灾突然爆发。  

　　有分析称，这一新法案实际上是限制大型金融机构的“过度冒险决定”，以免危机重演，同时保护投资者的利益。它使得一些金融机构（如高盛等）投机获利的空间大大缩小，“华尔街神话”可能一去不复返。既然美国政府“动了华尔街奶酪”，那么华尔街的既得利益者，即大金融机构就上演一场“恐慌性抛售”，对奥巴马当局还以颜色。  

　　华尔街与华盛顿斗法在升级  

　　这场罕见股灾，与2008年发端于华尔街的世界金融危机一样，受害最大的都是美国及全球的普通投资者。如此极端复杂、多变而且反应奇快的华尔街金融衍生品及其操作系统，连多数华尔街的金融从业者都无法弄得明白，更别提普通投资者了。  

　　此间分析认为，高盛等华尔街投行巨头可以“劫持”美国政府，拉垮美国和世界经济，也可以“对冲欧元”，把全球财富最集中的欧洲一举推向主权债务危机的深渊边缘，其威力已经切切实实地威胁着世界。  

　　因此，加强对华尔街的金融监管、强制华尔街增大金融操作的透明度，成为美国政府不得不发动的“战争”。  

　　可以预料的是，有如此威力与霸气的华尔街绝不会轻易投降。无论是金融监管体系改革，还是华尔街投资市场操作的“结构性改革”，华尔街与政府的“战争”将在很长一段时间内持续进行，直到形成一个双方可以妥协的新的利益平衡点。