我的股市人生（Part Three) by 股海一粟 (原创转贴)

逍遥山人

在这一回开始之前，我先要更正前面的两个错误(感谢父亲对我的指正)：一是关于90年代初的认购证，实际情况是每张平均可以获利4到5千，而不是先前提到的10000元，所以在此说明一下；二是关于父亲他本人的股市纪录，实际情况是最差的2004年他也获利了 2.6%, 而不是我记忆中的-8% --- 不管怎样，这对我来说都是一个很难逾越的纪录了。

还是回到2002年。当时的市场在经历了2001年下半年的安然破产和911恐怖袭击后，一种恐慌和对后市没有信心的心态在越来越多的投资者中蔓延开来。 6月份Worldcom披露做假账对投资者无异于雪上加霜。道琼斯在5月下旬还有10000多点，但到了7月24日就只有7400多点了 --- 这是2001-2003年熊市的第一次探底。在这种背景下，小布什政府在8月份紧急签署了Sarbanes-Oxley法案，旨在挽回投资者信心。当时有评论员认为这个法案是美国自1934年证券法颁布以来影响最大的一项法令，要知道1934年证券法是美国股市经历1929到1933年大萧条后罗斯福新政时所采取的一项措施，由此可见当时股市已经到了生死攸关的地步了。

可是仅仅在2年前，也就是在互联网泡沫登峰造极的2000年，很多投资者都认为用不了多久道琼斯可以到30000点，Nasdaq 可以到8000点。而两年以后，Bill Gross为代表的熊派认为Dow要碰5000点。人的心理就是这样，乐观的时候会更乐观，悲观的时候会更悲观，连Bill Gross这样的投资大师都不能免俗，更不用说普通人了。这里并不是要贬低Bill Gross, 其实我觉得他还是一个相当厉害的人物，有兴趣的人可以读一下他每月的市场评论。

Sarbanes-Oxley法案的发布还有一层意义。那就是让我感觉即使在资本市场自由程度最高的美国，也不能完全摆脱政府干预。联想到现在很多人批评国内政策市，我觉得不应该过多指责，因为凡事都有一个过程。美国纽约交易所成立到今年都已经 217年了，而我们国家的证券历史只有他们的一个零头，问题多些，需要更多的引导也没有什么大不了的。

Sarbanes-Oxley犹如投资者的一根救命稻草，在当时那样的市场环境下的作用还是非常明显的。在7月份 Dow探底7400点后，一个月里面Dow又重回9000点，反弹了20% 多。但和几乎所有的熊市一样，很少有可能是一次探底成功（这个理论也适用于个股，一般真正的底都是W形，也就是说需要两次探底）。在投资者最初的信心恢复后，很快他们又意识到这个法令可能对股市长期是个利好，但对短期来说没有什么直接的作用。于是大盘在8月底又开始了二次探底，到十月初Dow跌穿前期低点，一直到7100点才止住。这两次探底的杀伤力是非常惊人的。像现在表现都不错的HP和麦当劳，当年分别都跌到只有10元和15元的位置。蓝筹股尚且如此，更不用说那些没有业绩支撑的股票了，像朗讯北电这些亏损股价格都在1元以下了。

就是在这种背景下，我开始了自己的第一年投资生涯。那时候自己真是属于求知若渴。除了把每期的BusinessWeek和Fortune从封面翻倒封底外，每天大概要花5到6个小时看CNBC。在这年4，5 月间，还连续读了两本书。一是Burton G. Malkiel的”漫步华尔街”。这本书宣扬的中心思想就是Stock Picking是徒劳的。其中列举的一个著名例子就是那个猴子掷飞镖的实验：让猴子对着华尔街日报的证券版掷飞镖，飞镖击中的股票为猴子的选股，然后请很多资深基金经理来选股和猴子比赛，一年后猴子选中的股票表现比70%以上的基金经理要好。所以这本书推崇Index Investing，它认为就长期而言，很难有人能够持续表现超过Index。对于这一点说法我觉得还是很有些道理的。

另外一本书是 Robert G. Hagstrom的 “The Warren Buffett Way”。这本书主要强调要以买企业的心态来选择股票。不过说实话后来我读了巴非特每年给股东的信，觉得这当中可以学到的东西更多。有兴趣的朋友可以去 Berkshire Hathaway的官方网站上面阅读他从1977年以来的“给股东的信“。说到巴非特我再稍微多提两句。巴非特是我最为钦佩的投资大师，不光是因为他所取得的成就，更多的是因为他50多年不变的投资风格（如果你翻阅他上个世纪50年代给Partner的每半年的Newsletter,你会发现他的投资风格在25岁起就没有改变过）。一个人要做好一件事不难，难得是能够一辈子做好一件事。这一点上我觉得没有人可以超过他。

除了Follow电视，杂志和看书以外，我也有选择性的订阅了几份Newsletter。应该说我的运气不错，在熊市最艰难的时候让我碰到了一头“大熊“ --- Phil Erlanger。此君据说在华尔街给好几个有名的Trader作研究达20多年，然后不甘于一直在幕后默默无闻，所以搞了一个Newsletter。他主要的“法宝“有两个，一是看股票的Short Interest Ratio，他专门选那些Short Ratio高的股票来搞Short Squeeze。说白了也就是逼那些做空的去买回股份。二是VIX指标。他很早就注意到这个指标并把它当作Fear Index。事实上2002年两次探底VIX都上摸过40几，而他基本上都在股指最低位置反手做多。其余很多时间他都已做空或是Cash为主。


可以说这两本书加上Phil Erlanger的“熊威”，我在2002年剩下的时间没有过什么比较大的损失。其间交易过Pfizer, HomeDepot等蓝筹股，在市场一片悲观的时候抢过Dell的业绩反弹（一日就涨15%）。到了年底的时候手上就只有P&G和GE这类大蓝筹了。当时的想法是股市底部应该不远了，买这些股票也不会再跌到哪里去了。当然P&G后来成为我一个Never Sell， 这又是后话了。

2002年年底一算账，S&P500掉了23%,我倒还赚了7%。看来我的第一年运气还不错。。。(未完，待续)

stevenw

ding

layschips

说到巴非特，当然他的五十年不变的风格值得敬佩，可是这一定是好事情吗？
困惑中