通胀和就业两方面的数据都不支持美联储在秋季前降息。最新公布的数据显示，5月美国通胀略有降温。美国劳工部周三（6月12日）公布，5月CPI同比上涨3.3%，涨幅低于市场预计的3.4%，5月CPI环比持平，市场此前预计涨幅为0.1%；5月核心CPI同比上涨3.4%，涨幅低于市场预计的3.5%，核心CPI环比上涨0.2%，涨幅低于市场预计的0.3%。
通胀数据公布几个小时后，美联储在结束了为期两天的政策会议后宣布维持利率不变，此举符合市场预期。
低于预期的通胀数据推动标普500指数和纳斯达克综合指数在三个交易里第三次创下收盘纪录，标普500指数周三收涨0.9%，纳指收涨1.5%，道琼斯工业平均指数小幅收跌0.1%。
对于市场和美联储来说，5月通胀放缓是一个好消息，有效遏制了美联储可能会通过进一步加息来抑制物价上涨的传言。不过，美国通胀距离“终点线”（即美联储制定的2%的目标）仍有一段距离，根据最新数据预测美联储降息为时尚早。
通胀警报仍未解除
5月CPI数据引发了这样一个问题：通胀是否比美联储官员和经济学家此前认为的得到了更有效的控制？
经济学家说，目前还不能这么认为，要记住不要对一个月的数据过于兴奋，虽然4月和5月的通胀数据好于第一季度，但至少有一位美联储官员——美联储理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)指出，需要看到通胀数据连续多月好于预期才能放心考虑降息。
凯投宏观(Capital Economics)首席北美经济学家保罗·阿什沃思(Paul Ashworth)告诉《巴伦周刊》，由于物价压力突然高于目标持续了三到四个月，因此官员们保持谨慎是正确的做法，尤其是在劳动力市场仍然强劲的情况下。
最新数据也不能保证通胀从目前水平平稳地回到2%。William Blair宏观经济分析师理查德·德查扎尔(Richard de Chazal)说：“这份通胀报告令人鼓舞，有助于证实趋势通胀在继续走低，但还不能认为通胀减速的速度会加快。”
德查扎尔指出，今年下半年通胀的同比涨幅会更高，说明抗通胀进展会再次慢下来。
安永(EY)首席经济学家格雷戈里·达科(Gregory Daco)预计，今年夏季CPI可能会保持在“令人不安的高位”，CPI同比涨幅将保持在3.3%，核心CPI通胀涨幅将保持在3.4%左右。
5月通胀数据之所以低于预期，主要是因为新车、服装和酒店等非必需消费品价格下降，以及机票价格环比下降3.6%和汽车保险价格环比下降0.1%，虽然汽车保险的定价压力可能会继续缓解，但其他行业的价格不太可能持续下降。
Santander首席经济学家斯蒂芬·斯坦利(Stephen Stanley)说：“我很确定5月数据低估了真实的通胀趋势，但数据表现令人鼓舞，表明通胀正在朝着正确的方向走。最重要的一点是，一个月的数据并不能构成趋势，为了证明这是一个值得关注的迹象，6月数据必须再次有这样的表现，但我不太确定这种情况是否会发生。”
高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)多部门投资主管林赛·罗斯纳(Lindsay Rosner)写道：“上周公布的工资数据非常强劲，只有在CPI数据非常弱的情况下美联储才会在7月份改变政策路线，5月CPI数据还不足以改变我们对7月会议（不降息）的看法。”
12月之前不太可能降息
低于预期的通胀数据让一些人认为今年降息两次已是“板上钉钉”，芝加哥商品交易所美联储观察工具(CME FedWatch Tool)显示，通胀数据公布后，9月降息的概率从50%左右上升至63%。
但周三下午公布的最新经济预测摘要显示，美联储预计今年只会降息一次，这是FOMC 6月会议上传达的最重要的信息。
官员们在按季度发布的经济预测摘要(Summary of Economic Projections)中给出的预测中值显示今年只会降息25个基点，相比之下，3月份公布的预测中值为降息三次，每次降息25个基点。目前有八名官员预计降息两次，七名官员预计降息一次，四名官员预计今年利率不会发生变化。
美联储主席鲍威尔在联邦公开市场委员会(FOMC)会议结束后的新闻发布会上明确表示，降息门槛仍然很高。鲍威尔说，5月CPI数据“绝对比几乎所有人预期的更好”，但他强调，这只是一个月的数据。《巴伦周刊》认为，美联储在12月会议之前调整利率的可能性不大。
只有未来几个月通胀的放缓速度非常有说服力，或者失业率突然大幅上升，美联储才会采取行动，而这两种情况在今年夏天似乎都不太可能发生。
Chilton Trust固定收益首席投资官蒂姆·霍兰(Tim Horan)说：“美联储正在寻找‘独角兽’，官员们的确依赖数据，但他们也希望获得足够的信心来降息，短期内他们很难获得这样的信心。”
如上文所述，5月通胀数据是朝着正确方向迈出的一步，但未来数据和上一年进行比较时仍具挑战性，与此同时，由于就业市场依然强劲，美联储并不担心需要通过降息来为经济提供支撑。
鲍威尔在新闻发布会上强调，目前货币政策立场是限制性的，在经济增长和劳动力市场依然强劲的情况下，这样的政策有助于降低通胀。他指出，美联储双重使命中充分就业和保持物价稳定两部分的风险已经达到了更好的平衡。
鲍威尔说：“如果经济稳定增长，通胀依然高企，我们将维持联邦基金利率目标区间不变，如果劳动力市场出人意料地走弱，或者通胀的下降速度快于预期，我们将做好采取行动的准备。”
为了获得足够的信心，6月、7月和8月的通胀数据也必须显示通胀在持续放缓，随后9月会议将到来，从最近的情况来看，只要其中一个月的通胀数据出现不及预期的情况，都会促使美联储维持利率不变和继续等待。
从就业的角度来看，上周五公布的就业数据显示5月美国就业市场有所降温，但这是从过热的水平朝更正常的水平降温，不需要降息来拯救。只有今年夏季发生一些戏剧性的、意想不到的事，失业率才会飙升到令人担忧的水平。美联储官员对今年年底失业率的预测中值为4%，和5月份的失业率相当。
也就是说，通胀和就业两方面的数据都不支持美联储在秋季前降息，11月会议也不适合降息，当月FOMC会议将在大选日之后的第二天开始，利率决定将于11月7日公布。一场势均力敌、充满争议的大选可能会引发市场波动，美联储在那个时点调整利率的挑战性更大。
Chilton Trust的霍兰说：“现在所有目光都集中在12月，届时我们肯定会了解到一些事情，官员们将有更多的数据进行分析，他们会在12月会议上再次发布点阵图，设定对2025年的利率预期。”
在此之前，每个月公布的数据仍将是市场波动的一个来源，就像6月12日周三上午CPI报告发布后的情况一样，美联储的会议也将变得越来越有看点。
文 | 巴伦周刊
编辑 | 郭力群
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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章。
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狗仔卡
发表于 2024-6-13 03:15 PM
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