“末日博士”鲁比尼：美国通胀率将达到5%

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“末日博士”鲁比尼：美国通胀率将达到5%

Original 刘易斯·布雷厄姆 巴伦中文 2025年01月27日 07:02

鲁比尼认为，经典的60/40股债投资组合已过时。

经济学家鲁里埃尔·鲁比尼(Nouriel Roubini)因准确预测到2008-2009年金融危机而闻名，因为这一点以及他经常发表的看跌观点，鲁比尼被称为“末日博士”，他和他的新合伙人都不太希望人们这样称呼他。

Atlas Capital Team首席执行官雷扎·邦迪(Reza Bundy)说：“我认为我们更像是现实主义者，而不是灾难预言者，鲁比尼现在称自己为‘现实主义博士’。”

2024年11月，Atlas Capital Team推出了一只名为Atlas America (USAF)的ETF，鲁比尼是三位联席基金经理之一。根据晨星(Morningstar)的定义，Atlas America是一只“适度配置型”(moderate allocation)基金，费率为0.86%，明显带有鲁比尼的个人风格。许多配置型基金的传统投资组合是60%股票和40%债券，但Atlas America主要持有美国国债、黄金、房地产投资信托基金(REITs)、农业大宗商品和其他另类资产。

鲁比尼认为经典的60/40股债投资组合已过时。鲁比尼说：“60/40是基于股票价格与债券价格之间存在负相关关系的假设。”从历史上看，如果股票下跌，债券就会上涨，反之亦然，从而抚平回报率。他说：“这种负相关性的前提是通胀水平较低且稳定。”

然而自新冠疫情以来，股票/债券关系发生了变化。鲁比尼说：“以经济增长稳定、通胀率为2%为特点的‘大缓和时代’已经结束。”他预计未来美国通胀率将达到5%，“供给侧冲击”是通胀上升原因之一，这类冲击包括去全球化、保护主义、气候变化、美国人口老龄化、高债务、制造业回流以及大流行暴发概率上升等。特朗普的关税政策和移民政策可能会导致通胀形势变得更糟。

“通胀斗士”

Atlas America押注大宗商品和短期美国国债。

注释：持仓数据截至2025年1月10日

来源：Atlas Capital；晨星

美联储通常通过提高利率来对抗通货膨胀。由于债券价格与利率走势相反，鲁比尼认为，如果通胀率达到他认为的5%，10年期美国国债价格可能出现高达30%的跌幅，30年期美国国债价格的跌幅会更大。（债券期限越长，对利率越敏感。）在这种情况下，美国股市也会下跌，2022年股票和债券均出现两位数跌幅就是一场预演。鲁比尼说：“在我们的预期情境下，当债券收益率上升导致股市回调时，这种防御性资产（指债券）将给投资者带来大量亏损。”

黄金和大宗商品是抵御通胀的两类资产。Atlas America最近将16.8%的资金配置给了黄金ETF，7.5%投资于景顺农业大宗商品策略ETF (Invesco Agriculture Commodity Strategy ETF, PDBA)。邦迪说：“我们之所以选择农业大宗商品，主要是因为气候变化和农业供应链中断带来的影响。”为什么不是石油？鲁比尼认为，美国的石油和天然气产量已经超过了消费量，食品安全是一个更为紧迫的问题。他还说：“能源价格的波动性往往也比农业大宗商品更高。”

在投资REITs时，鲁比尼和其他几位基金经理采用了一种细致入微的方法。鲁比尼说：“我们确切知道北美每只REIT是否面临海平面上升、飓风、洪水、野火和作物歉收等风险。”佛罗里达、路易斯安那和加利福尼亚的部分地区已经有房主因为洪水和火灾风险而无法获得保险，鲁比尼认为，气候变化终将迫使大量人群搬到其他州。鲁比尼和同事使用的邮政编码数据有助于分析广泛投资于房地产的REITs的风险。Realty Income是Atlas America中权重最大的REIT之一，它在49个州拥有约15400处房产。REITs目前占Atlas America投资组合的12.9%。

投资组合中权重最大（约为50%）的是美国国债。鲁比尼指出，Atlas America主要投资的是不会受到利率上升太大影响的短期美国国债。Atlas America还通过持有Direxion Daily 20+ Year Treasury Bear 3X ETF (TMV)来为长期美国国债做对冲，前者在在20年期美国国债价格下跌时上涨。

文 | 刘易斯·布雷厄姆

编辑 | 郭力群

版权声明：

《巴伦周刊》（barronschina）原创文章，英文版见2025年1月22日报道“Dr. Doom Is Now ‘Dr. Realist,’ and He Has a New ETF”。

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）