美元指数下跌与美债收益率震荡揭示市场对特朗普关税政策的深切忧虑。
美元与美债的剧烈波动正发出双重预警：经济衰退将至，全球投资者对美国政策的信心正在流失。
市场对特朗普关税政策冲击经济的担忧，已导致美元指数DXY较1月峰值下跌2.9%，并引发美债收益率剧烈震荡。
特朗普上周宣布对近200个国家加征关税的力度与范围，加剧了市场动荡，全球市场为之震颤。经济学家担忧，进口成本上升的不确定性将抑制企业投资意愿，而潜在报复性关税及对美货抵制行动或产生连锁反应。
"我们玷污了'美国品牌'的声誉，"布莱克利金融集团(Bleakley Financial Group)首席投资官彼得·布克瓦尔（Peter Boockvar）指出，"外资持有大量美国资产，若其选择撤资，将直接冲击美元与美债市场。"
经历周一的剧烈波动后，美元周二几无变动。10年期美债收益率自1月以来持续走低，但在触及3.9%的周内低点后，周一大幅反弹突破4%心理关口。股市周二反弹，交易员重新评估股债双杀是否过度。
衰退忧虑压低美债收益率的同时，另一隐忧浮现：随着10年期收益率周二升至4.2%，交易员聚焦美国赤字膨胀及潜在新债供给压力。关税政策的不确定性令市场质疑，特朗普政府如何在推进减税政策的同时兑现赤字削减承诺。
"我们仍身处风暴眼，"班诺克本全球外汇（Bannockburn Global Forex）首席策略师马克·钱德勒（Marc Chandler）表示。他指出，美元与美债走势反映市场更担忧增长放缓而非通胀升温，"许多人曾认为关税利好美元，但现实走势反复无常。"
美元此次未能如历史危机时期般受益于避险买盘。"从大格局看，欧美消费者正在抵制美货，"钱德勒称，若全球投资者亦回避美国市场，恐酿成"资本罢工"。但他认为目前机构投资者更多是在调整资产配置，而非全面撤离。
去年外资大举买入1080亿美元美股并推升美元，如今市场格局剧变。"市场正意识到'美国例外主义'即将终结，"PGIM固收联席CIO 格雷格·彼得斯（Greg Peters）表示。这可能意味着美股估值下修与债价走升，但彼得斯认为断言趋势确立为时尚早。
彼得斯指出，特朗普政府朝令夕改的关税政策重创市场信心，或成为长期顽疾。"这种杂乱无章、自相矛盾的政策取向不会消失，"他批评道，"逐个国家临时谈判既无效率，更非战略。"
美国正面临外资吸引力下降的风险，彼得斯坦言已改变看涨美元的观点，但强调美元储备货币地位仍无可替代，将缓冲信心流失的冲击。
Evercore ISI股票衍生品策略主管朱利安·伊曼纽尔（Julian Emanuel）认为美元已见顶。"德国宣布扩大赤字加强军备等地缘政治动向，可能终结美元长期强势，"他表示，"当美国不再扮演保护者角色，盟友将转向自主武装。" 历史经验显示，美元走弱期(如2003-2007年)美股仍可表现强劲，但全球投资者对美资产超配时代恐将落幕。
"由科技股超额收益与美元走强驱动的'超配美资产十年共识'正在瓦解，"伊曼纽尔总结道。未来投资者需在全球范围寻找机会，并对在美投资标的精挑细选。
本文为Barron's原创文章。英文版见2025年4月8日报道“Dollar, Bond Moves Are a Warning Sign of Bigger Risks to Come”。（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）
狗仔卡
发表于 2025-4-9 07:50 AM
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