【《財經天下－陶冬》出口反彈在即】

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筆者預言，中國的出口反彈在即。出口業，是中國在這場席捲全球的金融危機
中受傷最深的領域。它所受的衝擊，不僅是信心的危機，更是購買力的坍塌。出口訂單，又是中
國政府自身救市措施所鞭長莫及的。出口增長，在今年多數月份徘徊在－２０％左右，始終是一
個失望，也令中國的經濟復甦，一條腿長一條腿短，冷熱不勻。出口業是中國低端就業的主要引
擎，出口訂單無改善，農民工就業問題很難得到根本性改善，社會穩定存在隱憂。

　　　　　　　　　　　＊出口商突然大量招工，反映出口業回暖＊

　　不過，好像光線開始從隧道的另一段出現。剛剛公布的９月份ＰＭＩ數據中，出口訂單指數
跳升１﹒２個百分點，就業指數更升１﹒８個百分點，數據回升之強勁，為近兩年所罕見。
ＰＭＩ指數，往往較實際月度經濟指數提早２至３個月出現拐點。
　　ＰＭＩ出口指數，是第一個數據指向出口業的復甦。在實際經濟運作中，許多出口城市已經
爆出農民工短缺，東莞、溫州的工廠均出現招工困難。筆者看來目前的招工難，與２００６年－
２００７年不同，今年工廠大量裁員，工人在找不到工作的情況下紛紛回鄉。如今工廠突然招工
，無人響應十分正常。在經濟學中，勞工的短期供應曲線受多方因素影響，並不一定能夠作出即
時反應。但是，出口商突然大量招工，的確反映出口業有回暖的跡象。
　　聖誕檔期的出口，往往在１１月付運，訂單多數在付運前三個月發出。今年７月，甚至８月
上旬訂單數量仍十分慘淡，可是８月中開始訂單明顯增多，９月份急件訂單紛紛流入。美國、歐
洲和新興市場同時升溫，急件以美國居多。據筆者了解，雷曼倒閉後的信貸危機，令所有企業都
信奉現金為王，輕易不敢落單，歐美零售商的庫存紛紛降至歷史低點。７月份消費信心突然上升
，美國ＩＳＭ、德國ＩＦＯ突然強力反彈，令零售商措手不及。商家不願錯過今年第一個好銷情
，更不願因缺乏庫存而喪失市場份額，於是訂單紛至沓來。

　　　　　　　　　　　　　　＊訂單急升，庫存回補味濃＊

　　筆者預計，中國出口在今年年底前恢復到１５％至２０％的增長。
　　這是否意味著全球消費的否極泰來，中國出口的「Ｖ型」反彈？未必如此。這輪訂單急升，
庫存回補的味道濃烈，能否持久，必須看實質性需求的增加。消費行為，已經逐漸從雷曼倒閉後
的極端情緒中擺脫出來。經濟環境和市場情緒的改善，會引導消費行為正常化。但是必須看到，
信貸環境依然惡劣，消費者信貸更在惡化中，就業機會在減少而不是在增長。更重要的是，美國
消費者的減債療傷，是一個長期的過程，銀行對信用卡發行變得愈來愈審慎。
　　全球經濟會在今年第三季度全面復甦。但是ＧＤＰ的復甦，未必與就業的復甦和信貸的復甦
同步展開。消費者的錢袋和信心未必因ＧＤＰ好轉而膨脹。筆者相信，弱消費周期的大格局並沒
有改變，只是恐慌下的極端行為在消失。
　　由於去年超低的基數，中國的出口以同比增長會出現一個「Ｖ型」的上揚。不過從絕對數字
來看，出口復甦應該是一個緩慢的過程。不過出口的拐點，很快會出現。《陶冬》