库存量：美国制造业复苏的风向标 (zt)

卜丁

与其他经济领域一样，美国制造业似乎也即将结束长期萧条局面。但这并不能保证制造业会强劲复苏。

美国供应管理学会(ISM)定于周三发布6月份制造业指数。人们普遍认为，该指数是仅次于月度就业报告的重要经济指标。经济学家们认为，6月份制造业指数将升至45，达到雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)去年9月破产以来的最高水平。

如果该指数低于50，则表明工厂产出仍在萎缩。不过ISM的制造业指数目前已从去年12月跌至的28年低点急剧反弹。5月份的ISM新订单指数自2007年11月以来首次升至50以上。

在信贷市场冻结和需求出现萎缩后不久，美国制造业也大幅下滑。尽管生产出现了滑坡，库存却在增加。自那以来，美国企业一直在大力削减库存。

在订单回升和库存下降这双重因素的作用下，工业生产往往能出现增长，而这又对经济复苏起着至关重要的作用。

为探知是否出现了这一趋势，经济学家们通常会考察ISM新订单指数和库存指数间的关系。两个指数的差额越大，工业生产预计会出现的跃升幅度也越大。

5月份这一差额飙升至18.2，达到2004年4月以来的最高水平。在这一差额2004年升至高点后不久，ISM的制造业指数就跃升至1983年以来的最高值。

不过德意志银行(Deutsche Bank)的经济学家里卡多纳(Carl Riccadonna)也指出，订单是可以被取消的。真正能衡量工业生产情况的指标是究竟有多少货物被发运了出去。而如果将货物发运情况与库存情况作一对比，情况就不是那么美妙了。美国5月份耐用品的库存量升至了耐用品发货量的近1.9倍，创下本轮经济衰退开始以来的最高水平。

再来看2004年春时的情况，当时的这一比率为1.3倍，这意味着，当时耐用品库存与耐用品发货量间的比值要远低于当前水平。这表明，库存与产量之比还需要进一步降低。

今年下半年要想出现有实际意义的经济复苏，实际需求必须强劲到足以清除库存的程度，从而迫使工业生产出现跃升。

Mark Gongloff