主动型债券ETF比股票交易型基金更受欢迎。然而，许多债券ETF以溢价交易，这使它们的实际价格比最初看起来要高得多。
作者｜埃维·萨尔兹曼(Avi Salzman)
固定收益ETF越来越受欢迎，投资者希望通过它们来缓冲股票投资的波动性。目前，主动型债券ETF的投资总额约为3110亿美元，而主动管理型美国股票ETF的投资总额为2820亿美元。
晨星公司（Morningstar）最近的一份报告发现，无论是主动型还是被动型ETF，通常是高于其基础投资组合价值或净资产价值（NAV）的溢价交易，但这种溢价在主动管理型债券ETF中明显更高。
与共同基金按净资产价值定价相比，溢价是ETF持有的额外成本之一。虽然ETF的一个主要卖点是较低的费用比率，但由于溢价，投资者的总成本可能更高。ETF的另一个显著优势是更高的税收效率，但对于寻求从应税债券中获得收入的投资者来说，这一点基本上无关紧要。
“我认为将债券放入ETF，并不像股票那样有充分的理由。”晨星研究分析师陈岚（Lan Tran）在其撰写的报告《谨慎对待主动债券ETF》中表示：“关注你的主动型债券ETF。”“你的应税分配很大程度上来自利息收入，债券ETF和共同基金在这方面的税务处理没有区别。”
这并不意味着ETF没有优势。陈指出，某些类型的债券ETF比其他类型的交易溢价更高。一般来说，流动性越低的债券类型，ETF持有的债券期限越长，溢价的程度就越大。
晨星测算：不同类别ETF一年期溢价率全景分析
在陈（Tran）的报告中，投资于高流动性债务的超短期债券ETF，如果是主动管理型，其交易中位溢价仅为0.05个百分点，而指数化管理型则为0.02个百分点。考虑到ETF相对于共同基金的成本优势，以及主动型债券管理人通常较指数基金有更优的表现，这些溢价幅度基本可以忽略不计。
然而，主动型公司债券、高收益债券、非传统债券以及中期核心增强型ETF的中位数溢价百分比分别为0.21、0.19、0.21和0.13。这些ETF溢价增长显著。最大的主动管理中期核心增强型ETF，是规模达185亿美元的富达（Fidelity）总债券ETF，其费用比率为0.36%。类似的富达总债券基金（Fidelity Total Bond Mutual Fund）的费用比率为0.44%。但如果你最终为ETF支付0.13个百分点的溢价，你的成本将高于共同基金。使问题复杂化的是，如果你通过富达和E*Trade购买共同基金时无需支付交易费用，但在嘉信（Charles Schwab）则需支付74.95美元。
有一些策略可以帮助投资者获得更好的结果。
一种方法是买入并长期持有ETF，因为溢价成本仅在购买时发生，并随着时间的推移而减少；例如，0.20%的溢价在五年内，每年仅增加0.04%的额外成本。另一种方法是通过限价订单指定购买和出售时的价格，并密切关注支付溢价。
对于较活跃的交易者，可以选择在交易价格与最初购买时支付的溢价相同或更高时卖出ETF时，从而抵消前期成本。
尽管如此，这些策略也有其局限性。许多长期投资者习惯设置分红自动再投资。券商系统会按照当期市价（含溢价）自动增持ETF份额，从而在每次分红时持续增加投资者的成本。而交易者通常喜欢在市场压力较大的时期出售证券。这时，债券ETF往往以低于净资产值（NAV）的折扣价格进行交易，导致投资者在买入时多付了钱，而在卖出时得到的却比应有的少。
主动型债券ETF仍是一个不完美的工具。
狗仔卡
发表于 2025-4-10 04:33 PM
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