情况可能进一步恶化。“如果连国债市场的神圣性都遭质疑，引发的危机恐将超越2008年金融海啸。”
全球股市正在急剧下跌，目前尚未出现任何止跌信号。目前的损失仅限于金融领域，但随着标普500指数在三天内下跌14%（根据周日晚间期货交易情况），这种恐慌情绪可能会蔓延到市场的其他板块。这是崩溃开始的时刻。
市场对关税的反应不容忽视。《熊市陷阱报告》的拉里·麦克唐纳（Larry McDonald）将当前形势与2008年雷曼兄弟倒闭事件相提并论——正是那个决定性的周末，让原本普通的经济衰退转变为一场金融危机。“2008年9月，他们选择‘击毙’雷曼兄弟，认为后果是可控的，”麦克唐纳指出，“如今特朗普团队面临同样处境，但不确定性呈指数级增长，市场根本无力消化如此多的未知变量。”
然而，面对股市加速下跌，特朗普及其政府官员却显得异常淡定。财政部长贝森特在NBC节目中提到3月份的就业数据（加征关税前），认为不会出现经济衰退，并强调股市下跌对普通民众影响有限。他表示："大多数美国人并未将所有资产投入股市。拥有401(k)养老金的美国人大多采用60/40投资组合（60%股票+40%债券）……这类账户年内跌幅仅为5%到6%。投资者普遍秉持长期投资理念。”
就市场暴跌问题，白宫发言人库什·德赛（Kush Desai）作出回应：“特朗普政府已就应对国家紧急状态达成共识，正如总统指出的，长期贸易逆差已构成国家危机。这些逆差导致美国工业衰退、社区凋零，更使数万亿美元国民财富流入海外。与特朗普总统首个任期一样，本届政府推行的‘美国优先’经济议程，包括实施关税、松绑监管、推行减税及释放美国能源潜力，将从美国的地方经济到华尔街全面振兴美国。”
特朗普周日晚间在“空军一号”上接受记者采访时，否认有意引发市场崩盘的指控。此前他曾在社交平台转发过暗示相关信息的视频。“这纯属无稽之谈。”他说。
市场具有高度联动性。跌幅扩大而政府迟迟不采取应对措施，发生重大崩盘的风险也越高。目前多数金融机构仍采用“风险价值”（Value at Risk，简称VaR）作为风险管理工具。简单来说，当市场波动率较小时，VaR允许基金大量持有风险资产；而当波动率上升时，强制降风险操作将引发集体抛售，形成恶性循环。最终机构甚至不得不抛售优质资产。MI2的策略团队分析指出：“正因如此，在经历数月强劲上涨后，欧洲股市上周突遭重挫，欧元兑美元汇率也应声从高位回落。”
这种颓势还有可能蔓延到信贷市场，后者的潜在破坏力要大得多。风险加剧的原因在于，如今大量贷款并非来自受严格监管的银行体系，而是通过私人信贷市场完成。摩根士丹利数据显示，截至2024年初，私人信贷市场规模已突破1.5万亿美元。股市暴跌叠加关税冲击，可能引发金融体系的连锁反应。“风险往往在毫无征兆的情况下爆发，”BCA研究公司首席策略师彼得·伯辛（Peter Berzin）指出，"我们既无法预知具体触发点，也不清楚借款人为何放弃传统银行而选择私人信贷渠道。"
交易员正密切关注国债市场是否出现任何波动迹象。须知，美国国债堪称全球金融体系的命脉，既是长期也是短期贷款的抵押品。一旦金融体系承压，企业便会囤积现金，"回购市场"可能重蹈覆辙，像2011年债务上限危机时那样冻结。更严峻的是，美国政府可能效仿某些特朗普亲信的建议，强制短期国债持有者转持长期债券。“那是破产公司才会做的事情，”彼得·伯辛（Peter Berezin）表示。“如果连国债市场的神圣性都遭质疑，引发的危机恐将超越2008年金融海啸。”
尽管这些情景都非市场主流预期，但同样，也没有多少人预料到特朗普会以如此力度和方式加征关税。
务必谨记：无论股市已跌多深，深渊之下仍有深渊。
马特·彼得森（Matt Peterson）为本文做出了贡献。
本文为Barron's原创文章。英文版见2025年4月6日报“How the Stock Market Selloff Could Become a Financial Crisis”。（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）
狗仔卡
发表于 2025-4-8 10:31 PM
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