淡马锡老成持重，中投披荆斩棘

卜丁

年轻人血气方刚，中年人老成持重，投资市场上谁占优势？

新加坡的淡马锡控股(Temasek Holdings)可能经验更为老道，而年轻的主权财富基金中国投资有限责任公司(China Investment Corp., 简称：中投公司)则在投资上更显大胆。

淡马锡周四公布的年度业绩少有出奇之处：截至3月31日的年度投资组合亏损390亿美元，而几乎所有损失都是其重仓持有的新加坡或亚洲其他地区上市股票下滑产生的。

淡马锡最大的失误就是在2008年年底和2009年年初全球股市反弹之前卖出美国银行(Bank of America)和巴克莱(Barclays)的股票，这一点毫无疑问。话说回来，该基金在截至7月份的9个月中对星展集团(DBS Group)、渣打集团(Standard Chartered)、海皇轮船有限公司(Neptune Orient Lines)以及嘉德置地(CapitaLand)供股的投资获得了可观的回报，价值增长了一倍多。

淡马锡买进这些公司的股票到底是反映了对其价值的深刻认识，还是出于支持新加坡支柱企业的目的无关紧要。

不过，淡马锡当前的策略很难令人感到鼓舞。淡马锡似乎在固守侧重亚洲市场以及警惕中期风险、保持谨慎投资的风格。淡马锡投资西方国家银行产生的损失招来严厉批评，而这可能又强化了它的保守作风。

再来看看中投公司，资产组合中现金占了一大部分的中投肯定会在投资上更加激进。中投公司的新投资动辄上亿美元，大规模投资之频繁令人惊讶。这家拥有3,000亿美元资产的基金巨头2008年大部分时间都在观望，如今它要大举投资，不想错过市场大底。

该基金一直对房地产领域情有独锺：曾参加一个救助伦敦Canary Wharf的财团；向一只摩根士丹利(Morgan Stanley)房地产基金投资8亿美元；入股澳大利亚房地产信托基金；并有意涉足美国抵押贷款支持证券。鉴于今年迄今为止全球房地产价格涨势仍落后于其他市场，中投的这一策略可能是明智之举。

中投公司还向对冲基金投入了大笔资金，总额可能达数十亿。这种投资并非零风险（去年许多对冲基金就被市场的同步下滑弄得措手不及），但当前汇率和利率的波动性正是许多全球宏观基金巨头得以繁荣的条件。

这两家主权基金谁会在后雷曼时代最终胜出还不得而知。但可以肯定的是，他们中的一个已经在全球舞台上表现出了无畏的勇气。

Peter Stein